论文摘要
风险投资,又称创业投资,是一种新兴的投资方式,是指由专业投资人向“高增长”,“高回报”的企业投资,并提供长期股权投资和增值服务,以期望被投企业发展到相对成熟后,通过退出方式取得高额投资回报的一种投资行为。我国对风险投资的研究以宏观方面的较多,微观运作层面的研究尚不足,因此对风险投资进行纵深研究就显得具有重要的理论意义和实践意义。分段投资方式是风险投资家普遍倾爱的一种投资形式,这种投资形式能够较好地降低投资风险以及防范风险企业家的道德风险行为。尽管分段投资方式在实践中得到了广泛应用,但国内外对其问题的研究尚很少(大多研究集中于一次性投资方式下的风险投资道德风险问题),这在一定程度上制约了我国分段投资方式的推广。鉴于此,本文选取在分段投资方式下风险投资家如何防范道德风险作为研究问题,以分段投资方式下的风险投资的相关理论为基础,运用委托代理理论构造出了分段投资方式下的股权激励模型。运用此模型对比分析了信息对称与信息不对称这两种情况,并在此基础上进一步考虑了当风险企业家分段选择努力水平时的最优股权设计问题,通过对比风险企业家分段选择努力水平与一次性投入努力水平这两种情况,并结合案例进行数值计算,得出了前者情况下改善了社会总福利水平的结论,这将进一步补充风险投资理论体系。由于风险投资的对象一般是创新型企业,而对创新型企业而言,非线性成长是其一显著特性。因此,本文在构建股权激励模型时考虑了风险投资的收益非线性特点,这改变了以往研究成果假设收益函数曲线是线性的做法。本文构建的分段投资方式下的股权激励模型可以为风险投资参与主体的投资决策提供重要的参考依据,这对于指导我国风险投资运作实践具有十分重要的现实意义。
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