沪深股票收益波动特性的实证研究 ——基于GARCH模型的定量分析

论文摘要

经济全球化的时代,信息瞬息万变,特别是对于复杂多变的金融市场,尤其充满着不确定性和随机性。金融市场的稳定对于各国经济的稳定起着至关重要的作用,金融市场微小的变化足以引起经济界发生巨大的变化,由此足以见识其重要的位置。目前对于收益波动性的研究还主要集中于国外股票市场,对国内的研究还很少,我国金融市场发展起步较晚,但是发展速度较快,并且我国有着独特的经济体制,国外市场的波动特征不能盲目的应用到国内市场上,需要有一套专门的针对国内市场的研究体系及方法,来改善和提高金融市场发展过程中遇到的种种问题和困境,因此对国内市场收益波动性的研究就有其必要性。本文采用金融市场中颇具代表性的股票市场综合股票价格指数,对自1990年上海和深圳股票市场开市以来的价格指数收益率的波动特性分别进行了系统的分析和研究,文章主体分为四部分：第一部分着重介绍了我国股票市场收益分布模式及波动的特征、中国股票市场的发展现状,以及进行股票市场收益波动研究的背景、目的及意义。从投资主体看,散户占据了我国股市投资者的大壁江山,投资者的整体素质不高；从管理来看,监管不严,信息披露制度不健全且易受政策因素的影响；从市场来看,价格波动幅度较大,跟庄的行为肆意横行；我国股市成立的较晚,但是发展特别迅速,难免会出现各种各样的问题,并且股票作为基础资产对风险管理、衍生产品合理定价、资产组合正确选择起着极其重要的作用,因此有必要对其进行详尽的研究,以便对金融市场健康、有序的发展提供指导。第二部分是股票收益波动性研究的理论以及方法介绍,从股票收益波动的集聚效应、周内效应、非对称效应、风险价值、传递效应等五方面着手,并结合统计学方法和理论来形成波动特性研究的整体框架。目前国内外学者发现金融市场中的收益率存在着高峰、厚尾的T分布模式、收益分布的集聚效应也很明显、金融市场中的周内效应已慢慢消除、不同的市场之间存在传递效应,但是关于传递效应的对称性没有形成一致的看法。本文借鉴各个学者的研究理论及统计学方法,采用ARCH族模型来估计波动度的变化,使用Engle的符号检验法来检验波动冲击的非对称效应,利用VAR模型来描述不同市场之间的传递效应。第三部分结合图形、表格以及计量软件对收益波动特性进行逐项研究。通过检验发现我国股票市场收益呈现明显的T分布模式,基于此对收益波动的周内效应、传递效应、非对称效应、风险价值估计等采用第二章所介绍的方法以及理论进行了相应的检验和分析,从而全面的了解了中国股市收益的波动状况。第四部分为结论和建议。我国股票市场的收益波动性依然很强烈,并且该市场极其不稳定,存在着明显的杠杆效应、传递效应和滞后性,属于弱势有效的市场,但是周内效应已慢慢消除,中国股市波动的独特性一方面在于自身发展的局限性,另外也在于政策影响、监管力度不够、投资者整体知识储备不足等,因此应该从多方面入手,多管齐下。本文在集众学者专家之言的基础上,形成了特有的写作构架及思路,采用了风险统计中风险价值的概念来衡量波动的传递性,这是本文的一大亮点。但是本文也有不足之处,首先是指标的选取缺乏严谨的论证,其次是文章实证分析部分三个时间段的划分过于主观,最后是写作方式及风格难免落于俗套,这也是本文的不足,应该在以后的学习中积极的改善。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的及意义
• 1.3 创新与不足
• 1.4 研究框架
• 2 股票收益波动性研究的理论及方法
• 2.1 股票收益波动性研究的理论
• 2.1.1 收益分布的高峰、厚尾、均值回复的特性
• 2.1.2 波动集聚性
• 2.1.3 周内效应
• 2.1.4 杠杆效应
• 2.1.5 波动溢出效应
• 2.1.6 风险价值（VaR）测度
• 2.2 股票收益波动性的研究方法
• 2.2.1 正态性、序列相关、平稳性检验
• 2.2.2 周内效应的检验
• 2.2.3 波动率估计方法
• 2.2.4 AIC准则
• 2.2.5 非对称的符号检验法
• 3 股票收益率波动性的实证研究
• 3.1 上证综指、深证综指收益率的统计描述
• 3.2 沪深两市周内效应的实证研究
• 3.3 序列相关、平稳性、ARCH效应的检验
• 3.4 沪深两市收益波动的估计及检验
• 3.5 基于ARCH模型对沪深两市的风险价值（VaR）的实证研究
• 3.6 沪深股市收益波动的传递效应研究
• 4 结论和建议
• 4.1 结论
• 4.2 建议
• 参考文献
• 后记