中国上市公司融资结构存在问题及对策研究

论文摘要

随着近年来中国的上市公司数量急剧增加,围绕中国上市公司的研究也越来越多,纵观各项研究,主要集中在上市公司的融资偏好、公司治理以及最近两年以来最热的股权分置改革上面,不可否认,这些都是这些上市公司急需解决的问题,也是大多数上市公司业已存在的问题,但是,我们应当看到,现在的上市公司大部分的上市动机还不是理性的,他们仅仅是为了能更多的在证券市场上“圈钱”,这个上市公司的问题,从理论上讲是上市公司的融资问题,而这种不理性的上市动机的存在,归根结底是上市公司的融资结构不太合理的问题。本文将以上市公司的融资结构为主线,结合近年来讨论最热的上市公司公司治理、股权融资偏好以及股权分置改革,来对上市公司的融资结构的现状、存在的问题以及今后我们应该重点改进的地方作详细介绍,并且,我们通过对企业融资的国际比较,还得出了对我国上市公司的融资结构有利的建议和启示。在本文中,我们将从讨论经典的融资理论以及上市公司融资结构与公司治理、股权结构的相互关系开始,然后重点讨论上市公司的股权融资偏好现状、企业融资结构的国际比较,以为下面我们通过国际比较得出对我国上市公司融资结构的启示打下基础。通过这些分析,我们得出了中国上市公司融资结构中存在的普遍问题。最后,针对前面存在的问题,本文得出了作者的一些思考和建议,希望对上市公司今后的发展起到一定的作用,主要是为上市公司今后的融资结构的优化有所帮助。在研究方法上,本文以规范研究为主,并辅助以大量的统计表格分析,使得理论分析部分显得证据充分,注重理论与中国上市公司实际情况相结合,论文开篇的经典融资理论,为论文后面的融资结构中存在的问题及思考打下了坚实的理论基础,而第一部分的另外两个内容——上市公司融资与公司治理和股权结构的关系,则是为后面的分析作了铺垫。本文的主要内容和观点分为五个部分阐述:第一部分,这是文章的开始部分,也是为后面作理论基础、分析铺垫的部分,文章从融资的经典理论开始,介绍了几种现代融资理论,这里面的几种经典理论,尤其是后面两种——代理权理论和控制理论,对于现在的上市公司融资结构的优化有很重要的理论帮助,他是上市公司融资结构合理化的理论基础,而后面的两个相互关系——融资与公司治理、股权结构的相互关系,则是为后面的两个分析作铺垫——后面我们将分别从公司治理和股权融资偏好两方面分析上市公司融资存在的问题及思考,这些分析都是以他们的相互关系为基础的。第二部分,结合中国上市公司股权融资偏好,本章重点分析上市公司的融资现状,通过将上市公司股票融资以及负债融资的比较,可以看出,中国上市公司的股权融资偏好比较明显,并逐渐有从国内资本市场融资转变到国外资本市场融资的趋势,这种融资现状的产生,与公司的股权结构、资本市场的定位以及融资成本都有关系,正是这些因素,导致了上市公司产生了股权融资偏好。在这些因素中,我们要特别强调公司的股权结构这一因素,我们说他是决定因素,这是因为,公司的股权结构在我国上市公司是一个特殊的情况,大多数国有上市公司出现国有股“一股独大”的情况,这是其他国家所不具有的,这也使得我国的上市公司存在着这种极不合理的股权结构,这也会导致我们的上市公司的公司治理的不完善,最终导致了上市公司融资的不理性,即过分趋向于股权融资,仅仅是为了能在股市上更多的“圈钱”而不考虑股东利益。第三部分,主要是对国外的融资行为实践进行分析,这章的分析是比较详细的,我们将国外的企业融资行为分为发达国家和非发达国家的融资行为进行分析,主要是为我国上市公司融资起到借鉴作用,因为我们分析过程中发现,我国现在的公司融资行为与非发达国家的非常相似,而这又是一种不合理的融资行为,这点通过我们的分析就能得出结论。但是,我们知道,现在的发达国家的融资行为才是一种理性、合理的融资,于是,我们有必要借鉴发达国家的融资行为,使我们国家的融资行为向发达国家靠拢。这点,从我们的企业融资行为的国际比较中就可以看出。第四部分,这部分主要是发现问题的部分,在这个部分里,我们首先针对前面几章的分析,找出我国上市公司融资中存在的问题,首先,我们从第一章的上市公司公司治理结构入手,分析了我国上市公司融资中存在的问题,我们认为,上市公司的公司治理结构的不完善是由于我国上市公司的股权融资偏好所形成的,于是,我们在这章中重点分析了上市公司的股权融资偏好,从它的形成原因以及引起的融资问题等方面详细的分析了股权融资偏好,另外,我们还分析了股权分置改革,这一导致上市公司融资结构发生重大变化的政府行为。第五部分,这是文章的核心部分,也是文章最后要解决的核心问题——对我国上市公司的融资行为存在的问题的思考,即作者提出的建议部分,当然,这部分也是对前面的提出问题的解决。