基于CDaR的投资组合优化研究

论文摘要

投资组合优化方面的研究是防范金融风险、维护金融稳定的基础。投资组合优化的关键在于对投资组合风险的衡量和控制,因此,投资组合优化方法的改进和发展主要集中在投资组合的风险衡量上。马科维茨最早对投资组合优化问题进行了研究,提出了著名的均值-方差模型,针对均值-方差模型在投资组合优化方面的不足,后来的研究者又提出了VaR、CVaR方法以及基于VaR、CVaR的投资组合优化模型。A.chekhlov等人在2000年提出了一种新的风险衡量方法CDaR和基于CDaR的投资组合优化模型来进一步完善风险衡量、提高投资组合优化效果。那么究竟CDaR在投资组合优化方面有哪些优势呢?鉴于此,选取CDaR为研究对象,从沪市选取了10支股票自2009年5月11日至2010年3月4日共200个交易日的每日收盘价作为样本数据,主要工作及结论如下。（1）利用Matlab7.10计算投资组合优化模型的有效边界。根据样本数据求出了均值-CDaR模型的投资组合有效边界。得到的结论为：均值CDaR模型的有效边界是从左下方向右上方倾斜的曲线,符合投资组合有效边界的一般规律。（2）均值CDaR模型的投资组合构成。股票样本中日收益均值比较低、CDaR值比较大的股票在投资组合中的比例很小,而日收益均值比较高、CDaR值比较小的股票的比例较大,这说明了均值CDaR投资组合优化模型的有效性。（3）均值CDaR有效边界的性质。分别研究了不同置信水平和权重下的均值-CDaR有效边界。得到的结论为：随着置信水平的提高,均值-CDaR的有效边界逐渐向右移动；随着权重约束的降低,均值-CDaR的有效边界逐渐向右移动,并且投资组合能够取得的最高期望收益率逐渐变小。（4）均值-CDaR模型与均值-VaR模型、均值-CVaR模型的比较。首先是对三个模型有效边界的直接比较,然后利用映射的方法对有效边界进行比较。得到的结论为：均值-CDaR模型对投资组合风险的衡量更加全面,具有更好的投资组合优化效果。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究的背景
• 1.2 研究的意义
• 1.3 论文的框架
• 1.4 论文的主要工作
• 第2章 文献综述
• 2.1 现代投资组合优化理论的研究概况
• 2.2 基于VaR（风险价值）的研究
• 2.2.1 国外的研究
• 2.2.2 国内的研究
• 2.3 基于CVaR（条件风险价值）的研究
• 2.3.1 国外的研究
• 2.3.2 国内的研究
• 2.4 基于CDaR（条件风险跌幅）的研究
• 2.4.1 国外的研究
• 2.4.2 国内的研究
• 第3章 投资组合优化理论概述
• 3.1 均值-方差模型
• 3.2 基于VaR的投资组合优化模型
• 3.2.1 VaR的定义
• 3.2.2 VaR的计算
• 3.2.3 均值-VaR模型
• 3.2.4 VaR的不足之处
• 3.3 基于CVaR的投资组合优化模型
• 3.3.1 CVaR的定义
• 3.3.2 CVaR的计算
• 3.3.3 均值-CVaR模型
• 3.3.4 CVaR的不足之处
• 3.4 基于CDaR的投资组合优化模型
• 3.4.1 CDaR定义和性质
• 3.4.2 CDaR的计算
• 3.4.3 CDaR的参数选择
• 3.4.4 均值-CDaR模型
• 3.5 CDaR与VaR、CVaR的比较
• 3.5.1 CDaR与VaR、CVaR的共同点
• 3.5.2 CDaR与VaR、CVaR的区别
• 第4章 实证研究
• 4.1 样本选取与数据处理
• 4.2 计算结果及分析
• 4.2.1 均值-CDaR模型的投资组合有效边界
• 4.2.2 置信水平和权重对均值-CDaR模型有效边界的影响
• 4.2.3 均值-CDaR模型与均值-VaR模型、均值-CVaR模型的比较
• 4.3 实证研究结论
• 第5章 结束语
• 5.1 研究结论
• 5.2 论文的不足之处
• 5.3 进一步研究的方向
• 参考文献
• 致谢
• 附录