策略联盟对股价影响与长期风险评估之研究 ——以台湾地区为例

论文摘要

本研究利用2000年至2005年间中国台湾上市公司，进行策略联盟的企业为样本。采用事件分析法和归纳法的分析模型，探讨策略联盟是否增加股东财富。经研究的实证结果发现，就事件分析法而言，当公司宣告策略联盟后，短期股价呈现正向显著变化，只是异常显现强弱之分，即累积异常报酬皆正向。就长期而言，唯有电子业与国外企业联盟呈现显著，其余皆呈现不显著的分析结果，探究其原因乃电子业是一项技术密集型产业，投资人对于与国外企业策略联盟的宣告，在研发能力的增强，均赋予极高评价与期望。同时根据回归分析研究，显示在中国台湾上市公司策略联盟事件中的全体产业之经理人持股比率、经理人持股比率平方值，其股票价值于策略联盟宣告后产生显著的累积异常报酬，印证经理人持股比率多寡有助于投资人在股票交易市场中获得显著的报酬率。此外，有关长期风险的相关研究，主要分析股东权益及长期持有股票的预期报酬。本文采用Healy & Palepu(1990)分析模式，针对2000年至2005年台湾地区进行策略联盟厂商的资料进行实证。实证结果发现，公司宣告策略联盟后三年对股东权益风险有显著降低的趋势，同时与整体产业相比较，股东权益报酬率高于整体产业水平。尔后，针对长期持有股票实证结果，其股票异常报酬呈现显著，不管中位数与平均数均超过1％的显著水准。以上两者均符合本研究之假设，说明策略联盟对长期风险有降低趋势，同时针对股东权益风险降低的原因，经实证结果来自资产风险降低，而鲜少来自财务杠杆比率，证实对长期营运风险也有改善的趋势。综合以上分析，可以获得一个结论，策略联盟宣告前后一天对股价的反映确实能带来正的异常报酬，而往后的一个月其效果并不显著。但长期而言，就股东权益风险及长期持有股票风险均有明显下降的趋势。而此一实证结果与Chan et al、Kale et al诸多学者的结论相吻合，透过此一分析平台，将可以提供经理人及股东一个好的因应调整策略，对于决策者而言，提供一个欲从事策略联盟厂商说服董事会的客观平台。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 第一节 选题的背景与动机
• 第二节 选题的意义和目的
• 第三节 本文创新点及难点
• 第四节 本文研究内容与框架
• 小结
• 第二章 文献综述与相关领域的新发展
• 第一节 策略联盟的定义
• 第二节 策略联盟的类型
• 第三节 策略联盟的动机理论
• 第四节 策略联盟的趋势动机
• 第五节 策略联盟的优缺点
• 第六节 策略联盟宣告效果之相关文献
• 第七节 文献评述与发展的新趋势
• 小结
• 第三章 研究方法与分析模式
• 第一节 资料来源与样本选择
• 第二节 实证分析方法（一）:事件研究法
• 第三节 实证分析方法（二）:回归分析法
• 小结
• 第四章 联盟宣告后短期的实证效果
• 第一节 样本资料特性叙述
• 第二节 事件研究法的实证结果
• 第三节 回归分析的实证结果
• 小结
• 第五章 长期风险的评估研究
• 第一节 资料来源与样本的取得
• 第二节 研究方法与分析模式
• 第三节 实证结果
• 小结
• 第六章 结论与建议
• 第一节 结论
• 第二节 信息悖论与建议
• 第三节 未来研究待努力的方向
• 小结
• 结束语
• 附录
• 附录（一）、异常报酬率相关符号:
• 附录（二）策略联盟厂商一览表:
• 主要参考文献
• 后记