市场环境与融资性负债治理效应

论文摘要

企业融资结构的现代理论认为,融资结构不单是一个融资契约的选择问题,更重要的是资金背后产权主体相互依存、相互作用、共同形成的某种制衡机制问题。理论分析表明债务融资不仅仅是一种单纯的融资手段,更具有一定的治理效应。为了验证其正确性,本文研究的第一个问题是,公司的融资性负债是否具有治理效应?企业负债融资产生与一定的宏观和微观环境中,其治理效应的发挥势必受到所在环境的影响,市场化环境作为影响企业行为的重要环境变量,从政府干预、金融市场化环境和法治水平等几个方面,可能对债务融资的治理机制产生重要影响。基于外部环境角度考虑,产生了本文第二个研究问题：中国上市公司所处的市场环境是否对融资性负债治理效应产生影响?文章借鉴现代融资结构理论、利益相关者理论等相关理论,以A股一般上市公司2008—2009年的数据为样本,对上述问题进行了理论论证与经验实证。研究发现：(1)在不考虑外部市场环境差异的情况下,融资性负债可以提高资产周转率,降低管理费用率,整体而言上市公司融资性负债水平可以降低代理成本,说明我国上市公司融资性负债总体上具有治理效应。(2)企业外部的市场环境是融资性负债发挥治理机制的基础,市场环境对融资性负债的治理效应有显著的影响,市场环境越好,融资性负债越能发挥其公司治理效应,显著缓解股权代理问题,而市场环境越差,融资性负债越不能有效的发挥其公司治理效应。具体的,政府干预水平越低,金融市场化水平越高,法制环境越好,越能为上市公司融资性负债提供一个硬约束环境,利于融资性负债发挥治理效应。文章构建了全新的研究视角,阐明了融资性负债可以显著降低企业代理成本,发挥治理效应,并从外部环境角度出发,利用理论分析和实证检验,论证了市场环境对融资性负债治理效应的影响。这些研究既有理论创新,又有很强的现实指导意义。

论文目录

• 目录
• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究内容与研究思路
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究思路
• 1.3 研究方法与数据来源
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 数据来源
• 1.3.3 研究技术路线
• 1.4 可能的创新
• 2 理论基础与研究综述
• 2.1 负债治理效应理论基础
• 2.1.1 融资结构理论
• 2.1.1.1 激励理论
• 2.1.1.2 信号传递理论
• 2.1.1.3 控制权理论
• 2.1.2 利益相关者理论
• 2.2 国内外研究述评
• 2.2.1 国外研究现状
• 2.2.2 国内研究现状
• 2.2.2.1 负债融资在公司治理中的作用
• 2.2.2.2 负债融资公司治理的实证研究
• 2.2.3 国内外研究述评
• 3 理论分析与研究假说
• 3.1 相关概念界定
• 3.1.1 市场环境
• 3.1.2 融资性负债
• 3.1.3 负债治理效应
• 3.2 我国市场环境
• 3.2.1 政府干预
• 3.2.1.1 政府干预体制背景
• 3.2.1.2 各地方政府干预环境
• 3.2.2 金融市场化
• 3.2.2.1 我国金融市场现状
• 3.2.2.2 各地区金融市场环境状况
• 3.2.3 法制环境
• 3.2.3.1 我国债权人保护法律现状
• 3.2.3.2 我国各地区法制环境状况
• 3.3 理论分析与假说提出
• 3.3.1 融资性负债的治理效应
• 3.3.2 市场环境与融资性负债治理效应
• 3.3.2.1 政府干预与融资性负债治理效应
• 3.3.2.2 金融业市场化与融资性负债治理效应
• 3.3.2.3 法制环境与融资性负债治理效应
• 4 研究设计
• 4.1 变量定义与研究模型
• 4.1.1 变量定义
• 4.1.2 研究模型
• 4.2 样本的选取及数据来源
• 4.2.1 样本选取
• 4.2.2 数据来源
• 4.3 描述性统计
• 4.3.1 样本描述性统计
• 4.3.2 主要变量描述性统计
• 5 实证研究过程及结果
• 5.1 融资性负债的治理效应
• 5.1.1 相关性分析
• 5.1.2 单因素方差分析
• 5.1.3 多元线性回归分析
• 5.1.4 稳健性检验
• 5.1.5 小结
• 5.2 市场环境与融资性负债的治理效应
• 5.2.1 相关性分析
• 5.2.2 多因素方差分析
• 5.2.3 多元线性回归分析
• 5.2.4 小结
• 6 研究结论与研究展望
• 6.1 研究结论
• 6.2 研究启示
• 6.3 研究展望
• 参考文献
• 致谢