我国制造业上市公司董事会特征与公司经营业绩关系研究

论文摘要

董事会是公司重要的监督和决策机构,是公司治理的内部核心机制之一优秀的董事会能够有效地监督管理层的经营行为,快速地做出决策,确保公司战略得以实施,最大程度地维护股东的利益。因此,改善董事会的特征及运作方式,建立一个规范、高效的董事会就成为了现代公司治理的首要任务。那么,董事会作为公司治理结构的枢纽,其特征是否影响董事会的治理、是否影响上市公司的经营业绩,一直以来都是各国理论界和实务界研究的热点问题。目前,国内外对于董事会特征与公司经营业绩关系的理论研究已相当丰富,成果显著,但是关于这方面的实证研究结论则存在很大差异,这与研究背景、研究目的、研究方法等有密切关系。国内大多数学者在研究过程中将全国的上市公司作为样本,而很少有将某个行业的上市公司作为研究对象。考虑到行业间的差异可能对研究结果产生影响,因此本文选取制造业上市公司作为研究对象,对其董事会特征与经营业绩的关系进行了实证检验,并对实证结果进行了分析和解释,以期为我国公司治理改革提供经验证据和参考。本文按照理论研究—实证分析—政策建议的思路展开论述。首先对国内外有关董事会特征与公司经营业绩关系的研究文献进行了回顾与梳理,在此基础上以委托代理理论、现代管家理论、资源依赖理论为指导,全面阐述了董事会特征与公司经营业绩的内在关系；据以提出研究假设,建立了实证模型；然后以我国制造业上市公司2007-2009年的年报数据为研究样本,实证分析了董事会四个方面的特征——稳定性特征（董事会规模、董事长是否变更）、独立性特征（独立董事比例、董事长与总经理两职设置情况）、激励特征（董事持股比例）、行为特征（董事会年度会议次数）与公司经营业绩（本文采用ROE和EPS来衡量）之间的关系。研究结果显示：制造业上市公司董事会规模与公司经营业绩显著正相关；董事长变更与公司经营业绩显著负相关；独立董事比例与公司经营业绩显著负相关；两职合一与公司经营业绩显著正相关；董事持股比例与公司经营业绩显著正相关；董事会年度会议次数与公司经营业绩不相关。这些结果表明我国制造业上市公司的董事会还没有完全发挥出应有的作用,对公司经营业绩没有起到显著的促进作用。只有弥补了董事会特征方面的缺陷才有助于提高我国上市公司整体的经营业绩。本文的研究目的也在于找出董事会特征不完善的地方,深入分析董事会治理存在的问题与不足,有针对性地提出可行的政策建议,切实有效地提高董事会治理水平,促进公司经营业绩的提升。本文包括六章,具体内容如下：第一章是引言,主要阐述了研究背景、研究目的和意义、研究内容和方法以及可能的创新和不足之处。第二章是文献综述,从董事会的稳定性特征（董事会规模、董事长是否变更）、独立性特征（独立董事比例、董事长与总经理两职设置情况）、激励特征（董事持股比例）、行为特征（董事会年度会议次数）四个方面,对国内外现有的董事会特征与公司经营业绩的相关研究进行了回顾与梳理。第三章是董事会与公司经营业绩关系的理论基础。本章主要阐述了董事会治理的三个代表性理论——委托代理理论、现代管家理论和资源依赖理论,为后文研究做好理论铺垫。第四章是研究设计部分。首先在前文的理论基础上就董事会特征与公司经营业绩的关系提出六个假设：1、董事会规模与公司经营业绩正相关；2、董事长变更与公司经营业绩负相关；3、独立董事比例与公司经营业绩正相关；4、董事长与总经理两职合一与公司经营业绩正相关；5、董事持股比例与公司经营业绩正相关；6、董事会年度会议次数与公司经营业绩正相关。然后,分别对样本选取、数据来源、变量选取进行了说明,为董事会特征选择了董事会规模、董事长是否变更、独立董事比例、董事长与总经理两职设置情况、董事持股比例和董事会年度会议次数作为研究变量,选取净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）作为研究的被解释变量,同时选取公司规模、资产负债率、净利润增长率作为研究的控制变量,并建立了两个实证模型。第五章是董事会特征与公司经营业绩关系的实证研究,是本文的核心部分。首先,对搜集的2007-2009年度我国制造业上市公司有关董事会特征变量的数据进行了描述性统计与分析；然后,对这些样本数据运用逐步回归法中的向后筛选法进行回归,分析了董事会规模、董事长是否变更、独立董事比例、董事长与总经理两职设置情况、董事持股比例、董事会年度会议次数这六个特征与公司经营业绩的相关关系,得出检验结果,从而为完善董事会治理提供经验证据。第六章是本文的结论与政策建议。根据前一章的研究结果推出本文结论,并对结论进行了分析、解释,指出了我国制造业上市公司董事会存在的问题,并提出相应的政策建议。