论文摘要
管理层收购(MBO)是源自英美的舶来物,在我国国有企业进行战略性调整和产权改革进入攻坚阶段的大背景下,MBO迅速从一个新生事物变成企业产权改革、激励机制创新的主要角色,但又因其发展过程中产生的“国有资产流失”等相关问题而备受指责,以致03年被财政部紧急叫停,04年、05年初国资委联合财政部相继出台的《企业国有产权转让管理暂行办法》、《企业国有企业产权向管理层转让暂行规定》似乎又为国有企业管理层收购的前景带来一丝曙光。管理层收购为何来到中国即遭遇如此困境?管理层收购应该何去何从?笔者试图通过分析MBO的含义及理论基础,借鉴国外的实践经验教训,结合我国MBO案例分析我国国有企业管理层收购实践的特征与法律困境,并就管理层收购制度的设计、收购法律制度的完善等方面提出建议。本文正是依据此思路来撰写。第一部分:MBO的含义及理论基础介绍。笔者首先对西方国家及国内学者、国内政府规章中对管理层收购定义的不同观点进行辨析,然后提出笔者对管理层收购的定义及其中体现的MBO的特征。接着,笔者又分析了MBO几种主要理论基础,认为MBO对于现代企业的财富创造具有积极作用。第二部分:管理层收购在国外发展的经验教训。笔者从英美国家在有效资本市场运作下的经验进行归纳分析,又从俄罗斯及东欧等转轨国家在弱有效资本市场运作下出现的问题进行总结,以给我国国有企业管理层收购提供借鉴。第三部分:我国国有企业管理层收购的特征及法律困境。首先列举了我国国有企业实施管理层收购的积极意义,然后通过分析我国管理层收购不同发展时期的典型案例,归纳出我国国有企业管理层收购的总体特征以及存在操作空间狭小、过程不规范等法律困境。第四部分:管理层收购度法律制度的完善建议——笔者提出了一方面要系统、科学设计管理层收购的相关配套法律制度,具体包括科学制定目标企业范围,引入信托机制、MBO基金等融资方式,扩大融资渠道;另一方面完善、规范收购法律制度,包括确立合理的收购价格评定机制、强化信息披露的规定、加强监管力度的具体建议。政府对管理层收购一直以政策引导为主,法律层面的规定相当匮乏,当发现管理层收购引发的一系列问题后立即采取禁止、堵截等态度,相继出台政策法规加以限制,但并未使MBO制绝迹,而是引发更多的变种、越轨情况出现。笔者认为,MBO制度内在的先进性、优越性决定了我国对待MBO制度不能一味采取堵截的方式,如何规范与引导才是根本。只有正面对待MBO制度的优越性,一手要抓:规范游戏规则,使信息对称,保证收购过程的公平、公正性,令收购方放弃博弈的念头转而集中精力提升目标企业效益,另一手要松:在制度设计上扩大管理层收购目标企业的范围,发展信托机制、MBO基金等融资方式,为管理层收购融资提供广阔的空间,使MBO产生原有制度上的积极意义,才是我们应该努力的方向。