独立董事社会资本与企业绩效关系的实证研究 ——来自中小板和创业板的经验证据

论文摘要

由于我国市场经济体制起步晚,发展不完善,使我国公司制的企业体制存在着诸多不完善之处。由于公司中所有权与经营权是相互分离的,因此对于投资者来说,他们聘用有一定经营管理经验的人员参与企业的经营管理,但是由于存在信息的不对称,使企业的生产经营发展背离投资的初衷,这是其一。其二,中国企业存在着“一股独大”的现象,大股东人数少却掌握着企业的经营命脉,小股东数量众多但无从参加企业的经营决策。为了解决这样的问题,必然需要引入必要的监督机制。于是独立董事制度应运而生,他的引入意义在于对现行的上市公司提供更加独立有效的监管制度,独立有效的监管制度有利于保护投资者的合法权益。2001年8月16日,证监会正式发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,在《指导意见》中规定了上市公司所聘用的独立董事中至少要包含一名会计行业的相关人士,该意见正式对独立董事的任职资格及人数做了规定。对于独立董事相关理论的研究一直是学术界的热门话题,本文另辟蹊径,突破以往的研究框架,从独立董事社会资本的角度出发,研究独立董事社会资本与企业绩效的关系。本文以社会资本理论中的资源观和能力观为基础,具体分析了企业家社会资本理论的概念、功能和作用机制,并结合声誉机制的作用进行论述。社会资本理论将社会资本与个人的行为及活动很好的连结起来,企业家理论则是从社会网络的角度研究企业家个人的行为动机与后果,基于“声誉假设”,独立董事作为监督人员,具有很强的监督和决策能力,很注意巩固其在人力资本市场中的声誉。本文将对以上理论进行有机结合,研究独立董事社会资本对企业绩效的影响机理。为了使文章更有说服力,本文采取理论和实证相结合的方法进行研究。文章选择了2008——2010年深交所中小板和创业板的公司作为样本,此样本的选择主要是为了研究中小企业中的独立董事社会资本对企业绩效的影响,此影响相比国有大型企业来说更加明显。本文剔除了数据不全的样本292个,剔除了ST和*ST的样本37个,并将金融、保险类的22个样本剔除,本文最终选取了1445个公司的4485个样本。本文的数据来自CSMAR数据库、新浪财经,独立董事社会资本的数据是将数据库中的数据进行手工赋值整理得出。本文从独立董事社会关系网络的特征以及对此关系网络的动员能力两个方面界定和测量独立董事社会资本,并将独立董事关系网络界定为横向关系网络、纵向关系网络和声誉。文章主要分为六个部分,其具体章节内容安排如下：第一章：绪论。这一部分首先提出了本文的研究背景和研究意义,分析了本文的具体研究方法,同时指出了具体的理论贡献和实践贡献,并总结了本文的创新之处。第二章：文献回顾及述评。本章首先梳理了社会资本理论以及其对企业绩效的影响的相关文献,之后又对独立董事的相关文献进行了回顾,包括独立董事制度以及对企业绩效的影响。从而很自然的过渡到本文的主题：独立董事社会资本与企业绩效的关系。本章最后对文献进行了整体的分析与述评。第三章：理论基础。本章分别对企业家理论和社会资本理论部分进行了概括,从而引出企业家社会资本理论。最后剖析了资源依附理论和独立董事声誉机制的相关理论。第四章：独立董事社会资本与企业绩效：理论模型与研究假设。本章分别对独立董事社会资本和企业绩效的概念和衡量维度进行了界定,进而提出二者的关系模型,最后基于独立董事社会资本的三个维度提出了三个主要的研究假设和三个针对控制变量的假设。第五章：实证分析。本章首先描述了样本的选取原则及数据来源,并设定了研究变量和本文的主要研究模型；其次对变量进行了描述性统计,并对整体、年度和板块三个部分进行回归分析；最后进行稳健性检验。第六章：结论、建议与未来研究方向。本文的主要研究结论如下：（1）本文的一个重要发现是独立董事纵向关系网络与企业绩效负相关,并且在部分模型中通过了显著性检验。主要有三个方面的原因：第一,由于我国社会主义市场经济体制的逐步完善,使政府的作用范围相对减小,社会资本作用的发挥受到了一定的限制。第二,独立董事维持纵向网络关系需要投入大量的费用,使企业利润与此费用相抵,从而影响企业的绩效。第三,独立董事花费大量的精力处理纵向关系,会分散独立董事的注意力,势必会影响企业绩效,特别是处于企业初步发展时期,独立董事太专注于关系的运作,对于当期绩效的影响会更明显。此外,本文将深圳证券交易所上市的创业板与中小板的企业做了对比,发现创业板公司的独立董事纵向关系网络对企业绩效的影响更加明显,对于关系运作付出的成本更大,所以在短期内将降低企业绩效。（2）本文认为独立董事横向关系网络与企业绩效显著正相关。