基于EVA指标的我国上市公司并购绩效研究

论文摘要

自19世纪末20世纪初美国发生第一次并购活动以来,企业并购活动方兴未艾,至今已发生了五次并购浪潮。20世纪90年代中期以来,随着我国企业改革进程的不断推进和证券市场的不断发展,我国证券市场也掀起了并购浪潮。而企业的并购绩效究竟如何,无论在理论界还是实务界都是人们比较关注的问题,目前,对于并购活动有利于提升目标企业价值这一观点,基本己经取得了共识,但并购活动是否能够真正提升并购方企业的价值,大家却是褒贬不一。针对这个问题,本文从公司理财学的基本概念——企业价值这一角度入手,运用经济增加值（EVA）的理念和方法,围绕并购活动是否有利于提升并购方企业价值这一问题进行了实证研究,旨在为我国企业并购决策提供参考意见。企业并购绩效,就是并购活动使企业价值发生变动的效应。近年来,关于并购绩效评价的研究成为各国金融市场上理论与实践的热点。本文首先介绍了研究企业并购绩效的两种主要方法（市场股价分析法、财务指标评价法）以及这两种方法的利弊,并在此基础上提出了EVA（经济增加值）法,且通过一个并购案例对EVA方法的具体运用进行了演练,然后以2002年在沪、深两市发生并购活动的上市公司为样本,计算了并购方企业在2001-2005年即并购前一年、并购当年及并购后三年的EVA,对其并购绩效进行了实证研究。研究结果表明:并购并未使我国绝大多数上市公司提升价值。通过深入分析,笔者认为这主要是基于以下原因:一、内部因素:1、并购动机的非理性。2、并购决策的不科学。3、整合不利。二、外部因素:1、政府干预。2、法制不健全。3、中介咨询机构不发达。最后,本文结合相关的并购创值理论和我国的实际情况对我国企业并购行为作了比较深入的分析并提出了如下提高并购绩效的建议:第一:明晰产权关系,建立有效的激励与决策机制。第二:强化并购后的整合。第三:规范政府行为,明确政府在企业并购中的定位。第四:完善并购法律环境,加大监管力度。第五:加强对中介机构的培养和规范。本文的创新之处首先:将公司理财学的基本概念——企业价值引入经典的西方并购理论,从这个新视角来审视并购活动。在并购效应检验的指标选取上,充分将并购检验的一般性原则与体现企业价值理念相结合,选择了较为前沿的评价指标——EVA。其次:本文采用了个案分析和实证检验两种方法,既演示了并购绩效评价指标的具体运用,也检验了我国上市公司并购的整体效应。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 并购的概念及类型
• 1.3 并购动因
• 1.4 并购创造价值的一般原理
• 1.5 研究思路及创新
• 第二章 文献综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.2 国内研究综述
• 第三章 绩效评价方法分析
• 3.1 并购绩效评价方法
• 3.2 并购绩效评价方法的局限
• 3.3 本文选取EVA 作为业绩评价指标的理论依据
• 第四章 EVA 的具体运用
• 4.1 案例分析
• 4.2 基于EVA 的绩效实证检验
• 第五章 并购行为分析及提高并购绩效的建议
• 5.1 并购行为分析
• 5.2 相关建议
• 5.3 本文不足之处及研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 攻读学位期间发表的论文