我国企业年金基金投资运作研究

论文摘要

本文以我国企业年金基金的投资运作为研究对象。随着社会老龄化的加剧,建立和完善我国的养老金制度成为必然趋势。企业年金作为养老金制度三大支柱中的第二支柱,是指在政府强制实施的公共养老金制度之外,企业根据自身经济实力和经济状况建立的,旨在为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老金制度。年金投资运作水平的高低,将直接影响到职工退休后的生活质量。因此,研究如何运用科学的方法,提高我国企业年金基金的投资运作管理水平具有良好的现实意义。本文遵循理论与实践并重、定性与定量相结合的原则进行研究。研究框架上以企业年金投资运作流程为主线,对企业年金投资的事前阶段、事中阶段和事后阶段三个环节存在的关键问题进行论述。在大量消化和整理相关文献的基础上,对年金投资运作中存在的问题进行了梳理,资产配置和资产负债管理是事前阶段需要重点解决的问题,资产配置直接决定了年金投资收益水平,而资产负债管理能力直接影响年金给付结构的稳定性;事中阶段体现在对年金投资运作中的风险因素进行有效监督和管理,尤其是市场风险和流动性风险;事后阶段集中体现在对年金投资运作绩效的评估,解决诸如风险调整后绩效指标、业绩归因分析、投资风格的使用问题。本文主要创新之处体现在:对运用Black-Litterman模型的年金资产配置进行了探讨,并对使用选择权的投资组合保险方法中的最优对冲比率进行了推导;强调了资产负债管理对年金基金投资运作的重要性,改进了年金计划久期匹配的两个条件,并对年金计划的资产负债管理实证分析;对年金运作中的融资流动性风险借鉴了一维极值理论进行度量和实证分析;年金基金的绩效评估方面,使用Gruber模型并分析其在年金投资风格分析中的应用。最后根据研究结论建议:首先需要建立和完善我国企业年金投资运作环境,应从制度建设、监管水平、运作机构转型等方面入手;其次要从风险管控、年金收益保障制度、扩大投资范围和投资品种方面、鼓励第三方业绩评估机构等方面来提高年金运作机构的投资管理能力,实现年金资产投资的保值增值。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 第一节 问题的提出
• 第二节 企业年金制度的理论基础
• 第三节 我国的企业年金投资运作特征
• 第四节 研究分析框架与创新之处
• 第二章 企业年金运作的国际经验
• 第一节 国外的养老金制度与企业年金的发展历程
• 第二节 企业年金的投资运作方式
• 第三节 年金投资运作国际经验的启示
• 第三章 年金基金的资产配置
• 第一节 资产配置在年金投资运作中的地位
• 第二节 基于均值－方差模型的年金保值增值模型
• 第三节 Black 一 Litterman 模型在年金投资中的运用
• 第四节 投资组合保险策略在年金投资管理中的运用
• 第四章 年金资产的资产负债管理
• 第一节 资产负债管理的概念与重要性
• 第二节 现金流匹配技术
• 第三节 久期匹配技术
• 第五章 企业年金投资风险管理
• 第一节 年金投资中的风险因素
• 第二节 年金投资市场风险管理
• 第三节 年金投资中的流动性风险管理
• 第六章 企业年金投资绩效评估
• 第一节 年金投资绩效评估的意义
• 第二节 年金基金投资绩效评估指标
• 第三节 投资绩效的业绩归因分析
• 第四节 年金基金投资风格分析和风格调整
• 第七章 主要结论与建议
• 第一节 建立和完善我国企业年金投资运作环境
• 第二节 提高年金运作机构的投资管理能力
• 第三节 不足及今后研究方向
• 参考文献
• 致谢