论文摘要
我国B股市场设立于1992年,B股设立的初衷是为国内企业寻求外资,以求在人民币不能自由兑换,外资不能进入A股市场的情况下,达到既从国外筹集资金,又避免外资对处于起步阶段的中国证券市场造成冲击。但是,B股市场发展到现在,B股筹资功能已完全丧失,B股市场已经步入了功能缺失困境之中。在B股市场发行股票的上市公司面临着A、B股巨大差价,股票流动性差,融资困难等问题。2008年12月1日丽珠集团披露《丽珠医药集团股份有限公司回购部分境内上市外资股(B股)股份报告书》,次日,丽珠集团正式实施股份回购。2009年6月22日,长安汽车披露《重庆长安汽车股份有限公司回购部分境内上市外资股(B股)股份报告书》,次日,长安汽车正式实施股份回购。发生于B股市场的这两起上市公司股份回购的案例具有重要的意义。理论界目前关于股份回购的研究都基于A股市场的案例,没有出现基于B股市场案例的研究。近期发生的两起B股回购案例给我们提供了素材,使我们可以从实践的角度,从上市公司资本运营角度来研究B股回购。另外,理论界早在1999年就提出运用B股回购的方式解决我国A、B股市场割裂现状的构想,但是关于这一构想的研究始终处于理论层面。本文则试图从上市公司角度,从资本经营的角度研究B股回购解决我国A、B股市场割裂现状的构想是否具可行性。本文采用理论分析和实证分析相结合的研究方法,选取丽珠集团和长安汽车两家上市公司回购B股股份的案例为研究对象,运用多案例研究方法,首先对两个案例分别进行案例内分析研究,然后对比两个案例,进行交叉分析,得出研究发现。在进行单个案例分析时,本文采用了事件研究法来进行短期财富效应分析。为了避免财富效应分析的片面性,本文还运用了多个指标综合测量股份回购对股东、上市公司及其他利益相关者的影响。本文首先研究单个案例公司股份回购的背景,股份回购的进程,股份回购的结果,股份回购的影响,股份回购的财富效应。然后,通过对比分析两个案例公司的发展阶段、财务状况、B股市场股价状况、B股回购的目的、B股回购的结果、B股回购的影响等方面,归纳总结后,得出最终的研究发现。研究发现,上市公司进行股份回购前,需经过一段时间的快速发展,进入持续发展阶段,这样才能产生持续稳定的现金流来支撑回购的资金需求。公司的内部财务状况和外部融资条件需满足回购的需求。上市公司进行B股回购的动力一方面在于,A、B股的巨大差价使得B股极具投资价值,无论是作为上市公司自身,还是作为市场投资主体,回购B股都是明智的选择；另一方面在于可以以较小的成本调整股权结构。上市公司进行B股回购还必须选择合适的时机,因为时机的选择直接影响着公司股份回购的成败。这就要求上市公司必须对资本市场的发展状况和形势有敏锐的观察力和准确的判断力,以便选择合适的回购时机。上市公司在B股市场回购股份对B股市场的发展和改革具有重大的意义。通过回购B股后注销的方式,可以循序渐进,以市场化的方式,付出最小的代价改善我国A、B股市场割裂的现状。另外,通过研究,作者还呼吁监管者制定宽松的审批程序促进回购顺利进行。作者还大胆提出通过回购B股,增发A股等多种方式促进更多的上市公司回购B股。本文的创新之处在于,以往关于B股回购的研究都集中于理论层面的构建和论证,而没有从实践的角度,以分析具体回购案例为切入点研究B股回购。本文以目前B股市场发生的两个案例为研究对象,进行归纳、分析、总结,得出了关于B股回购动力、B股回购时机和B股回购对B股市场改革的意义的研究结果。