人民币均衡汇率的估算研究

论文摘要

1949年1月18日人民币汇率诞生至今,人民币汇率形成机制经历了近60年跌宕起伏的历程。其间,官方与学术界,逐步认识到均衡汇率在汇率形成过程中的基础性作用。特别是我国处于经济转型期,存在大量影响汇率偏离经济基本面的因素。随着人民币形成机制推出市场化改革,一些深层次的矛盾逐渐暴露与尖锐化,需要从理论与技术方面提供识别人民币汇率合理化的方法与工具。因此,如何基于我国经济基本面估算人民币均衡汇率水平,是一个重要而紧迫的研究课题。就这个问题我们承担了两个国家统计局重点课题:人民币汇率决定的统计研究(2006B26)、人民币汇率变动对经济运行影响的统计研究(2007Z015),本文是这一组研究项目的阶段性成果。开展均衡汇率估算研究的意义表现为两方面:其一,可以为我国提供一个从理论与技术方面识别人民币汇率合理化的方法与工具,进而推进人民币汇率形成机制市场化的改革进程。其二,通过深入系统梳理汇率决定理论,为人民币均衡汇率估算构建较严密的理论逻辑;基于估算研究实践,提出并解决统计、计量工具在汇率问题研究中应用的方法论问题;推进统计学与金融学的交叉研究。本文的研究遵循了从理论到实证、从整体到局部的研究范式。借助“黑箱”简化复杂系统的方法,并采用多种数据信息处理技术开展研究。首先基于对均衡汇率理论的梳理,形成了人民币均衡汇率决定的理论基础,并建立了行为均衡汇率理论的逻辑分析框架。其次,按照理论逻辑确定了人民币均衡汇率决定的要素,采用国际货币基金组织的数据,对人民币实际汇率和决定要素进行了统计研究;开展了人民币均衡汇率估算与分析。最后,依据估算结论的经济检验,对行为均衡汇率估算模型及方法进行了改进与扩展研究,得到了一些重要的人民币汇率合理性分析的方法及政策空间。本文设为6章,研究内容及结构安排如下:第1章,导论。提出研究背景和意义;对均衡汇率估算相关文献综述;提出基本研究框架。第2章,人民币汇率决定的基础理论研究。对汇率决定理论系统梳理,提出了购买力平价理论、巴拉撒—萨缪尔森模型和均衡汇率理论这一发展主线。参考萨诺和泰勒(Sarno,Taylor,2003)的研究,从购买力平价和利率平价入手,选定动态化的蒙代尔—弗莱明模型及货币分析模型作为识别人民币汇率决定因素的理论基础。第3章,行为均衡汇率理论研究。基于一般经济均衡下的汇率决定理论,在国内首次对行为均衡汇率理论作出系统分析,包括行为均衡汇率理论的形成、理论逻辑、估算框架等,建立了行为均衡汇率理论的逻辑分析框架。为基于行为均衡汇率的人民币均衡汇率估算,奠定了坚实的理论基础。第4章,人民币均衡汇率模型的数据定义与统计分析。按行为均衡汇率的理论逻辑,确定了人民币均衡汇率决定的经济要素,采用国际货币基金组织的数据,对人民币实际汇率和决定要素进行了统计分析。第5章,人民币均衡汇率水平估计研究。依据行为均衡汇率理论框架和人民币实际汇率及决定要素的统计分析结论,对人民币均衡汇率水平进行估算,研究人民币均衡汇率及其决定因素之间的长期关系,探求人民币均衡汇率的决定机制。同时估算人民币实际有效汇率和名义有效汇率的失调程度。第6章,人民币均衡汇率估算方法的扩展与检验。对人民币均衡汇率估算结果进行经济检验,并据此对行为均衡汇率估算模型及方法,开展了改进与扩展研究。包括估算模型变量数据调整试验与效应研究、估算模型变量数据信息处理方式的变化及效果评价研究、长短期因素分离对汇率决定的影响研究、基于VAR的脉冲响应函数与方差分解的经验分析研究等,得到了一些重要的开展人民币汇率合理性分析的方法及政策空间。本文从在以下4方面开展了创新工作:第一,本文从估算视角对汇率决定理论进行系统梳理,提出了购买力平价理论、巴拉撒—萨缪尔森模型和均衡汇率理论这一发展主线。得到了行为均衡汇率理论较适应我国转型经济均衡汇率估算研究的结论。第二,提出了行为均衡汇率的理论逻辑。揭示了行为均衡汇率的设计思路,为人民币均衡汇率的经验分析建立了比较严密的逻辑分析框架。第三,采用国际货币基金组织的数据,对人民币均衡汇率进行估算研究。使研究成果具有国际可比性。第四,基于对经典行为均衡汇率模型的适用性的评价,通过多种数据信息处理技术,对估算模型进行扩展研究,得到相应的政策空间。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 第1章 导论
• 1.1 本文研究的背景及意义
• 1.1.1 中国经济发展遭遇汇率问题
• 1.1.2 人民币汇率决定的复杂性
• 1.1.3 人民币汇率形成机制的历史沿革
• 1.1.4 人民币均衡汇率估算研究的意义
• 1.2 相关研究综述
• 1.2.1 购买力平价理论