首先紧接着第三部分的分析,我们从上市公司融资的国际比较中找出了我国现在的融资行为中存在的问题,我们得出了六点启示,这些启示对于我国上市公司融资行为的合理化都有一定的帮助;其次,我们对股权分置改革后上市公司可能存在的问题提出了自己的看法,我们认为,股权分置改革在短期内不能在根本上改善我国上市公司融资存在的各种问题,需要长期的资本市场的完善以及改革的坚持;最后,我们还对上市公司股权融资偏好这一行为作出了评价,我们认为,这是一种在现在中国资本市场不完善的情况下的一种非理性行为,我们的上市公司应该把重点放在怎么提高公司业绩以获得更多的理性融资渠道,而不是盲目的在资本市场上融资。本文通过规范研究、比较分析,外国借鉴等方法,比较全面地对上市公司的融资结构进行阐述,本文的主要贡献及创新之处在于:首先,本文将上市公司公司治理、股权结构与公司的融资相结合,深入地分析了他们之间的相互关系,并从公司治理以及股权结构两方面发现了公司融资存在的问题,提出了相应的解决措施,在最后说明了完善公司治理结构其本质上与优化公司融资结构相关。其次,本文结合了我国上市公司的股权融资偏好,通过近几年的数据,深入地分析了我国上市公司在股权融资方面的变化,以及现阶段我国上市公司的股权融资偏好存在的问题。最后,本文结合了股权分置改革已经基本完成的现实,对股权分置改革后我国上市公司融资结构的优化提出了自己的看法,认为股权分置改革在短期内根本无法改变上市公司融资存在的大部分问题,只有通过完善资本市场以及在今后一段时间内坚持改革的继续进行,才能从根本上解决大部分问题。本文研究的不足之处和值得进一步研究的地方:由于时间限制,本文的部分表格数据比较陈旧,可能对后面的分析有些影响;另外,本文对股权分置改革后上市公司融资的分析仅仅是个抛砖引玉,随着股改的全面完成和中国资本市场的完善,这方面的后续研究还具有一定的价值。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 前言
• 1. 融资及相关基本理论
• 1.1 几种主要的现代融资理论
• 1.1.1 MM 理论
• 1.1.2 平衡理论
• 1.1.3 新优序列理论
• 1.1.4 代理成本理论
• 1.1.5 控制权理论
• 1.2 公司融资与公司治理
• 1.2.1 公司治理（Corporate Governance）一一权力分配的具体表现
• 1.2.2 融资结构对公司治理（机制）的影响
• 1.2.3 既定公司治理结构下的融资选择
• 1.3 公司融资与股权结构
• 1.3.1 公司股权结构现状
• 1.3.2 我国上市公司股权结构对融资成本的影响
• 1.3.3 股权结构对股权融资偏好的影响
• 2. 中国上市公司股权融资偏好
• 2.1 现状
• 2.1.1 从融资态势看我国上市公司的融资偏好
• 2.1.2 从资本结构特点看我国上市公司的融资偏好
• 2.2 成因
• 2.2.1 公司股权结构不合理是决定因素
• 2.2.2 资本市场功能定位与市场结构的差异
• 2.2.3 融资成本的差异
• 3. 上市公司融资结构的国际比较
• 3.1 境外企业融资结构实践分析
• 3.1.1 发达国家企业融资结构实践
• 3.1.2 非发达国家和地区企业融资结构实践
• 3.2 企业融资结构国际比较的综合
• 4. 中国上市公司融资结构存在的问题
• 4.1 从公司治理结构看上市公司融资结构存在的问题
• 4.2 从资本市场看上市公司融资结构存在的问题
• 4.2.1 损害中小投资者利益，资本市场面临无序融资竞赛
• 4.2.2 恶性融资驱逐良性融资，资源配置效率难以实质性提升
• 4.3 从股权分置看上市公司融资结构存在的问题
• 4.3.1 我国上市公司股权分置结构引发的问题分析
• 4.3.2 股权分置影响公司治理结构的完善
• 4.3.3 股权分置引发了股东之间的利益冲突
• 4.3.4 股权分置导致资本市场功能丧失
• 4.4 从上市公司股权融资偏好看上市公司融资结构存在的问题
• 4.4.1 对资本使用效率的影响
• 4.4.2 对投资者的利益与长期投资积极性的影响
• 4.4.3 对公司成长和公司治理的影响
• 4.4.4 对宏观经济的影响
• 5. 对中国上市公司融资结构存在问题的对策建议
• 5.1 国外企业融资结构的启示
• 5.2 从公司治理结构优化上市公司融资结构
• 5.2.1 优化我国上市公司的股权结构
• 5.2.2 建立有效的利益激励机制
• 5.2.3 建立有效的内部约束机制
• 5.2.4 建立有效的外部约束机制
• 5.3 通过股权分置改革来优化中国上市公司融资结构
• 5.3.1 股权分置改革后对上市公司公司治理的影响
• 5.3.2 股权分置改革后对股东利益以及资本市场功能的影响
• 5.4 改变上市公司股权融资偏好来改善上市公司融资结构
• 5.4.1 完善股权融资制度
• 5.4.2 完善股票市场退出机制
• 5.4.3 提高股权融资成本
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录