国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究

论文摘要

近年来,黄金价格快速上涨,尤其是2008年以后,受国际金融危机、希腊主权债务危机、美国启动第二轮量化宽松政策、中东和北非暴乱局势等因素的影响,黄金价格屡创新高,出现了大幅波动。在全球经济一体化背景下,黄金市场价格的国际化和联动成为全球经济发展的必然趋势。随着中国黄金市场的对外开放和自身的发展,中国黄金市场已成为全球黄金市场的重要组成部分,与世界黄金市场相互关联、相互影响的程度也越来越深。如何消化国际金价波动带来的风险,提高在国际黄金市场的地位和影响力,争取黄金的国际定价权是我国长期的重要任务。因此,研究国内外黄金价格的联动关系和联动特征是非常必要的。本文借鉴关于国内外黄金市场价格的联动关系相关理论成果,以国内外黄金市场价格的联动性和联动特征为研究对象,运用经济学原理分析解释国内外黄金市场价格的联动性的作用机理和联动特征。在实证研究中选取上海黄金市场和伦敦黄金市场作为国内外黄金市场的典型代表,首先通过分阶段运用协整检验、Granger因果检验和建立VAR模型研究了国内外黄金市场价格联动的存在性;进而运用R/S分析方法研究了国内外黄金市场波动的状态持续性问题、运用GARCH族模型研究了国内外黄金市场的波动聚集性、波动的非对称效应以及市场收益和波动的关系等问题。结果表明,无论是在我国推出黄金期货之前与之后,国内外黄金市场之间的联动关系都基本存在,国内黄金市场的价格都不能影响伦敦黄金市场价格,而国际黄金市场价格在我国推出黄金期货前后都对上海黄金价格有单向引导作用,但在我国黄金期货推出后,我国黄金市场对国际黄金市场的影响能力有逐渐增强的趋势,同时面对国际黄金市场的冲击,国内黄金市场价格波动幅度比未推出黄金期货时期更大。在此基础上又进一步研究了国内外黄金市场的联动特征,结果发现,国内外黄金市场价格日收益率具有波动聚集的特征,国内外黄金市场都存在明显的非对称性,正的冲击比负的冲击更容易增加黄金市场的波动,而且国内外黄金市场都存在明显的GARCH-M效应,国内外黄金市场的均衡收益水平皆为负值,都是非理性的市场,投机气氛较浓,并且国内黄金市场的风险溢价要求高于国外黄金市场。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0 引言
• 0.1 选题的背景及意义
• 0.1.1 选题的背景
• 0.1.2 本文研究意义
• 0.2 国内外研究现状
• 0.2.1 国外研究现状
• 0.2.2 国内研究现状
• 0.3 主要内容与结构
• 0.4 本文的研究方法
• 0.5 本文的创新点与不足之处
• 0.5.1 本文的创新点
• 0.5.2 本文的不足之处
• 1 国内外黄金市场概述
• 1.1 国际黄金市场概述
• 1.1.1 国际黄金市场类型
• 1.1.2 国际黄金市场产品
• 1.2 国内黄金市场概述
• 1.2.1 国内黄金市场类型
• 1.2.2 国内黄金市场产品
• 1.3 国内外黄金市场的比较分析
• 1.3.1 国内外黄金市场发展历史与市场规模比较
• 1.3.2 国内外黄金市场产品比较
• 1.3.3 国内外黄金市场定价机制比较
• 1.4 影响黄金价格的因素
• 1.4.1 供求关系变化对黄金价格的影响
• 1.4.2 汇率对黄金价格的影响
• 1.4.3 石油价格对黄金价格的影响
• 1.4.4 通货膨胀对黄金价格的影响
• 1.4.5 政治局势与地缘政治对黄金价格的影响
• 2 国内外黄金市场价格的联动性及联动特征的分析
• 2.1 联动及黄金市场联动内涵
• 2.1.1 联动的内涵
• 2.1.2 黄金市场联动的内涵
• 2.2 黄金价格联动机理分析
• 2.2.1 黄金市场自由化是黄金市场价格联动的前提
• 2.2.2 短期投资者套利影响是黄金市场价格联动的直接原因
• 2.2.3 共同冲击影响是黄金市场价格联动的动力
• 2.2.4 信息溢出因素是黄金市场价格联动的内在原因
• 2.3 国内外黄金价格联动特征分析
• 2.3.1 国内外黄金市场价格的一致性与聚合性
• 2.3.2 国内外黄金价格联动的滞后性
• 2.3.3 国内外黄金价格波动幅度的差异性
• 3 国内外黄金价格联动关系的实证分析
• 3.1 方法介绍
• 3.1.1 向量自回归模型 VAR
• 3.1.2 Johansen 协整检验及误差修正模型（VECM）
• 3.1.3 Granger 因果检验
• 3.1.4 脉冲响应函数和方差分解
• 3.2 数据选取
• 3.3 模型检验
• 3.3.1 选取滞后阶数
• 3.3.2 单位根检验
• 3.3.3 协整检验
• 3.3.4 误差修正模型（VECM）
• 3.3.5 Granger 因果检验
• 3.3.6 脉冲响应分析
• 3.3.7 方差分解
• 3.4 小结
• 4 国内外黄金市场价格联动特征的实证分析
• 4.1 方法介绍
• 4.1.1 重标极差分析（R/S）方法
• 4.1.2 GARCH 族模型
• 4.2 数据选取
• 4.3 R/S 方法对国内外黄金价格波动状态持续性分析
• 4.3.1 黄金价格日收益率的特征分析
• 4.3.2 上海黄金价格日收益率的 R/S 方法分析
• 4.3.3 伦敦黄金价格日收益率的 R/S 方法分析
• 4.3.4 上海黄金与伦敦黄金价格日收益率的 R/S 方法结果分析
• 4.4 GARCH 类模型对国内外黄金市场联动特征分析
• 4.4.1 GARCH（1,1）模型对国内外金价联动特征分析
• 4.4.2 GARCH-M 模型对国内外金价联动特征分析
• 4.4.3 EGARCH 模型对国内外金价联动特征分析
• 4.5 本章小结
• 5 相关对策建议
• 5.1 针对监管者的政策建议
• 5.1.1 监管缺位国内黄金市场亟需行业立法
• 5.1.2 提高国际黄金市场定价话语权
• 5.1.3 逐步推进国内黄金市场的对外开放
• 5.2 针对市场交易主体的政策建议
• 5.2.1 商业银行应进一步发挥主力军作用
• 5.2.2 加速中小金商并购
• 5.3 针对投资者的政策建议
• 5.3.1 通过投资组合规避价格波动风险
• 5.3.2 防范黄金投资的汇率风险
• 6 结论与展望
• 6.1 本文主要结论
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历
• 在校期间发表的学术论文