• 1.2.2 购买力平价的经典应用——ICP
• 1.2.3 巴拉萨—萨缪尔森模型
• 1.2.4 均衡汇率理论
• 1.3 本文研究的基本框架
• 1.3.1 研究思路与方法
• 1.3.2 文章结构及内容
• 1.3.3 本文创新性工作与进一步研究空间
• 第2章 人民币汇率决定的基础理论研究
• 2.1 汇率决定理论的发展
• 2.2 购买力平价理论
• 2.2.1 购买力平价的提出
• 2.2.2 假设前提
• 2.2.3 基本形式
• 2.2.4 基本结论
• 2.2.5 购买力平价理论的局限性
• 2.2.6 经验分析
• 2.3 利率平价理论
• 2.3.1 利率平价的提出与基本假设
• 2.3.2 基本形式和结论
• 2.4 巴拉萨—萨缪尔森模型
• 2.4.1 巴拉萨—萨缪尔森效应
• 2.4.2 模型的基本假定
• 2.4.3 巴拉萨—萨缪尔森模型的构造
• 2.4.4 基本结论
• 2.4.5 模型的检验规则
• 2.5 蒙代尔-弗莱明模型
• 2.5.1 开放经济下的汇率决定
• 2.5.2 完全预期假定
• 2.5.3 动态分析框架
• 2.5.4 政策空间
• 2.6 粘性价格货币模型
• 2.6.1 动态蒙代尔-弗莱明模型的改进
• 2.6.2 假设前提
• 2.6.3 汇率超调机制分析
• 2.6.4 政策空间
• 2.7 弹性价格货币模型
• 2.7.1 汇率的货币模型形成
• 2.7.2 基本假定与分析框架
• 2.7.3 基本结论
• 2.8 其它汇率决定理论
• 2.8.1 资产组合平衡分析法
• 2.8.2 国际收支汇率分析法
• 第3章 行为均衡汇率理论研究
• 3.1 均衡汇率理论的发展
• 3.2 行为均衡汇率理论提出及意义
• 3.2.1 估算方法的推进
• 3.2.2 提供明晰的政策空间
• 3.3 行为均衡汇率理论的分析框架
• 3.3.1 行为均衡汇率理论研究思路与主题
• 3.3.2 行为均衡汇率理论的基本假设前提
• 3.3.3 实际汇率形成机制与决定要素的识别
• 3.3.4 行为均衡汇率估算的设计规则
• 第4章 人民币均衡汇率模型的数据定义与统计分析
• 4.1 实际有效汇率的计算方法
• 4.1.1 有效汇率的界定与分类
• 4.1.2 实际有效汇率的测算方法
• 4.1.3 实际有效汇率指数的统计解析
• 4.2 均衡汇率决定要素的指标定义与分析
• 4.2.1 名义汇率、有效汇率的变化趋势分析
• 4.2.2 人民币均衡汇率决定要素的指标解释
• 4.2.3 人民币实际有效汇率及其决定要素的描述统计分析
• 第5章 人民币均衡汇率水平的估计
• 5.1 估算的数理方法基础
• 5.1.1 ADF 检验原理
• 5.1.2 协整定义解析
• 5.1.3 Johansen 检验原理
• 5.1.4 误差修正思想
• 5.1.5 H-P 滤波基本原理
• 5.2 人民币均衡汇率的计量分析
• 5.2.1 样本数据说明
• 5.2.2 平稳性分析
• 5.2.3 Johansen 协整分析
• 5.2.4 误差修正模型估计结果
• 5.3 汇率估算及失调识别
• 5.3.1 人民币均衡汇率估算
• 5.3.2 人民币实际有效汇率失调性分析
• 5.3.3 人民币名义有效汇率失调性分析
• 5.3.4 实际值、滤波值、估算值的比较分析
• 5.4 汇率估算模型的经济检验
• 5.4.1 检验的方法设计
• 5.4.2 汇率模型的评价
• 第6章 人民币均衡汇率估算方法的扩展与检验
• 6.1 估算模型变量数据调整试验与效应
• 6.1.1 估算模型改进的思路
• 6.1.2 GDP 增长速度数据调整试验
• 6.1.3 贸易顺差数据调整试验
• 6.1.4 GDP 增长速度与贸易顺差数据同时调整试验
• 6.2 估算模型变量数据信息处理方式的变化及效果评价
• 6.2.1 变量数据信息处理方式变化设计思路
• 6.2.2 实际值、滤波值、估算值的差异分析
• 6.2.3 全部变量滤波数据长期趋势的协整分析
• 6.2.4 几个估算结果数据的比较
• 6.3 长、短期因素分离对汇率决定的影响
• 6.3.1 长、短期因素分离设计思想
• 6.3.2 汇率决定变量短期因素协整分析
• 6.3.3 长短期协整关系与失调程度的比较分析
• 6.3.4 长期、短期因素对汇率的影响分析
• 6.4 基于 VAR 的脉冲响应函数与方差分解的经验分析
• 6.4.1 脉冲响应函数与方差分解的数理基础
• 6.4.2 基于 VAR 模型的脉冲响应与方差分解分析
• 6.5 本文的结论与政策空间
• 附录
• 参考文献
• 后记