我国开放式基金投资风格研究

论文摘要

2006年国内开放式基金良好的业绩使其在我国资本市场显得格外瞩目，在数量不断增加的同时，呈现出多样化的投资风格。而投资风格是判断各只开放式基金运行的重要特征，也是评价基金业绩的重要指标。然而，实际运作中，由于我国资本市场发展时间较短，透明度及成熟度还十分有限，开放式基金投资中各基金的投资风格容易变化，难以形成独特的风格。本文首先介绍了开放式基金的定义、分类及运行机制，然后用现代投资组合理论和基于VaR的投资组合理论说明开放式基金投资风格形成的理论基础，接着介绍了两种衡量基金投资风格的方法，即基于投资组合的风格分析方法和基于Sharpe模型的收益率风格分析方法。其次，本文运用定性、定量和比较分析等一系列方法，分别采用上述两种方法从开放式基金的收益分配、持股结构、VaR风险和收益率风格回归四方面对我国开放式基金的实际投资风格进行相关的实证研究，分析了各只开放式基金实际分红情况，重仓股股票与主要投资行业情况，各基金在研究期内的VaR风险值以及用Sharpe模型得出的基金风格情况，指出了我国不同风格开放式基金的风险特征呈交叉性质，实际投资风格变化及趋同现象，分红派息数与业绩不成正比等问题。最后，从开放式基金的流动性风险，市场优质投资品种，基金经理人的调整及业绩压力和基金经理人的行文等方面研究了导致上述问题的深层次原因。针对这些原因，本文从开放式基金公司和政府监管层面两个角度，提出了开放式基金寻求差异化投资风格的建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 论文选题背景及意义
• 1.2 国内外文献回顾
• 1.3 研究思路、框架、方法和创新点
• 2 开放式基金概述和投资风格理论基础及评定方法
• 2.1 开放式基金概述
• 2.1.1 开放式基金的定义
• 2.1.2 开放式基金的分类
• 2.1.3 开放式基金的运行机制
• 2.2 开放式基金投资风格的理论基础
• 2.2.1 现代投资组合理论
• 2.2.2 基于 VaR 的投资组合理论
• 2.3 开放式基金投资风格评定方法
• 2.3.1 基于投资组合的投资风格分析
• 2.3.2 基于收益率的投资风格分析
• 2.4 本章小结
• 3 开放式基金投资风格实证研究
• 3.1 样本基金及研究期间
• 3.2 基于投资组合的投资风格实证分析
• 3.2.1 收益分配分析
• 3.2.2 持股结构分析
• 3.2.3 VaR 风险分析
• 3.3 基于收益率的投资风格实证分析
• 3.3.1 数据的选取和处理
• 3.3.2 风格指数的选取
• 3.3.3 实证结果的分析
• 3.4 样本基金投资风格综合评定
• 3.5 本章小节
• 4 开放式基金投资风格变化及趋同原因分析和差异化建议
• 4.1 开放式基金投资风格变化及趋同原因分析
• 4.1.1 流动性风险的影响
• 4.1.2 市场优质投资品种不足
• 4.1.3 基金经理人的调整及业绩压力
• 4.1.4 基金经理人投资行为的模仿
• 4.2 开放式基金投资风格追求差异化的建议
• 4.2.1 加强市场分析和投资管理
• 4.2.2 提高决策能力和执行能力
• 4.2.3 强化政策明朗度和稳定度
• 4.2.4 完善法律法规和信息披露制度
• 4.3 本章小节
• 5 结论
• （一） 分红派息数与业绩不成正比
• （二） 各只事先为不同风格基金的风险特征呈交叉性质
• （三） 各只基金实际投资风格雷同
• （四） 各基金投资风格因时而变,趋于平衡型
• 参考文献
• 后记