我国同业拆借利率的预测与分析

论文摘要

我国同业拆借利率市场自1986年开始起步至1996年形成全国统一的同业拆借市场,并于2006年深化改革,成立的SHIBOR于2006年10月8日开始试运行,2007年1月4日正式对外发布,逐步成长为成熟的同业拆借市场。同业拆借利率也成为货币市场重要的基准利率之一,对于我国资本市场和实体经济起着重要的指示作用。对同业拆借利率全面深刻的认识,可以使得央行更为有效地实现金融监管,金融机构进行合理的资产负债管理,规避利率风险,最终推动我国同业拆借市场的进-步发展。对于同业拆借利率的研究,国内外学者已经进行了大量的研究,但是大部分研究都是基于特定时期特定期限品种的利率进行的分析。本文以SHIBOR试运行以来的全部数据（日度数据为1068个,月度数据为52个）为样本,利用时间序列分析法和事件研究法,深入分析了同业拆借利率各不同期限品种的利率序列的波动特征,并针对性的分析了同业拆借市场在面对重要标志性事件时所呈现的波动规律。本文的研究框架为：第一章介绍了选题的背景和意义及主要的研究方法；第二章论述了相关的理论方法,并阐述了国内外学者与此相关的研究成果；第三章基于ARIMA模型运用日度数据和月度数据分别对同业拆借利率进行模型拟合和分析,探讨了不同样本数据下各期限同业拆借利率适用模型的不同及所对应的内在波动规律；第四章是在第三章的基础上,基于事件研究法对同业拆借利率是否受央行货币政策调整的影响进行了有针对性的分析,进而论证了同业拆借利率是否能够充分发挥作为货币市场的指示器的作用,从而可以更加全面的了解同业拆借利率的波动状况；第五章将对ARIMA模型和事件研究法以及实证结果进行总结、归纳,并提出了相应的政策建议。基于ARIMA模型的计量结果表明：（1）日度数据下的不同期限的同业拆借利率序列适用于不同的计量模型,其中期限较短的四种拆借利率使用ARMA模型拟合可达到较好的效果；期限较长的四种拆借利率使用ARIMA模型拟合效果较佳。（2）月度数据下的不同期限的拆借利率的序列适用的模型差别不大,除三月期限的同业拆借利率用AR（2）模型外,其余期限的拆借利率使用AR（1）模型即可。（3）不同期限的同业拆借利率的波动特征蕴含的内在规律不同。期限较短的同业拆借利率多是用于满足各金融机构短期资金的不足或闲余,而期限较长的同业拆借利率则表现为一定的趋势性,为金融机构中长期资金规划提供依据。基于事件研究法的计量结果表明：（1）上调法定存款准备金率事件发生时,期限较长的同业拆借利率对其的敏感性要大于期限较短的同业拆借利率。（2）上调法定存款准备金率宣布事件和执行事件对于同业拆借利率的影响程度不同,同业拆借利率对执行事件的反应更为强烈。（3）法定存款准备金率上调政策宣布时,宣布事件引发反应过度的现象,主要是因为信息提前泄露和市场非理性恐慌。（4）同业拆借利率的异常收益率的显著性在事件期内一般是在事件日当日最为显著,并向两侧逐渐减弱。本文的创新点在于：（1）对SHIBOR进行模型拟合时选取的数据全样本大,并基于日度数据和月度数据分别对序列进行分析,全面的数据分析避免了以往对同业拆借利率序列分析时的局限性和片面性。（2）尝试使用事件研究法分析上调法定存款准备金率对同业拆借利率的影响,目前用该种方法对于同业拆借利率的波动性进行研究的并不多。基于事件研究法对于同业拆借利率进行分析可以更加全面的了解序列的波动特征。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 研究流程及论文架构
• 1.3 本文的主要研究方法和可能的创新点
• 第二章 相关的理论方法及研究综述
• 2.1 ARIMA模型
• 2.2 事件研究法的方法和模型
• 2.3 研究综述
• 第三章 基于ARIMA模型的同业拆借利率的实证分析
• 3.1 变量、样本和数据的选取
• 3.2 基于日度数据的实证分析
• 3.3 基于月度数据的实证分析
• 3.4 实证分析结果小结
• 第四章 基于事件研究法的实证分析
• 4.1 事件及事件日的确定
• 4.2 整体效应分析
• 4.3 单日效应分析
• 4.4 均值效应和累计效应分析
• 第五章 研究结论及政策建议
• 5.1 基于ARIMA模型的实证分析结论
• 5.2 基于事件研究法的实证分析结论
• 5.3 总体研究结论
• 5.4 政策建议
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表