基于应计项目的股票风险研究

论文摘要

信息观认为,会计盈余信息只是向投资者传递一种信号,能够帮助投资者评估证券的预期报酬和风险。以往研究表明,盈余信息同市场价值存在显著的相关性,即外部投资者可以利用盈余信息获得特殊的价值或回报。鉴于盈余信息具备了很重要的研究价值,那么针对于盈余自身特征的研究就更加重要。应计项目是盈余的重要组成部分,为企业管理层提供了一种重要的盈余管理手段,应计项目质量的好坏直接影响到会计盈余。为了更好的开展会计信息有用性的研究,就必须结合证券市场的相关价值和回报的信息,而集中到盈余方面上,则要进一步研究盈余质量特征,由于应计项目可以作为会计盈余质量的指示器,进而应计项目就成为相应研究的重点核心问题。股价的涨跌与公司的价值高低密切相关,会计信息在一定程度上反映出公司的价值和投资风险。那么作为会计信息重要组成部分的应计项目与股票的收益风险是否有显著的联系?与现金流量相比,具有较差持续性的应计项目错误定价是否被投资者所识别?如果没有被识别,在现有的股票市场状况下,投资者应该通过哪些途径降低股票投资的风险?这些正是本文研究的主要问题。首先,本文回顾了相关的理论如证券投资风险基本理论、资本资产定价模型和因素模型,并从应计项目、股市投资风险以及同时研究这两者关系等三个角度将相关文献进行了综述总结。通过对现有文献的研究发现,现有的很多研究虽然将应计项目当作盈余质量的指示器,但大多考察其与股票回报的关系,从应计项目信息角度研究股市投资风险在国内仍处于空白。其次,本文对我国证券市场市场风险特征作了定性分析,并从盈余持续性和盈余管理的角度进一步讨论应计项目与股票投资风险的关系。通过对我国证券市场风险特征的分析,投资者能够充分认识我国证券市场的特点,正确认识和看待我国股票市场存在的主要问题,有利于投资者理解影响股票投资风险的各个因素,有意识地避免和防范股票投资风险。通过对应计项目与股票投资风险的关系进行进一步分析后,本文认为应计项目是会计盈余的一个重要组成部分,其持续性反应了盈余质量的好坏,进而影响到股票投资的风险;应计项目也是上市公司管理层用来操纵盈余的重要工具,公司的经营、财务等风险均会在应计项目的变动中得到反应。因此研究应计项目成为投资者进行风险投资时一个很好的切入点,有必要基于应计项目检验A股市场上的股票投资风险。Christina, Shivaram和Terry（2004）采用NYSE,AMEX和NASDAQ市场的公司数据进行实证分析,发现应计项目较低、套利风险较高的组合未来获得的收益高于应计项目较高、套利风险较低的组合。然而从应计项目信息角度研究股市投资风险在国内仍处于空白,鉴于此,本文第四章选取了A股股市1999年-2004年的上市公司财务数据,对影响股票风险与收益的各因素进行实证检验。本文认为由于应计项目与现金流量相比应计项目具有较差的持续性,在一定程度上反映了会计盈余的质量,而投资者通常通过会计盈余来判断和预测股票的回报率,因此应计项目越大,会计盈余质量越差,股票的回报率越低。由于应计项目缺乏可持续性,其波动越异常,对投资者来说,股票的投资风险越大。本文采用了股票回报率的标准差作为股票投资风险的度量指标,一般而言,应计项目波动越异常,公司的股票回报率的方差（风险）越大。但由于国内对应计项目的探讨尚未形成理论系统,投资者对中国新兴的证券市场又缺乏足够的风险意识,因此投资者可能无法辨认应计项目所包含的风险信息而使股票回报率风险与应计项目的极端程度缺乏显著关系。本文检验结果发现:应计项目与股票回报率的负向关系随着公司规模的增大而愈加明显;中国A股市场的检验并未显著表现出应计项目变动与股票投资风险的负性相关。这意味着投资者对大公司的经营财务状况和盈余质量更为关注,而应计项目与股票投资风险未表现出显著的关系则可能是由于现阶段国内市场上的投资者识别风险的总体水平较低所致。根据第四章的研究结果和A股市场的风险现状,第五章对股票投资者的风险投资提出建议,建议投资者关心国家经济政策和国际形势的变化,正确对待信息;树立正确的投资理念,确立有效的投资目标;培养和提高自身素质,选择好上市公司;关注公司应计项目和现金流量状况。对投资者而言,上市公司的股票价格取决其未来的现金流量,而应计项目由于能被公司管理层利用进行盈余操作而缺乏可靠性。选择经营产生的现金流量净额指标作为主导指标,结合净利润指标,对上市公司进行评价,才能够更加客观地反映企业的真实财务状况。因此,投资者应更多地关注经营产生的现金流量信息,并结合净利润指标,对上市公司的投资价值做全面的评估。此外,投资者进行股票投资分析时还应注意结合市账比、公司规模等指标判断投资风险。一般而言,市账比越大,公司规模越小,股票投资风险越高。本文的创新之处在于利用国内A股市场的数据从应计项目的角度考察股票投资风险,检验投资者是否能从应计项目的信息中判断股票的投资风险,并且根据检验结果及国内证券市场的存在的风险对投资者的风险投资提出建议。最后本文囿于研究水平等方面的限制,仍然存在相当的研究局限。首先,本文的样本选取的只是1999年-2004年股权分置改革全面开始之前的A股市场上市公司数据。其次,本文的样本中包含了金融等特殊行业上市公司的数据,如果剔除掉这些特殊行业上市公司的数据,检验结果可能会更准确可靠。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 1. 导论
• 1.1 选题背景、研究目的及意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究目的及意义
• 1.2 研究方法与逻辑结构
• 2. 相关理论与文献回顾
• 2.1 证券风险基本理论与模型回顾
• 2.1.1 证券投资风险基本理论回顾
• 2.1.2 资本资产定价模型和因素模型
• 2.2 国内外实证研究现状
• 2.2.1 关于应计项目的实证研究现状
• 2.2.2 关于股市投资风险的实证研究现状
• 2.2.3 从应计项目的角度研究股市投资风险的相关文献
• 3. 中国股票市场投资风险的定性分析
• 3.1 中国股票市场风险特征分析
• 3.1.1 系统风险
• 3.1.2 非系统风险
• 3.1.3 我国股票市场的特殊风险
• 3.2 应计项目与股票投资风险
• 3.2.1 盈余持续性与股票投资风险
• 3.2.2 盈余管理与股票投资风险
• 4. 基于应计项目的股票风险的实证检验
• 4.1 样本的描述及数据来源说明
• 4.2 变量及模型的选取
• 4.3 模型的选取
• 4.4 实证结果分析
• 5. 对股票投资者投资建议及研究局限性
• 5.1 对股票投资者的投资建议
• 5.2 研究局限性
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录