政治关联对公司债务融资政策的影响 ——来自中国上市公司的经验证据

论文摘要

本文主要采用理论分析和实证检验相结合的方法研究政治关联对公司债务融资政策的影响。首先结合中国的制度背景,理论推演政治关联如何影响中国上市公司的债务融资政策(包括债务融资规模和债务融资期限两个维度),以及不同程度的政治关联对上市公司债务融资政策的影响的差异性,另外本文还推断政治关联除了直接影响公司的债务融资政策外还会通过影响公司特征因素(资产结构)与上市公司债务融资政策之间的关系间接地影响上市公司的行为决策。然后,在控制公司特征相关变量下,采用2008年12月31日以前在沪、深上市的只发行A股的1274家非金融公司截面数据,应用一系列OLS,参数和非参数检验程序经验检验政治关联是否影响公司的债务融资政策(包括债务融资规模和债务融资期限两个维度),不同程度的政治关联对上市公司债务融资的影响是否有差异,以及政治关联是否会通过影响资产结构与公司债务融资政策之间的关系间接地对公司的行为决策带来影响。研究结果表明,政治关联确实影响公司债务融资政策。具体而言：(1)与不具有政治关联的公司相比,具有政治关联的公司能够获得更多的银行借款和更长期限的债务资金；(2)不同程度的政治关联对公司债务融资政策具有不同的影响,公司政治关联的程度越高,公司获得债务融资的规模越大,债务融资的期限越长；(3)由于政府的隐性担保作用,政治关联能在一定程度上削弱资产结构与公司债务融资规模、债务融资期限之间的正相关关系,也就是说政治关联可以通过影响资产结构和债务融资期限之间的关系而间接地影响上市公司的行为。本文的研究表明,基于中国特殊的制度环境,由于政府对企业经营管理和银行的信贷政策的干预以及政府自身所具有的隐性担保作用,公司中存在的政治关联作为法律体系的非正式替代性保护机制,有助于降低公司债务契约的履约成本,从而帮助具有政治关联的公司在缺乏完善的债权人法律保护体制下更加容易地获得更多银行借款,尤其是长期银行借款。利用一系列的参数和非参数检验来实证分析政治关联对上市公司债务融资政策的影响,本文分析并检验了政治关联影响公司治理的具体途径之一,具有一定的理论与现实意义。一方面本文的拓展性研究又进一步丰富了现代公司财务理论和公司融资政策相关研究的文献,也为今后的研究提供了一定经验证据；另外本文从公司和政府两个层面来分析了政治关联的存在及影响并经验检验政治关联对公司融资政策的影响,这有助于我们理解这些因素背后的经济动力,从而为公司选择合适的融资政策提供一定的理论参考,为国家相关的政策制定提供一定的依据,进一步推动国有企业的改革,促进资本市场的长远发展。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 本文的研究内容、逻辑思路和研究方法
• 1.2.1 本文的逻辑思路和研究内容
• 1.2.2 本文的研究方法
• 1.3 本文的创新之处
• 第2章 国内外文献述评
• 2.1 公司债务融资决策的国内外研究现状
• 2.1.1 公司债务融资政策的基础理论
• 2.1.2 公司债务融资政策影响因素的国内外研究现状
• 2.2 政治关联的定义
• 2.3 政治关联的国内外研究现状
• 2.3.1 政治关联的国外研究现状
• 2.3.2 政治关联的国内研究现状
• 2.4 国内外研究现状述评
• 第3章 理论分析和研究假设
• 3.1 政治关联和公司债务融资决策
• 3.2 政治关联程度和公司债务融资决策
• 第4章 变量定义、数据来源和样本选择
• 4.1 研究变量定义
• 4.1.1 被解释变量
• 4.1.2 解释变量
• 4.1.3 控制变量
• 4.2 数据来源和样本选择
• 4.2.1 数据来源
• 4.2.2 样本选择
• 第5章 经验研究设计
• 5.1 经验模型设定
• 5.2 经验证据
• 5.2.1 政治关联和公司债务融资政策
• 5.2.2 政治关联对资产结构和公司债务融资政策之间关系的影响
• 5.3 参数和非参数检验
• 结论
• 1. 研究结论和政策性建议
• 2. 本文的局限性和未来的研究方向
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士学位期间发表的论文