论文摘要
在一个不完善的资本市场中,公司的现金持有情况受到多种因素的影响。本文首先对国内外相关文献进行了梳理,然后对融资约束理论以及现金持有理论进行了回顾,进而提出研究假设。运用实证分析来研究融资约束与现金持有之间的关系,发掘现金持有量背后的深层内涵,为投资者、企业管理者、政府监管部门等利益相关者的决策行为提供有用的参考。本文选取2003-2006年连续四年沪、深两市的全部上市公司作为研究对象,剔除ST、*ST、PT,新上市、退市以及数据披露不全的公司后,最终得到了559个样本公司连续四年的数据。研究方法上,本文根据融资约束的衡量标准对样本公司进行分类的基础上,选取合适的被解释变量,解释变量和控制变量,以此为基础建立模型。然后进一步利用EXCEL和SPSS软件对样本进行T检验、pearson相关性分析,描述性统计和多元线性回归,对融资约束、现金持有量和现金流量波动性之间的关系进行实证研究。通过实证研究发现:（1）融资约束严重影响了上市公司的现金持有情况:对于融资约束公司,其现金持有量与现金流波动性显著正相关;而对于非融资约束公司,两者之间无明显关系。（2）无论是在融资约束公司还是在非融资约束公司,其现金持有量与现金流量都是显著正相关的。这个结论与Almeida等国外学者使用美国上市公司数据得出的结论是不一致的。但是在实证分析中,本文发现融资约束公司现金持有量与现金流量的标准化系数和显著性程度都要明显大于非融资约束公司,这说明融资约束公司现金流量对现金持有量的影响程度要明显强于非融资约束公司。（3）在两类受融资约束程度不同的公司中,投资机会都与现金持有量都不存在明显性关系;对于公司规模,只有在按照股利分配率为标准的非融资约束公司中表现出与现金持有量存在显著负相关的关系,权衡理论在此得到了证明:除了以股利分配率作为划分标准的非融资约束公司里,现金替代物与现金持有量无明显关系外,其他三组中现金替代物与现金持有量显著负相关,这为权衡理论提供了经验证据;在以股利分配率作为划分标准的融资约束公司,高管持股比例与现金持量有正相关,自由现金流假说在此得到了证明。