本部分分别从董事会规模、独立董事制度、领导权结构和董事会会议质量等方面提出了相关政策建议,以改善董事会特征及运作,提高董事会的治理效率。国内外关于董事会特征与公司经营业绩关系的研究成果很多,但没有得出一致的结论。研究时不少学者仅仅片面地选取了董事会的一个或者某几个特征进行研究。在样本的选取上,国内早期的不少学者通常采取的是某一年或某一地区的截面数据,这也可能对研究结果产生重要影响。因此,本文研究的主要贡献表现在以下四个方面：1、大部分学者都以全国的上市公司作为研究对象,而很少有学者将某个行业的上市公司作为研究对象,由于行业之间存在差异性,这必然会降低研究结果的可比性和准确性。由于制造行业是我国重点发展的行业,又是一个高速成长的行业,因此本文选取制造业上市公司作为研究对象,对其董事会特征与公司经营业绩的关系进行深入研究,能够在当前国内国际制造业快速发展的背景下,为制造业上市公司完善其董事会治理,提升其公司经营业绩提供更具针对性的建议对策。2、由于实证研究已经成为现代经济学领域研究方法的主流,因此,本文综合运用理论研究与实证研究相结合的方法,对上市公司董事会特征与公司经营业绩的相关关系进行了详细的理论分析,同时,用详尽的数据对其进行了实证分析检验,使结论更具说服力。3、在董事会特征和公司经营业绩指标的选取上,传统研究往往片面地选用董事会的一个或者某几个特征进行研究,而本文较全面地选取了董事会的六个特征变量,系统地研究了董事会特征与公司经营业绩的相关关系,通过两个实证模型进行检验、分析,使实证结论更加真实可靠。4、分析、解释实证结果,推出结论,进而提出有针对性的完善董事会治理的政策建议。由于论文写作时间、资料以及本人能力有限,本文仍存在很多不足,这也是我们今后进一步研究的方向。本文的不足之处主要体现在五个方面：1、本文所运用的董事会特征变量,虽然已经涵盖了国内外学者已研究过或者已获得文献支持的变量,但仍然不够全面,今后的研究可以更全面地选取董事会特征变量,比如董事的年龄、性别、学历结构、专业构成、职称结构、政治关系、董事是否在关联单位任职等。2、本文选取的制造行业,样本的数据时间段也仅仅是2007-2009年,如果选取更长的时间段,同时将不同行业进行比较研究,或许能得到一些更有建设性的成果,这值得我们进一步深入研究。3、有些学者研究得出董事会规模与公司经营业绩效呈倒U型的二次曲线关系,笔者并未对此关系进行深入探讨,仅对其进行了线性回归。4、有关文献指出董事会特征与公司经营业绩之间存在时滞,时滞期有多长并没有可循的经验数据。因此本文没有考虑时滞效应,有待以后的研究中考虑。5、本文用股权分置改革后的制造业上市公司数据检验董事会特征与公司经营业绩的相关关系,而对于股权分置改革是否及如何影响上市公司董事会特征,进而影响公司经营业绩并未做深入探讨,有待进一步研究。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 研究内容及方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 本文的创新点及不足
• 1.4.1 本文的创新点
• 1.4.2 本文的不足
• 2. 文献综述
• 2.1 董事会特征的界定
• 2.2 董事会特征与公司经营业绩文献综述
• 2.2.1 董事会稳定性特征与公司经营业绩
• 2.2.2 董事会独立性特征与公司经营业绩
• 2.2.3 董事会激励特征与公司经营业绩
• 2.2.4 董事会行为特征与公司经营业绩
• 2.3 国内外研究现状评析
• 3. 董事会特征与公司经营业绩关系的理论基础
• 3.1 委托代理理论
• 3.2 现代管家理论
• 3.3 资源依赖理论
• 4. 董事会特征与公司经营业绩的理论分析及研究假设
• 4.1 董事会规模与公司经营业绩
• 4.2 董事长是否变更与公司经营业绩
• 4.3 独立董事比例与公司经营业绩
• 4.4 董事长与总经理两职合—与公司经营业绩
• 4.5 董事会成员持股比例与公司经营业绩
• 4.6 董事会年度会议次数与公司经营业绩
• 5. 董事会特征与公司经营业绩实证分析
• 5.1 样本选取和数据来源
• 5.2 样本变量的选取与说明
• 5.2.1 被解释变量（公司经营业绩变量）
• 5.2.2 解释变量（董事会特征变量）
• 5.2.3 控制变量
• 5.3 模型设计
• 5.4 基于制造业上市公司董事会特征与经营业绩的实证检验
• 5.4.1 董事会特征的描述性分析
• 5.4.2 相关性分析
• 5.4.3 多元回归分析
• 6. 研究结论、对策建议与研究展望
• 6.1 研究结论
• 6.2 对策建议
• 6.3 研究展望
• 参考文献
• 后记
• 致谢