资本成本缺位与我国资本市场功能缺陷

论文摘要

我国资本市场已经出现诸多功能缺陷:股权融资功能被过度强化,而定价功能和资源配置功能、激励约束功能则出现了严重扭曲。本文在前人研究的基础上,突破了资本市场和公司财务理论相互割裂的局部研究思路,把金融学与财务管理学视为一个整体系统,对资本市场功能缺陷的制度性根源进行了深入探讨。本文认为,资本成本作为公司财务学、投资学以及资本市场等领域的交汇点,应该是影响资本市场功能的深层次制度因素。本文不仅剖析了资本成本在我国缺位的原因,而且突破了金融学意义上的的资本成本概念,赋予了资本成本以投资者产权的性质,使其成为剖析资本市场功能缺陷原因的一个关键工具。在此基础上,本文借鉴了投资学、公司财务学、新制度经济学和信息经济学的理论,揭示了资本成本影响资本市场功能的各种机制:首先,通过一个数理模型证明了资本成本的产权约束性是债权融资偏好的必要条件。其次,通过对股票定价理论模型的分析,指出资本成本即风险折现率是股票定价和效率市场假说的基础,进而是资本市场发挥资源配置功能的必要条件。再次,通过对信息经济学激励模型中充分统计量选择的讨论,剖析了资本成本在管理者激励机制中的必要作用;并探讨了资本成本对公司管理者的约束意义。最后提出了培育资本成本意识的制度性措施。通过以上研究,本文指出了资本市场功能与资本成本理念的内在联系,为研究我国资本市场深层次问题提供了一个全新的视角。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 导论
• 1.1 研究背景与研究主题
• 1.2 研究的主要问题、主要概念的界定
• 1.3 理论基础、研究方法、主要结论及研究的意义
• 1.4 主要创新与有待进一步研究之处
• 1.5 本文的结构安排
• 2. 我国资本市场的功能缺陷及其原因：文献综述
• 2.1 我国资本市场功能定位及相关文献述评
• 2.2 我国资本市场的功能缺陷及其表现
• 2.3 我国资本市场功能缺陷的原因分析
• 3. 资金成本与资本成本在我国的混淆与资本成本的缺位
• 3.1 资本成本与现代企业制度
• 3.2 资金成本的含义及其在我国诞生的背景
• 3.3 资金成本与资本成本的本质差异及其在我国的混淆
• 4. 资本成本的约束性是我国上市公司融资偏好正常化的必要条件
• 4.1 资本结构理论文献综述
• 4.2 资本成本的约束是上市公司债权融资偏好的必要条件
• 5. 资本成本是资本市场发挥定价功能与资源配置功能的必要条件
• 5.1 资本成本与普通股定价
• 5.2 资本成本是资本市场发挥资源配置功能的必要条件
• 6. 资本成本与资本市场的激励约束功能
• 6.1 资本成本在管理者激励机制中的作用
• 6.2 资本成本在管理者约束机制中的作用
• 7. 培育资本成本意识的制度措施
• 7.1 资本成本缺位是制度变迁和路径依赖的结果
• 7.2 培育资本成本产权意识的制度措施
• [参考文献]
• 致谢