在油价高企的背景下国内航运企业燃油风险及风险控制策略研究

论文摘要

近年来,国际原油价格跌宕起伏。原油价格自2003年以来持续上涨,2008年7月油价突破每桶140美元,国际知名投行高盛更是一度预测原油价格将会上涨至每桶200美元。此后,随着美国次贷危机引发的全球金融风暴愈演愈烈,国际油价出现暴跌行情,短短3个月内跌破每桶70美元,跌幅超过50%。航运企业最为主要的成本是燃料油消耗成本。燃料油作为原油的下游产品,其价格与原油价格具有很强的相关性,因此近年来也出现了剧烈的波动,给航运企业的经营带来很大的不确定性,航运企业因此面临了较大的燃油风险暴露。为了应对燃油波动的风险,一个有效的手段就是利用金融衍生工具对企业的燃油进行套期保值,降低风险,稳定收益。国外很多航运公司及航空公司都利用金融衍生工具进行套期保值,对我国航运企业的燃油风险管理起到了一定的示范作用。同时也应当注意到,金融衍生产品也可以作为投机的工具。特别是由于其通常具有杠杆作用,投机的风险很大。使用衍生产品不当而给公司带来灾难性后果的案例不胜枚举,如巴林银行破产、中航油事件以及近期爆出的中信泰富、深南电对赌性衍生品合约亏损事件等。本次的美国次贷危机及其引发的全球金融危机也被理解为是由于对金融衍生产品缺乏监管、放任自流的后果。这又更使得人们对金融衍生品谈虎色变。那么应该怎样看待企业的燃油风险及金融衍生工具的套期保值作用呢?笔者认为,国内航运企业应该坚守套期保值的理念,严格内部管理及健全内部控制,制定一套适合企业自身状况的灵活的风险控制策略。衍生金融工具不是洪水猛兽,企业更不能因噎废食,只要制定合理的风险控制策略,合理利用期货、期权、互换等金融衍生工具,仍然可以很好地控制航运企业的燃油风险。金融衍生产品市场发达,产品多种多样。航运企业利用衍生金融工具进行油价套期保值也有多种策略可供选择,具体主要可以分为期货和场外交易（OTC）两大类。本文对企业经常使用的套期保值工具如期货（Futures）、互换（Swaps）、上限期权（Caps）、双限结构（Collars）、敲出式互换（Knock-out Swaps）、可延展互换（Extendable Sawps）、互换期权（Swoptions）等进行了讨论。本文的论述分为六个部分:第一部分分析了石油产品的特性,回顾了石油价格的历史波动,分析了影响油价波动的因素及油价的周期性波动特点;第二部分介绍了航运企业的特点以及油价波动对航运企业的影响;第三部分分析了航运企业的燃油风险暴露,旨在讨论燃油套期保值的重要性和必要性;第四部分介绍了国内外航运企业在燃油风险控制方面的举措,分析航运企业运用金融衍生工具进行油价套期保值的案例;第五部分对燃油风险控制的总体策略进行了探讨;第六部分对航运企业利用衍生金融工具进行套期保值的策略进行了研究。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 前言
• 1.1 研究背景
• 1.2 利用金融衍生产品进行油价套期保值
• 第二章 石油价格的波动
• 2.1 石油价格的历史波动
• 2.1.1 石油价格的形成机制
• 2.1.2 石油价格的剧烈波动
• 2.2 油价波动的影响因素
• 2.3 石油价格的波动呈现周期性特点
• 第三章 油价波动对航运企业的影响
• 3.1 航运业简介
• 3.1.1 概述
• 3.1.2 航运业的细分行业
• 3.2 航运企业的主要成本—燃油成本
• 3.2.1 船用燃料油
• 3.2.2 燃油成本是航运企业的最主要成本之一
• 3.3 原油价格对燃料油的影响
• 第四章 航运企业燃油套期保值的必要性
• 4.1 航运企业的燃油风险暴露
• 4.1.1 集装箱运输
• 4.1.2 干散货
• 4.1.3 油轮
• 4.2 从行业竞争的角度看油价套期保值的必要性
• 4.3 从金融的角度看套期保值的必要性
• 第五章 国内外航运企业的燃油套期保值实践
• 5.1 A.P.穆勒-马士基集团
• 5.2 长荣海运
• 5.3 中远集团
• 5.4 油价套期保值成功的典范—美国西南航空公司
• 第六章 国内航运企业油价套期保值的总体策略
• 6.1 使用衍生金融工具不当造成风险的案例
• 6.1.1 巴林银行破产案
• 6.1.2 中航油事件
• 6.1.3 中信泰富衍生品巨亏事件
• 6.1.4 深南电A油价对赌协议
• 6.1.5 总结
• 6.2 油价套期保值的总体策略
• 6.2.1 选择适合的工具来管理和对冲风险
• 6.2.2 明确组织领导
• 6.2.3 建立健全内部控制制度
• 6.2.4 安排专业人员精心管理
• 6.2.5 具体操作策略
• 6.2.5.1 长短结合、多种方式结合灵活的操作策略
• 6.2.5.2 确定合适的套期保值比例
• 6.2.5.3 注意交易对手风险:不把鸡蛋放在同一个篮子里
• 6.2.5.4 套期保值的效果评估应着眼于长期性
• 6.2.5.5 灵活选择操作角度
• 第七章 运用金融衍生工具对油价进行套期保值
• 7.1 利用衍生金融工具进行套期保值与传统的实货保值相比的优点
• 7.2 利用期货市场进行油价套期保值
• 7.2.1 上海燃料油期货市场
• 7.2.2 其他期货市场
• 7.2.3 基差风险和最佳套期保值比率
• 7.2.4 使用期货进行套期保值的缺点
• 7.3 利用场外交易进行油价套期保值
• 7.3.1 新加坡燃料油市场
• 7.3.2 互换（Swap）
• 7.3.3 期权（Option）
• 7.3.3.1 上限期权（Caps）
• 7.3.3.2 双限结构（Collars）
• 7.3.4 期权、互换的组合产品（Hybrid Strategies）
• 7.3.4.1 敲出式互换（Knock-out Swap）
• 7.3.4.2 可延展互换（Extendable Swaps）
• 7.3.4.3 互换期权（Swaptions）
• 结束语
• 尾注
• 参考文献
• 致谢