利率对资本结构的影响研究 ——以制造业上市公司为例

论文摘要

市场经济条件下，最优资本结构的选择是公司财务管理的核心环节。而公司在融资决策时，不仅要考虑公司自身特征因素的影响，还要考虑宏观经济环境变化的影响。制造业上市公司数量占了我国上市公司总数量的半壁江山，也是我国经济的支柱力量，更应该关注宏观经济因素的影响，尤其是利率变动对资本结构的影响。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法，以制造业上市公司数据为样本，定性与定量相结合地剖析利率对资本结构的影响。首先，阐述了利率和资本结构的相关理论。然后，结合我国利率政策，运用基础理论分析利率的现状，确定实际贷款利率，并对我国A股制造业上市公司资本结构的现状与全国A股上市公司进行比较分析，为实证研究做好准备。在我国利率现状和制造业上市公司资本结构现状分析的基础上，结合我国制造业上市公司的特点，提出研究假设，选择对资本结构有重要影响的指标作为变量。选择2000年之前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的363家制造业上市公司作为研究样本，根据样本公司2000-2009年的年度财务报告，构建静态和动态模型进行实证研究，得出结论，并提出相关建议。通过理论分析和实证研究，本文主要得到以下研究结论：（1）制造业上市公司资本结构不合理，主要存在着偏好外源融资，总资产负债率偏低，流动负债水平偏高等问题。（2）短期利率（6个月实际贷款利率）与总资产负债率呈显著正相关，长期利率（1-3年实际贷款利率）与总资产负债率呈显著负相关。（3）流动负债对利率的变化敏感些，长期负债对利率的反应相对要迟钝些，致使总负债对利率的敏度性低于流动负债。（4）与国外同类研究相比，我国实际贷款利率与制造业上市公司资本结构的关联性明显低于国外企业中二者的关系。本研究的创新之处主要体现在以下二个方面：一是选取制造业上市公司来研究利率对资本结构的影响。制造业上市公司是国民经济的支柱产业，其健康、持续和稳定的发展在国民经济增长中起着举重若轻的作用，因此选取制造业上市公司来研究利率对资本结构的影响更具有现实意义。二是进行动态分析。考虑到资本结构是长期决策的结果，本文还在一定的时间内进行了动态分析，运用广义矩估计方法对动态模型进行估计。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外资本结构影响因素研究综述
• 1.2.2 国内资本结构影响因素研究综述
• 1.2.3 对现有研究的评述
• 1.3 研究方法及研究内容
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究内容与研究框架
• 1.4 本文的创新之处
• 2 理论基础
• 2.1 利率决定理论
• 2.1.1 古典利率理论
• 2.1.2 流动性偏好理论
• 2.1.3 可贷资金理论
• 2.1.4 一般市场均衡利率决定论
• 2.2 资本结构理论研究
• 2.2.1 早期资本结构理论
• 2.2.2 经典资本结构理论
• 2.2.3 现代资本结构理论
• 2.2.4 动态资本结构理论
• 2.3 利率对公司资本结构的影响
• 2.3.1 利率对融资成本的影响
• 2.3.2 利率对融资结构的影响
• 2.4 小结
• 3 利率与制造业上市公司资本结构现状分析
• 3.1 我国利率现状分析
• 3.1.1 利率政策特点
• 3.1.2 现行利率水平
• 3.2 制造业上市公司资本结构现状分析
• 3.2.1 融资结构分析
• 3.2.2 资产负债率分析
• 3.2.3 负债结构分析
• 4 假设提出及实证研究设计
• 4.1 研究假设的提出
• 4.2 变量设定
• 4.3 样本的选取
• 4.4 模型构建
• 4.4.1 面板数据模型的建立
• 4.4.2 动态计量模型的建立
• 5 实证结果及分析
• 5.1 描述性统计分析
• 5.2 基于面板数据模型的实证分析
• 5.2.1 实证结果
• 5.2.2 模型检验
• 5.2.3 结果分析
• 5.3 基于动态计量模型的实证分析
• 5.3.1 实证结果
• 5.3.2 模型检验与结果分析
• 5.4 实证分析总结
• 6 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 对策建议
• 6.2.1 对公司自身资本结构优化的建议
• 6.2.2 相关政策建议
• 6.3 研究不足及进一步研究方向
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间的主要研究成果
• 致谢