我国股票市场过度反应的实证研究

论文摘要

股票市场在现代经济社会中起着重要的融资作用,它使社会中的经济资源得到了有效配置。然而随着股票市场的发展,金融异常现象不断涌现,其中过度反应成为学者关注的焦点之一。我国股票市场是一个新兴市场,从成立发展至今已有二十多年的历史。但经过这短暂的二十多年的发展,我国股票市场取得了长足的进步,发展至今已初具成熟规模。国际上对股票市场过度反应的研究已有几十年,各国学者对股票市场存在过度反应已经基本达成共识。但是,由于我国股市发展时间比较短,学者研究结论也不尽相同。因此,对我国股票市场的过度反应的研究具有阶段性的现实意义。本文在国内外研究成果的基础之上,采取锐思金融数据库中我国深市股票市场1993年至2010年的月收益率及年收益率数据,运用CAR模型实证检验分析我国股票市场的过度反应是否存在。本文对我国深市股票市场的过度反应的存在性的分析,首先计算研究期间符合条件的样本股票的月收益率,然后根据形成期的不同计算各形成期内的累积超额月收益率并根据累积超额月收益率的高低进行排序。表现最好的前二十只股票组成赢家组合,表现最差的后二十只股票组成输家组合。接下来,我们考察赢家组合和输家组合的累积月平均超额收益率在检验期内的变化。我们发现输家组合在检验期内的表现明显好于赢家组合,时间越长效果越明显,我国股市在中长期内实现了自动反向修正。而在短期内输家组合不如赢家组合的表现好,这说明我国股市在短期内存在反应不足。在此基础上,本文研究了整个牛市和熊市周期中的过度反应的存在性。研究结果也表明了我国股票市场短期内的过度反应不明显,而在中长期内存在明显的过度反应。本文对我国股票市场过度反应的成因首先从行为金融角度进行了分析,基于BSV模型、DHS模型和HS模型分别进行了分析,并对三个模型进行了比较分析。行为金融学对投资者的心态进行分析,BSV模型认为投资者的两种重要的心理因素——保守性偏差和代表性偏差促使了股票市场过度反应的存在。DHS模型认为公共信息者和私人信息者两类投资者促使了股票市场过度反应的存在。HS模型把研究的重点放在投资者的作用机制上,他认为消息观察者和动量交易者两类投资者促使了股票市场过度反应的存在。其次,本文运用分组检验法对公司规模和持股比例对我国股票市场过度反应的影响进行了实证分析,本文得出实证结果:公司规模和持股规模都是造成我国股票市场过度反应的原因。本文采取定性分析与定量分析相结合的方法对我国股票市场的过度反应进行了实证研究,并分析了股票市场过度反应的成因。对我国股票市场提出了可供参考的投资建议和政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0 引言
• 0.1 研究背景
• 0.2 国内外研究文献综述
• 0.2.1 国外股市过度反应研究综述
• 0.2.2 国内股市过度反应研究综述
• 0.3 研究思路和内容
• 0.4 论文的创新点和不足之处
• 1 股票市场过度反应相关理论基础
• 1.1 股票市场过度反应的概念
• 1.2 股票市场过度反应的表现形式
• 1.3 股票市场过度反应的成因理论
• 1.3.1 传统金融理论
• 1.3.2 行为金融理论
• 1.4 股票市场过度反应的检验模型
• 2 深市沪市过度反应的现实表现
• 2.1 深市沪市的发展概述
• 2.2 过度反应的现实表现
• 3 基于 CAR 模型的股票市场过度反应分析
• 3.1 CAR 模型的样本与数据选取
• 3.1.1 形成期与检验区的划分
• 3.1.2 赢家组合与输家组合的构造
• 3.2 短中长期内过度反应的检验
• 3.2.1 短期内我国股市过度反应实证分析
• 3.2.2 中期内我国股市过度反应实证分析
• 3.2.3 长期内我国股市过度反应实证分析
• 3.3 牛市和熊市周期中过度反应的检验
• 3.4 本章小结
• 4 行为金融视角下股票市场过度反应的成因分析
• 4.1 股票市场过度反应成因的理论分析
• 4.1.1 基于BSV 模型的成因分析
• 4.1.2 基于DHS 模型的成因分析
• 4.1.3 基于HS 模型的成因分析
• 4.1.4 三个模型的比较分析
• 4.2 股票市场过度反应主要成因的实证分析
• 4.2.1 公司规模与过度反应
• 4.2.2 持股比例与过度反应
• 4.3 本章小结
• 5 结论与展望
• 5.1 主要研究结论
• 5.2 投资与政策建议
• 5.2.1 投资建议
• 5.2.2 政策建议
• 5.3 进一步研究方向
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历
• 发表的学术论文