基于三因子模型的上证A股市场股票收益率实证研究

论文摘要

随着我国金融市场的不断发展与完善,影响投资行为和股票收益率的因素也逐渐变得复杂。正确认识我国证券市场的运行特征和股票收益率的影响因素,对于投资者进行投资组合选择、基金经理评价组合业绩、企业提高自身竞争力和监管部门健全证券市场运行机制都有一定的指导意义。本文从微观角度对影响我国股票收益率的因素进行了实证研究。以上证A股市场所有上市公司股票为样本,依据账面市值比和流通市值两个风险因素,使用Excel强大的筛选功能,交叉分组得到9个股票组合;通过FF三因子模型,使用计量经济学的检验方法对股票收益率与账面市值比因子、规模因子及市场因子之间的关系进行了实证分析;进一步,通过该模型比较分析了引入行业因素后进行分组所得到的各个组合股票收益率之间的差异。在分组方法的选择上,我们比较了两种分组方式下证券组合的经济意义,最终使用账面市值比的不同取值范围来定义不同的账面市值比组合,以统一每个组合中所描述的股票收益率的财务风险大小。在组合收益率的实证分析中,我国股票收益率表现出了明显的账面市值比效应和规模效应。我们利用递归残差图检验和CUSUMSQ检验对三因素模型的稳定性进行了实证研究,发现其不具有稳定性。我们使用Excel对各个组合进行步长为1的递归回归,合理解释了各因子回归系数所表现出的规律性。在引入行业因素的比较分析中,我国股票组合收益率的账面市值比效应和规模效应并不明显。对此,本文给出的解释为:引入行业因素后的组合中,上市公司数目少、分散性不足造成回归结果不理想。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景与意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究思路和主要内容
• 1.3 主要创新
• 第2章 相关文献回顾
• 2.1 股票收益率与CAPM 模型
• 2.2 股票收益率与FF-三因子模型
• 2.2.1 FF-三因子模型的建立
• 2.2.2 股票收益率与三个因子的效应研究
• 2.3 股票收益率与多因子模型
• 2.4 本章小结
• 第3章 变量定义和数据处理方法
• 3.1 选样标准和变量定义
• 3.1.1 样本数据的选取
• 3.1.2 模型及变量的定义
• 3.2 数据处理方法
• 3.2.1 Fama 和Frech 的分组思想的应用
• 3.2.2 基于账面市值比的新分类标准的思考
• 3.2.3 数据处理步骤
• 3.3 系数稳定性检验方法
• 3.3.1 递归残差检验法
• 3.3.2 累积平方和检验法
• 第4章 组合收益率的实证研究
• 4.1 各个组合收益率的回归结果分析
• 4.1.1 各个变量的统计性描述
• 4.1.2 模型回归系数的显著性
• 4.2 模型回归系数的稳定性
• 4.2.1 递归残差图检验
• 4.2.2 CUSUMSQ 检验
• 4.3 模型回归系数的持久性
• 4.3.1 模型回归系数变化趋势
• 4.3.2 模型回归系数变化趋势的解释
• 4.4 本章小结
• 第5章 引入行业因素后的组合收益率的比较研究
• 5.1 引入行业因素的组合收益率的回归结果分析
• 5.1.1 各个变量的统计性描述
• 5.1.2 回归系数的显著性分析
• 5.2 模型回归系数不显著的解释
• 5.3 本章小结
• 第6章 结论及研究展望
• 6.1 结论分析
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间所发表的论文
• 后记
• 附录