沪深300股指期货对A股市场的影响研究

论文摘要

2008年的金融风暴对金融市场造成极大影响,全球金融市场遭受了剧烈的动荡,股指期货市场保持着增长的势头。随着股指期货的快速发展,股指期货的功能作用得到了充分的展示,已成为股票市场中不可缺少的风险管理工具。2010年4月16日,沪深300股指期货正式上市交易,成为我国基础性的风险管理工具。沪深300股指期货的推出将对我国股票市场产生重要影响。从开始筹备到正式上市交易,我国股指期货的推出经历了曲折的过程,很重要的一个原因就是人们对股指期货不够了解,对其上市后对股市产生如何的影响不放心。基于股指期货的功能与特点,股指期货是否会给股票市场带来剧烈的波动,对股票市场会产生怎样的影响,是值得我们深思与研究的。而围绕着股指期货对股票现货市场的影响这一论题的争论一直没有停止。尽管股指期货诞生以来得到了业界的追捧,在全球市场的发展迅速,产生影响也越来越大,但已有的研究多数关注着定价方面的问题,而对股指期货对现货市场的影响却认识的不够深入。在此次国际金融危机之后,股指期货正式登陆我国股票市场,深刻借鉴他国经验,深入研究股指期货对股票市场的影响,对我国股指期货的发展及我国金融市场的稳定具有十分重要的理论和现实意义。目前,股指期货对A股市场的影响机制与影响幅度已被纳入证券业协会研究重点。我国沪深300股指期货自推出之前就受到广泛关注,关于沪深300股指期货对股票现货市场的影响一直是众多学者关注的焦点。虽然不乏对股指期货对A股市场的影响这一题目的研究,但实证研究较少。由于沪深300股指期货刚刚推出不久,数据不多,运行也不够成熟,比起成熟国家的研究成果,还有很大的拓展空间。虽然有几位学者研究了股指期货市场对股票市场的波动性影响,但数据过少,而对于股指期货给股票市场带来的系统性风险的影响和流动性影响的实证研究几乎是空白。本文对有关研究结果进行梳理,较为深入的研究和解释沪深300股指期货对A股市场的影响这一问题,特别是沪深300股指期货的推出对A股市场的波动性、系统性风险以及流动性的影响。希望能够通过努力,使这一关系较为清晰的呈现出来。本文从梳理已有股指期货理论和知识开始,先对股指期货进行描述,并指出其特点和功能。这也是分析其对现货市场影响的理论源头。然后整理和比较学者们对于我国股指期货对现货市场的影响的理论研究成果,对这一问题进行陈述,以全面的了解沪深300股指期货的推出可能带来的影响。然后着重对波动性影响、系统性风险的影响和流动性的影响进行实证检验研究,分别利用GARCH模型、CAPM模型和非流动性指标ILLIQ对沪深300指数进行分析。最后,希望可以通过实证结果提出一点政策建议,以提高期货市场的效率,确保我国期货市场健康、积极的发展。本文的创新点在于：基于较多的数据支持,利用GARCH模型研究我国股指期货市场对股票现货市场的波动性影响；对沪深300股指期货对A股市场的系统性风险的影响进行研究；用非流动性指标ILLIQ衡量A股市场流动性,并研究股指期货的推出对其产生的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 研究内容与主要特色
• 2 沪深300股指期货的相关介绍
• 2.1 股指期货的特点与功能
• 2.1.1 特点
• 2.1.2 功能
• 2.2 沪深300股指期货
• 3 股指期货市场与股票现货市场关系的理论分析
• 3.1 股指期货市场与股票现货市场关系的一般理论研究
• 3.1.1 交易动机与持有成本模型
• 3.1.2 套利、交易成本与市场均衡
• 3.1.3 股票指数期货市场中的套利与均衡
• 3.2 股指期货市场与股票现货市场关系的其他理论研究
• 3.3 股指期货市场对股票现货市场的作用
• 3.4 沪深300股指期货对我国A股市场影响的理论分析
• 3.4.1 股指期货对我国A股市场的积极影响
• 3.4.2 股指期货对我国A股市场的消极影响
• 4 经验研究
• 4.1 沪深300股指期货的推出对现货市场的波动性影响
• 4.1.1 数据描述
• 4.1.2 平稳性检验
• 4.1.3 ARCH效应检验
• 4.1.4 GARCH模型的选择和建立
• 4.1.5 基于EGARCH模型的非对称性效应分析
• 4.1.6 检验结果分析
• 4.2 沪深300股指期货的推出对A股市场系统性风险的影响
• 4.2.1 数据和模型建立
• 4.2.2 回归结果分析
• 4.3 沪深300股指期货的推出对A股市场流动性的影响
• 4.3.1 研究方法与数据描述
• 4.3.2 显著性差异检验及结果分析
• 5 结论和政策含义
• 5.1 基本结论
• 5.2 政策建议
• 附录A
• 参考文献
• 后记