股价信号下企业投资决策研究

论文摘要

市场价值发现作为证券市场核心功能,敦促上市企业提高资金的使用效率,但不合理的市场定价往往又被企业管理者加以利用。我国上市企业在证券市场股价高估时期增资扩股、大上项目就不为少见。公司治理研究在世界范围内的深入和行为公司财务理论的兴起,不仅重塑和发展了传统公司财务研究的理论假设,而且越来越呈现出在治理机制与财务决策主体行为特征相结合的框架内探索企业投资行为机理的崭新研究视角。本文充分借鉴了公司治理理论和行为公司财务理论的最新研究成果,立足于我国上市公司特有的股权制度安排和投融资制度,从我国股票市价起伏不定的现状、再融资政策所形成的市场融资条件、股权分置二元结构下的股票定价差异及低现金分红特征出发,较为深入和细致地分析和检验了股价信号下上市企业投资决策特征,结合我国上市公司的股权特征等,实证考察了不同类上市企业基于股价信号下的投资决策动机。以期为规范上市公司治理现状下的投资决策模式,改善股票市场融资条件对公司投资决策的传导机制,提供更为深入、更为贴近当前市场环境的理论依据和经验证据。本文研究发现我国上市企业在股价相对较高时期更具有投资冲动,而再融资机制是否顺畅对于企业投资决策是否受股价信号影响具有决定性作用。在再融资政策宽松时期,股权分置制度下处于控股地位的非流通股东的管理机会主义明显,而低现金分红企业留存高额利润、保持较高的自由现金流量的原因很可能是为管理者谋求私利,而不是为了应对融资约束的问题。文章最后提出相关政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 问题提出
• 1.2 研究的目的和意义
• 1.3 相关概念的界定
• 1.4 研究思路及基本框架
• 1.5 本文的创新之处
• 2 股价信号与企业投资决策相关理论及研究
• 2.1 传统的企业投资与股价无关论及其局限
• 2.2 基于公司治理结构的股价信号与企业投资决策
• 2.2.1 公司治理与公司财务理论研究的融合
• 2.2.2 传统委托代理冲突下的企业投资决策
• 2.2.3 大小股东代理冲突下的企业投资决策
• 2.3 基于信息非对称的股价信号与企业投资决策
• 2.3.1 股权融资的信息非对称与企业投资决策
• 2.3.2 融资优序原则下的企业投资决策
• 2.4 基于行为公司金融的股价信号与企业投资决策
• 2.4.1 非理性市场股权融资市场时机假说
• 2.4.2 非理性市场下的代理冲突
• 2.5 股价信号下企业投资决策研究综述及评论
• 2.5.1 国外研究综述及评论
• 2.5.2 国内研究综述及评论
• 3 基于我国上市公司的制度性探讨
• 3.1 我国股票市场的发展历程回顾
• 3.1.1 迅速发展的股票市场
• 3.1.2 起伏不定的市场走势
• 3.2 企业股权融资及投资的法律框架
• 3.2.1 上市公司股权融资的法律约束
• 3.2.2 上市公司投资的法律约束
• 3.3 我国上市公司的股权融资偏好特征
• 3.4 股权分置的特殊制度安排
• 3.4.1 股权分置的历史由来及缺陷
• 3.4.2 股权分置制度下股价与企业投资决策探析
• 4 股价信号下企业投资决策的实证分析
• 4.1 研究假设的提出
• 4.2 研究模型及变量选择
• 4.3 研究样本选择及数据处理
• 4.4 样本数据描述性统计分析
• 4.4.1 样本企业构成描述性分析
• 4.4.2 样本企业相关指标描述性统计结果
• 4.5 实证结果分析
• 4.5.1 企业投资对股价信号反应特征的初步检验
• 4.5.2 企业投资对股价信号反应特征的进一步检验
• 4.6 小结
• 5 结论及建议
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录：样本企业名单
• 在学校期间发表的学术论文与研究成果
• 详细摘要