基于实物期权理论的创业企业价值评估

论文摘要

伴随着科学技术的迅速发展，世界经济进入了知识经济时代，高新技术企业对世界经济增长的贡献也日益扩大。以电子信息技术、生物工程技术等为代表的高新技术产业已经逐渐成为世界各国经济发展和竞争的焦点。随之而兴起的创业投资，也逐渐成为这些产业发展不可缺少孵化器。创业投资越来越成为各国经济发展的重要推动力量。高科技的飞速发展，带来的创业企业的风险以及不确定性日益显现，但同时它们所蕴含的经营柔性和管理柔性也越来越显示出不容忽视的价值。传统的投资决策方法已经无法适应对于未来变化拥有灵活调整权利的创业企业的估值，从而导致一些具有较大潜力的创业企业因估值不合理无法获得投资者青睐而倒闭。因此，如何合理评估创业企业的价值已经成为当今创业投资领域的研究热点和难点问题。本文首先从创业投资的界定入手，介绍了创业投资的定义及创业企业的特点，分析了其价值评估的特性和价值构成，并比较了实物期权法和传统的价值评估方法的优缺点，指出了实物期权法在创业企业价值评估中的优势所在。然后，考虑到创业投资的阶段性，提出了把创业企业整体看成一个含有复合实物期权的创业投资项目进行评估的观点，并基于创业企业价值一般不呈现连续性增长的特点，提出了企业资产价值变动的跳跃扩散模型，更好地吻合了创业企业价值易发生突变的现实特征。之后，鉴于随机微分方程满足现实条件越多其数值解越难以求解的问题，采用了蒙特卡洛模拟的方法对方程进行求解。最后，本文利用当当网接受创业投资机构三轮投资的历史数据对其所蕴含的复合期权的价值进行了评估，评估结果证实了本文的评估方法能够较为合理地估计创业企业的价值和预计其未来的价值，从而引导创业投资机构作出正确的决策。本文的创新点在于：提出了企业资产跳跃扩散模型并把接受阶段性投资的创业企业视为一个含复合期权的整体，更加准确地符合了创业企业的现实特征；运用自编的R语言程序对企业资产的变动进行了蒙特卡洛模拟，大大简化了模型在实际评估中的应用过程。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 一、 选题背景
• 二、 选题意义
• 三、 研究思路和方法
• （一） 研究思路
• （二） 研究方法
• 四、 本文创新点
• 五、 本文框架
• 第二章 理论基础与文献综述
• 一、 创业投资概述
• （一） 创业投资定义及特点
• （二） 创业投资的发展
• （三） 创业企业定义和特点
• （四） 创业投资的运作过程
• （五） 创业投资的作用
• 二、 企业价值及其评估方法
• （一） 企业价值理论
• （二） 传统价值评估方法及缺点
• （三） 实物期权方法
• 三、 文献综述
• （一） 国外相关文献
• （二） 国内相关文献
• 第三章 基于实物期权方法的创业企业价值评估
• 一、 创业投资的实物期权特征
• 二、 创业投资过程中存在的各类期权
• 三、 多阶段投资方式下创业企业估值模型的建立
• （一） 分阶段投资决策模型
• （二） 复合期权模型
• 第四章 案例分析-当当网价值评估
• 一、 背景介绍
• 二、 当当网的三轮融资
• 三、 数据处理和分析
• 四、 期权价值计算
• 五、 变量分析
• 结论和展望
• 一、 结论
• 二、 展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历及研究成果