上市公司内部治理有效性研究 ——基于高管更换视角

论文摘要

探讨高管更换与经营业绩的关系是观察公司治理有效性的一个“窗口”。根据CSMAR数据库统计,2001到2009年间我国董事长和总经理的更换率达到了31%,远远超过了美国、印度、巴西等国家和地区。那么,在我国证券市场还不完善,并购市场和经理人市场还不活跃的背景下,如此频繁的高管人员更换事件,是受什么原因驱动的,与经营业绩之间呈现怎样的关系,是否是公司内部治理有效性作用的结果呢?针对上述问题,本文从高管人员更换的视角,在分析了我国上市公司内部治理机制特征及高管人员更换现状的基础上,分两步对公司内部治理的有效性进行了研究:首先通过考察高管更换前的经营业绩对高管更换的影响,探讨低劣的经营业绩是否是促使高管更换的重要原因;其次,通过考察高管更换对更换后经营业绩的影响,探讨高管更换是否促进了经营业绩的改善。最后总结研究结论并提出政策建议。在实证研究的过程中,本文分别构建了两个模型,其一是经营业绩对高管更换影响的Logit回归模型,其二是高管更换对经营业绩影响的线性回归模型。文中主要实现了两方面的创新:一是从高管更换后经营业绩的变化来进一步考察上市公司内部治理的有效性;二是采用了高管更换前后各三年的经营业绩数据,从而充分考虑了高管更换的时滞性。本文的研究意义在于对我国上市公司内部治理的有效性做出全面客观的评价,并发现公司内部治理机制中尚存在的问题,从而为改善公司治理结构,提高公司治理水平提供理论参考和政策建议。文章结构主要分为两大部分:第一部分是我国上市公司内部治理机制特征及高管更换的现状分析;第二部分是高管更换与经营业绩相关性的实证研究。实证结果显示:我国上市公司高管更换前低劣的经营业绩对高管更换产生了显著的促进作用,并且越是靠近高管更换的年份,这种促进作用越强;高管更换后公司的经营业绩并没有显著的提高,反而呈现下降趋势,但这种趋势并不明显。总体而言,我国上市公司的内部治理机制经历了一个快速发展的过程,在形式上日趋于完善,但在实践上的进展却相对滞后。本文认为,要从完善公司内部治理结构和强化外部治理机制两方面来加强公司治理建设。既要提高董事会的独立性和监督效率,以便加强内部控制,又要加快控制权市场和经理人才市场的培育,以便加强公司外部治理机制。同时,还要完善高管人员的绩效评价机制,建立科学激励机制。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 第一节 选题背景及意义
• 一、选题背景
• 二、研究意义
• 第二节 国内外文献综述
• 一、国外研究现状
• 二、国内研究现状
• 三、评述
• 第三节 研究方法、创新点及研究思路
• 一、研究方法
• 二、创新点
• 三、论文的研究思路及结构安排
• 第二章 我国上市公司内部治理机制特征及高管更换现状
• 第一节 我国上市公司内部治理机制的特征分析
• 一、国家控股与绝对集中的股权结构
• 二、二元制的公司内部治理模式
• 三、偏低的高管人员持股比例
• 第二节 我国上市公司高管人员更换的现状分析
• 一、高管更换的数量与比例
• 二、高管更换的原因分析
• 第三章 经营业绩对高管更换影响的研究
• 第一节 我国上市公司高管人员任命与更换的制度背景
• 一、上市公司高管多由大股东委派
• 二、上市公司高管更换的信息披露要求
• 第二节 高管更换的影响因素及假设关系的建立
• 一、经营业绩与高管更换的假设关系
• 二、高管年龄与高管更换的假设关系
• 三、两职兼任与高管更换的假设关系
• 第三节 实证研究设计
• 一、样本选择和数据来源
• 二、变量设计与模型构建
• 第四节 经营业绩对高管更换影响的实证分析
• 一、高管更换前经营业绩的描述性统计
• 二、经营业绩对高管更换影响的实证结果
• 第四章 高管更换对经营业绩影响的研究
• 第一节 高管更换后经营业绩变化的假设
• 第二节 实证研究设计
• 一、样本选择和数据来源
• 二、变量设计与模型构建
• 第三节 高管更换对经营业绩影响的实证分析
• 一、高管更换后经营业绩的描述性统计
• 二、高管更换对经营业绩影响的实证结果
• 第五章 结论、政策建议及研究局限性
• 第一节 基本结论
• 一、低劣的经营业绩促使了高管更换
• 二、高管更换后经营业绩呈现下降趋势
• 第二节 政策建议
• 一、完善公司内部治理结构
• 二、完善公司外部治理机制
• 三、完善高管人员的绩效评价机制
• 第三节 研究局限性及后续研究方向
• 一、未能全面揭示公司治理的有效性
• 二、经营业绩的相关控制变量选择不够全面
• 三、未能将非上市公司中的高管更换纳入研究体系
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读硕士学位期间的研究成果