环境项目投资评估中的实物期权方法运用研究

论文摘要

环境项目评估一般都具有较大的不确定性,受政策面影响较大。在环境项目的运作模式由政府强制性监督执行向政策引导和市场化运作转变的过程中,往往会存在较大的变数,这些变数加大了环境项目的不确定性,同时也赋予了企业管理者更多的管理弹性和选择的权利。这些管理弹性和选择权在传统的折现现金流量法下得不到应有的反映,在很多时候往往还会因不确定性加大导致项目要求的风险报酬率上升而使得项目价值变小,这使得传统的折现现金流量法在评价环境项目时变得不适应。环境项目投资评估有其特殊性,将实物期权方法引入到环境项目投资评估中,可以有效解决传统折现现金流量方法所存在的不适应性问题。根据实物期权方法的基本原理,对基于实物期权理论的环境项目投资决策方法展开研究,分析了环境项目投资的特点以及传统投资决策方法在环境项目评估应用中的局限性,论证了将实物期权理论运用到环境项目的合理性,并给出了评价框架。用实物期权离散定价分析方法对环境项目投资中蕴含的各类实物期权进行了定价研究,分析了离散时间模型和连续时间模型在环境项目投资中的应用,并给出了评估各种实物期权的算例,然后建立了实物期权的基本模型。结合高级期权理论对基本模型进行了相应的拓展,在此基础上,通过实例分析,展现了实物期权方法在环境项目评估中的适应性和可操作性,表明根据实物期权理论对环境投资项目进行评价具有一定的先进性和科学性。研究结果表明,由于实物期权方法能够比较精确地对环境项目投资中的项目弹性和项目内含的具有价值的选择权进行识别和评估,因此运用实物期权评价方法可以更合理地评价环境项目投资的价值,这为我国企业环境项目投资决策提供了一种较为实用和有效的分析工具与思路。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景和意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 研究方法和研究思路
• 第2章 环境项目投资评估中实物期权方法基本原理
• 2.1 环境项目及其经济评价的特点
• 2.2 传统方法在环境项目评估中的局限性
• 2.3 环境项目投资评估中的实物期权方法
• 2.3.1 实物期权的基本原理
• 2.3.2 实物期权的处理过程
• 2.3.3 实物期权的优势
• 2.3.4 实物期权运用于环境项目时应注意的问题
• 第3章 环境项目投资评估中实物期权模型的建立
• 3.1 环境项目中实物期权模型的参数确定
• 3.2 实物期权离散模型与连续模型
• 3.2.1 实物期权离散型二叉树模型
• 3.2.2 连续型B-M-S模型
• 3.3 环境项目投资评估中的实物期权
• 3.3.1 延迟期权
• 3.3.2 扩张期权
• 3.3.3 收缩期权
• 3.3.4 中止期权
• 3.3.5 放弃及转换期权
• 3.3.6 停启期权
• 第4章 环境项目投资评估高级实物期权方法
• 4.1 环境项目评估中的障碍期权
• 4.2 环境项目中的可变执行价格实物期权
• 4.3 环境项目中的可变波动率实物期权
• 4.4 环境项目中的复合实物期权
• 第5章 实物期权方法在环境项目投资评估中实例分析
• 5.1 项目背景分析
• 5.1.1 成本估算
• 5.1.2 收益估算
• 5.1.3 净现值估算
• 5.2 实物期权价值分析
• 5.2.1 项目实物期权方法运用需考虑的因素
• 5.2.2 项目扩张实物期权价值识别与评估
• 5.2.3 项目放弃实物期权价值识别与评估
• 5.2.4 项目可变执行价格实物期权价值识别与评估
• 5.3 可行性分析结论
• 结论
• 附表1 方大集团股份有限公司主营业务收入汇总表（1996-2007）
• 附表2 方大集团股份有限公司主营业务收入波动率的计算
• 参考文献
• 致谢