我国国有上市公司资本成本与股利政策关系的实证研究

论文摘要

资本成本是金融学理论的核心。公司金融学的基本假设是,投资者向企业融资,他们期望有一定的投资回报,这种回报就构成了公司的融资成本。公司价值是用资本成本折现的一系列的现金流,而资本成本直接影响公司价值,对它的研究形成公司股东财富最大化前提下金融学的基础内容,这内容包括:如何投资（项目价值决策）;如何融资（资本结构决策）;为投资者提供多少回报（股利政策决策）。股利政策是指公司税后利润在向股东支付股利与企业内部留存收益之间的分配选择。股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一,是公司筹资、投资活动的延续,是其理财行为的必然结果。我国国有上市公司,由于股权结构上的特殊性,其资本成本和股利政策上更具特殊性。因此对国有上市公司的资本成本和股利政策,特别是二者的关系进行研究,就变得十分必要。本文选择发行A股的沪深两市全部国有制造业上市公司2004-2006连续三年的数据作为样本数据,对我国国有上市公司的资本成本、股利政策及两者的关系进行了实证分析。本文实证部分主要分为二个部分:第一部分,对资本成本、资本结构与股利政策的关系进行实证研究。这一部分主要包括两个方面:其一,提出假设,采用描述性统计和建立线性回归方程办法,分析了资产负债率、资本成本与每股现金股利的关系;其二,提出假设,采用描述性统计和建立Logistic回归方程办法分析了资产负债率、资本成本与是否发放现金股利的关系。第二部分,对资本成本、股利政策与股东财富最大化关系的进行了实证研究。这一部分主要是根据股东财富最大化这一理财目标,采用描述性统计和相关分析的办法,分析了股利报酬率、资本利得率与股权资本成本三者的关系。论文研究的主要结论有:1.我国国有上市公司的每股现金股利、是否发放现金股利与财务杠杆呈负相关关系;2.我国国有上市公司的每股现金股利、是否发放现金股利与资本成本呈正相关关系,但相关关系不显著;3.我国国有上市公司没能够完成股东财富最大化的目标,即股东所获得的资本利得和股利报酬利率之和无法弥补其股权资本成本;4.我国国有上市公司未能以股权资本成本为依据进行股利决策。文章最后针对实证研究的结论,对我国国有上市公司治理层及相关管理机构提出一系列政策建议,以强化我国国有上市资本成本观念,做出合理的股利政策决策。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.2 相关概念界定
• 1.3 研究方法、研究思路和研究目标
• 1.4 研究创新
• 2 文献综述
• 2.1 资本成本文献综述
• 2.1.1 国外资本成本文献综述
• 2.1.2 国内学术界有关资本成本的研究现状
• 2.2 股利政策文献综述
• 2.2.1 国外股利政策文献综述
• 2.2.2 国内股利政策文献综述
• 2.3 资本成本与股利政策关系的文献综述
• 2.3.1 国外资本成本与股利政策关系的文献综述
• 2.3.2 国内资本成本与股利政策关系的文献综述
• 3 理论基础
• 3.1 资本成本与股利政策
• 3.1.1 资本结构、资本成本与股利政策
• 3.1.2 资本利得、资本成本与股利政策
• 3.2 资本成本计算
• 3.2.1 加权平均资本成本
• 3.2.2 股权资本成本
• 3.2.3 债务资本成本
• 4 实证分析
• 4.1 数据来源
• 4.2 样本选取
• 4.3 资本成本、财务杠杆与股利政策的实证研究
• 4.3.1 指标选择
• 4.3.2 描述性统计结果
• 4.3.3 资产负债率、资本成本与每股现金股利的回归分析
• 4.3.4 资产负债率、资本成本与是否发放现金股利的回归分析
• 4.4 资本成本、股利与股东价值最大化关系的实证研究
• 4.4.1 变量及公式选取
• 4.4.2 描述性统计
• 4.4.3 股利报酬率与资本利得率、股权资本成本相关分析
• 5 研究结论及政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 6 研究不足及后续研究方向
• 6.1 研究的不足之处
• 6.2 后续研究方向
• 致谢
• 参考文献
• 附录 A 2004-2006 样本公司资本成本表
• 在学期间发表的学术论文及研究成果
• 详细摘要