公司控制权和公司价值关系研究 ——中国上市公司的实证分析

论文摘要

证券市场在中国国民经济发展中正发挥着越来越重要的作用，上市公司长期健康、稳定、高效地运营是证券市场健康发展的基础，而这离不开上市公司有效的公司治理。公司控制权是公司治理的核心所在，是公司规范经营的保障，有效地配置公司控制权、建立促使控制权合理流动的控制权市场，将有助于提高公司的运行质量，提高资源配置效率，提高资本利用率，进而有力地促进国民经济的健康、快速发展，由此公司控制权问题已成为理论界研究和公司实践的中心问题。本文以公司控制权为研究对象，从公司控制的若干基本问题入手，在比较分析了公司控制权的相关理论的基础上，对世界范围的控制权现状进行了比较研究，并以中国证券市场为对象，从反映公司内部控制机制的控制权结构和反映公司外部控制机制的控制权市场着手，较全面地分析了中国证券市场的控制权配置和控制权变更的模式、特征和效率。从文章的结构看，本文共分四个部分：第一部分：包含第二和第三章，在回顾了国内外对控制权相关问题的研究文献和相关理论的基础上，对控制权的本质和功能，控制权市场的运行机理、基本特征和运行效率进行了分析论述，构建了一个研究控制权的基本框架。第二部分：为第四章，在对世界范围的控制权现状进行较全面的描述分析的基础上，对世界上现存的四种主要的控制权模式：以美英为代表的的市场控制模式、以德日为代表的银行控制模式、以东亚和东南亚为代表的家族控制模式和以中东欧为代表的内部人控制模式等四种类型进行了比较分析，最后对中国的公司控制模式的特点和存在的问题进行了综合分析。第三部分：包含第五和第六章，在上述分析的基础上，对控制权结构和公司价值的关系、中国控制权市场的效率和私有收益进行了实证分析。考虑到中国证券市场的有效性尚未得到研究证实，文章从公司的市场价值和内在财务价值两个方面来评估上市公司的价值，即：证券市场对上市公司发展前景的期望值托宾Q和反映上市公司的经营绩效的综合财务指标。第四部分：为第七章，在对中国证券市场的实证研究结论的基础上，提出构建合理的控制权结构，规范控制权的交易，提高控制权市场效率的政策建议。

论文目录

• 目录
• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究对象、方法和数据
• 1.3 逻辑框架和结构安排
• 1.4 论文的主要创新之处
• 第二章 文献综述
• 2.1 公司控制权的界定及其特征
• 2.2 公司所有权与控制权的分离
• 2.3 公司控制权结构与公司价值的关系
• 2.3.1 股权结构与公司价值的关系
• 2.3.2 股东主体性质与公司价值的关系
• 2.3.3 股东制衡结构与公司价值的关系
• 2.3.4 董事会结构与公司价值
• 2.3.5 管理层持股与公司价值
• 2.4 公司控制权市场与效率
• 2.5 公司控制权私有收益及其度量
• 2.6 分析与评述
• 第三章 公司控制权相关理论
• 3.1 企业制度演变的简要回顾
• 3.2 现代企业理论概述
• 3.2.1 交易费用理论
• 3.2.2 委托代理理论
• 3.3 公司控制机制
• 3.3.1 外部控制机制
• 3.3.2 内部控制机制
• 3.3.3 外部控制与内部控制的关系
• 3.4 控制权并购的动因假说
• 3.4.1 自负假说
• 3.4.2 自由现金流量假说
• 3.4.3 控制权增效假说
• 3.5 公司控制机制的几个问题
• 3.5.1 剩余控制权配置的重要性
• 3.5.2 公司控制与董事的信托义务
• 3.5.3 控制权市场作用机制
• 3.5.4 反收购立法对控制权市场理论的挑战
• 3.6 本章小结
• 第四章 世界范围的公司控制权现状
• 4.1 世界范围的公司控制权状况概述
• 4.1.1 世界范围的公司股权集中度
• 4.1.2 公司所有权和控制权的非对称关系
• 4.2 世界范围的公司控制权配置模式
• 4.2.1 美英的市场控制模式
• 4.2.2 德日的银行控制模式
• 4.2.4 东亚和东南亚的家族控制模式
• 4.2.5 中东欧的内部人控制模式
• 4.2.6 各种控制模式的比较分析
• 4.3 中国的上市公司控制权状况分析
• 4.3.1 股权集中度分析
• 4.3.2 中国上市公司的控制权配置
• 4.4 本章小结
• 第五章 中国上市公司内部控制机制实证研究
• 5.1 概述
• 5.2 研究方法
• 5.2.1 公司内部控制治理变量选择
• 5.2.2 公司价值的度量
• 5.2.3 研究假设
• 5.3 数据
• 5.3.1 样本选择
• 5.3.2 变量定义
• 5.3.3 描述性统计
• 5.4 实证检验与分析
• 5.4.1 回归自变量的确定
• 5.4.2 公司价值和公司治理变量的回归分析
• 5.4.3 回归结果的分析
• 5.5 本章小结
• 第六章 中国上市公司外部控制机制实证研究
• 6.1 概述
• 6.2 控制权市场效率研究
• 6.2.1 研究方法
• 6.2.2 数据
• 6.2.3 实证检验与分析
• 6.3 控制权私有收益的研究
• 6.3.1 研究方法
• 6.3.2 数据
• 6.3.3 实证检验与分析
• 6.4 本章小结
• 第七章 结论与政策建议
• 7.1 主要结论
• 7.2 政策建议
• 7.2.1 我国上市公司控制权模式的选择
• 7.2.2 完善上市公司控制权结构
• 7.2.3 培育上市公司外部控制权机制
• 主要参考文献
• 附录
• 致谢