独立董事在中小股东利益保护中的作用 ——基于大股东掏空视角的实证分析

论文摘要

随着现代企业制度实践的发展,公司治理的核心问题逐步从股东与经理之间的委托代理冲突转为大股东与中小股东之间的利益冲突。在大公司中,大股东由于处于控制权优势地位,中小股东处于相对弱势的地位,大股东倾向于为自己谋取私利,转移上市公司财产。在我国,由于大多数上市公司是由国有企业改制而来,“一股独大”的现象十分显著,大股东利用信息和控制权优势,通过多种形式掏空上市公司,损害中小股东利益的现象频频发生。银广夏丑闻、猴王股份、伊利风波、五粮液事件等都是典型的例子,这些事件引起了社会对中小股东利益保护的关注。对此,中国证监会于2001年引入了独立董事制度,希望加强上市公司董事会的独立性,约束大股东掏空行为,从而保护中小股东利益。本文在对有关文献和研究成果进行综合和吸收的基础上,结合我国上市公司的实际情况,就独立董事在中小股东利益保护中的作用进行了讨论。首先,对国内外有关独立董事、中小股东利益保护的理论和文献进行了回顾和评述。其次,对我国上市公司大股东掏空行为的制度背景和现状进行了分析。再次,结合我国上市公司特殊治理背景,从不同的独立董事特征方面,研究了独立董事对大股东掏空行为的影响。最后,以我国2005-2009年沪深A股上市公司为研究样本,对独立董事在中小股东利益保护中的作用进行了实证检验。研究结果表明,大股东掏空行为降低了上市公司的企业价值,损害中小股东利益。独立董事在抑制大股东掏空上市公司,保护中小股东利益方面发挥着微弱的作用。具体来说,从独立董事规模、报酬水平两方面来看,独立董事对大股东占用上市公司资金和利用上市公司进行关联担保行为没有发挥较好的抑制作用;从独立董事勤勉程度、运作机制两方面来看,独立董事勤勉程度越高,运作机制越好,对大股东占用上市公司资金和利用上市公司进行关联担保行为的抑制作用越强。论文针对以上实证研究结果,结合当前我国上市公司的实际情况,从调整上市公司股权结构、完善独立董事制度、加强对上市公司的监管三方面,提出了加强中小股东利益保护的政策建议。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 问题提出与研究意义
• 1.2 研究内容与研究方法
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究方法
• 1.3 研究特色或创新之处
• 1.4 相关的概念界定
• 1.4.1 独立董事
• 1.4.2 大股东、中小股东
• 1.4.3 掏空
• 2 理论基础与文献综述
• 2.1 关于独立董事的主流理论
• 2.1.1 委托代理理论
• 2.1.2 股东权益保护论
• 2.1.3 博弈理论
• 2.2 独立董事对股东权益影响的研究
• 2.2.1 独立董事对公司业绩的影响
• 2.2.2 独立董事对关联交易的影响
• 2.2.3 独立董事对公司股价的影响
• 2.2.4 独立董事对盈余管理的影响
• 2.3 中小股东利益保护的研究
• 2.3.1 国外相关研究
• 2.3.2 国内相关研究
• 2.4 本章小结
• 3 我国上市公司大股东掏空的制度背景与现状分析
• 3.1 我国上市公司大股东掏空的制度背景
• 3.2 我国上市公司大股东掏空的现状分析
• 3.3 本章小结
• 4 理论分析与研究假设
• 4.1 大股东掏空与企业价值
• 4.2 独立董事特征与大股东掏空
• 4.2.1 独立董事规模
• 4.2.2 独立董事勤勉程度
• 4.2.3 独立董事报酬水平
• 4.2.4 独立董事运作机制
• 4.3 本章小结
• 5 模型建立与实证分析
• 5.1 样本和数据
• 5.2 模型和变量
• 5.3 大股东掏空与企业价值的实证分析
• 5.3.1 描述性统计
• 5.3.2 相关性分析
• 5.3.3 回归结果及分析
• 5.4 独立董事与中小股东利益保护的实证分析
• 5.4.1 描述性统计
• 5.4.2 相关性分析
• 5.4.3 回归结果及分析
• 5.5 稳定性检验
• 5.6 本章小结
• 6 相关的对策建议
• 6.1 调整所有权结构
• 6.2 完善独立董事制度
• 6.3 加强对上市公司的监管
• 7 研究结论与不足之处
• 致谢
• 参考文献
• 附录