即独立董事可以利用已建立好的关系网络,挖掘其中的资源,为企业的生产经营服务,从而提高企业的绩效,寻求更长远的发展机会。独立董事的声誉与企业绩效的关系不显著,因为声誉机制产生作用的时间较长,对于发展初期的企业来说,其作用还没有发挥出来,而对于处于成熟期的企业来讲,中小板企业中独立董事声誉对企业绩效的影响则相对明显一些。（3）通过独立董事年龄、任期、学历对企业绩效影响的回归分析,得出独立董事的学历与企业绩效存在正相关关系,独立董事的任期和年龄与企业绩效存在负相关关系,但都只在部分模型中通过了显著性检验。本文有三个方面的创新之处,第一是研究角度的创新。本文在诸多学者研究的基础上,将企业家具体化为独立董事,并且将企业家社会资本细化为独立董事社会资本,研究独立董事社会资本与企业绩效的关系,从一个不同的角度研究影响企业绩效的因素。第二是研究成果的创新。本文首次提出了独立董事社会资本的三个方面对企业绩效的不同影响。第三是研究数据的创新。本文选取了2008年--2010年深交所创业板与中小板的数据。数据较新,对于本文问题的研究具有一定的准确性和说服力。本文主要有两方面的贡献,从理论的角度上讲,丰富了企业家理论的相关研究,并且对社会资本的研究也进行了相关的综述,完善了独立董事社会资本理论,为今后在此方面的理论研究奠定了基础。从实践方面讲,本文的研究为企业独立董事制度的改进与完善提供了相关的建议。综合本文的研究给出几点对于我国独立董事制度的建议：首先,独立董事的挑选不应只关注其名气,更多的是应该关注独立董事是否适合企业的发展。独立董事的年龄、学历对于企业绩效没有必然的影响,现有很多企业的独立董事大多数为高等院校的专家,他们的学术研究很扎实,但是未必适合企业的发展,建议企业合理分配独立董事中理论型与实践型专家的比例。其次,要建立有效的独立董事声誉机制。目前我国独立董事缺乏完善的管理体制,主要是由证监会设立人才储备库,没有按照市场的需求来有效配置人力资本。我国应按照市场机制的作用建立独立董事协会,从独立董事的挑选、市场配置到退出机制,都要建立详细的规则,从而维护独立董事的声誉。最后,完善独立董事激励制度。文章指出了以下几点需要改进之处,并展望了未来的研究方向：首先,对于独立董事社会资本的量化没有形成统一公认的标准,且存在一定的难度,目前主要是参照企业家社会资本的衡量维度进行分析,所以今后可以从这方面入手进行研究,使独立董事社会资本的研究更加细致、准确。其次,本文只是验证了中小板和创业板三年的数据,今后可以从其他板块或者从整个上市公司的角度进行研究,并可以多选取几年的数据,以便研究其时间序列和时滞性的问题。最后,本文的研究方法比较单一,今后可以采取实证和问卷相结合的方式综合进行研究,提高研究的完整性与可信度。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究方法
• 1.3 本文的主要贡献
• 1.4 创新之处
• 1.5 本文结构安排
• 2. 文献回顾及述评
• 2.1 社会资本的相关文献回顾
• 2.1.1 社会资本定义的文献回顾
• 2.1.2 企业家社会资本的相关文献回顾
• 2.1.3 企业家社会资本对企业绩效影响的文献回顾
• 2.2 独立董事的相关文献回顾
• 2.2.1 独立董事制度
• 2.2.2 独立董事对企业绩效影响的文献回顾
• 2.3 对国内外相关文献的述评
• 3. 理论基础
• 3.1 企业家理论
• 3.1.1 古典学派
• 3.1.2 新古典学派
• 3.1.3 现代企业家理论
• 3.2 社会资本理论
• 3.3 企业家社会资本理论
• 3.3.1 企业家社会资本的特点
• 3.3.2 企业家社会资本的功能
• 3.4 资源依附理论
• 3.5 独立董事声誉机制
• 4. 独立董事社会资本与企业绩效：理论模型与研究假设
• 4.1 独立董事社会资本的概念与衡量指标
• 4.2 企业绩效的概念与衡量指标
• 4.3 独立董事社会资本与企业绩效的关系模型及假设
• 5. 实证分析
• 5.1 样本选择原则及数据来源
• 5.2 变量设定和模型构建
• 5.2.1 变量设定
• 5.2.2 回归模型的构建
• 5.3 描述性统计
• 5.4 数据结果分析
• 5.4.1 相关性分析
• 5.4.2 多元回归结果分析
• 5.5 稳健性分析
• 5.6 结论的进一步分析
• 6. 结论、建议与未来研究方向
• 6.1 主要研究结论与局限
• 6.1.1 本文的主要研究结论
• 6.1.2 本文的研究局限
• 6.2 研究启示与建议
• 6.3 未来研究展望
• 参考文献
• 后记
• 致谢