中国上市公司信用风险度量及应用研究

论文摘要

信用风险是金融市场最复杂的一类风险,指合约的一方或者交易的一方无法履行合约中所规定义务导致损失的可能性。自Merton(1974)提出结构化定价模型以来,数以千计的理论与实证文献集中于信用风险度量这一课题。随着我国银行市场开放程度的提高、股权分置改革的逐渐完成以及公司债发行工作的启动,上市公司信用风险度量的重要性日益凸显。本人在总结前人研究成果的基础上,对这一问题进行深入的探讨。论文首先对国内外有关信用风险度量的研究进行了比较系统详尽的评述,分析目前信用风险研究的现状。接着对信用风险度量过程中所应用到的基本理论做详细的研究和探讨,构建解非线性方程组、迭代法和最大似然估计法这三种估计方法模拟检验的逻辑图,给出计算上市公司违约距离和违约可能性指标的理论公式。在实证分析部分,本文首次对三种估计方法做可靠性和稳健性检验,择出迭代法来估计公司资产及其波动率。再选取沪深两市ST公司和非ST公司考察它们的信用状况,包括计算2000～2006年各季度的违约距离、违约可能性指标。结果发现模型较好衡量了中国上市公司信用风险状况,并具备一定的识别能力。在应用研究方面,本文构造了27个组合,创新性地对CAPM模型和FF因素模型加入违约因子修正并进行拟合回归,结果显示中国上市公司违约风险不存在溢价现象,违约风险对股票收益率差异并不具有解释能力,属于非系统性风险。文章的最后部分提出了相关的政策建议和进一步研究的方向。总之,本文是对中国上市公司信用风险状况做一个较为系统的研究,对我国上市公司信用风险度量及管理具有一定的理论参考和实际应用价值。

论文目录

• 论文摘要
• Abstract
• 1.导论
• 1.1 选题的背景和意义
• 1.2 理论基础
• 1.3 研究思路和论文结构
• 1.4 主要结论
• 2.文献回顾
• 2.1 国外文献综述1:结构化模型
• 2.2 国外文献综述2:强度模型
• 2.3 国外文献综述3:信用风险是否属于系统性风险
• 2.4 国内信用风险研究现状评述
• 3.信用风险模型
• 3.1 模型的基本原理
• 3.2 模型基本结构框架
• 3.3 小结
• 4.中国上市公司信用风险度量的实证研究
• 4.1 公司资产价值及其波动率估计的可靠性和稳健性检验
• 4.2 实证方案设计
• 4.3 中国上市公司违约概率实证分析
• 5.信用风险是否属于系统性风险的实证研究
• 5.1 理论模型
• 5.2 样本的选取
• 5.3 实证分析过程
• 5.4 实证结论综述
• 6.结论与建议
• 6.1 结论总结
• 6.2 今后研究方向
• 参考文献
• 附录1 雅克比矩阵变换原理
• 附录2 根据不同分类统计公司的数量
• 后记