股指期货投资问题研究

论文摘要

中国金融市场即将推出股票指数期货,如何利用股指期货进行投资是投资者关注的热点话题。本文吸收和借鉴了国外的研究成果,集中、深入地探讨了股指期货投资的四个核心问题:定价问题,套期保值问题,套利问题,期货价格与现货价格的关系问题。通过对这四个核心问题的研究,本文探讨了有关股指期货投资中的一般性规律。定价部分讨论了股指期货的三种定价模型(单利、复利、连续复利),并对三种公式的适用性进行了比较,提出了本人的评估结论。随后本文探讨了交易成本对期货价格的影响,推导出股指期货价格的无套利区间表述公式。最后,探讨了股指期货价格背离的原因,以及为消除价格背离应采取的若干对策建议。套期保值部分主要讨论了股指期货的套期保值比例问题,采用方差法和β系数法对风险最小化的套期保值比率进行了充分论证,并结合三个假设的案例进行了模拟计算。该部分根据资本资产定价模型,建立了一元线性回归方程,对西方流行的β系数法进行了检验,无意间发现了经典教科书的一个理论失误。通过思考,本文对此进行了成功的修正。在本章最后,本人根据中国很少使用β系数的实际情况,提出“抛开现货,只要两组数据——股指期货和投资组合,一个方程,一次回归”的建议,为β系数法在中国的实际应用找到了一条便捷之道。套利部分对各种套利战略进行了深入研究,包括期货市场与现货市场之间的无风险套利、同一期货品种的跨期套利、不同期货品种的跨市套利。本章分析了沪深300指数期货的仿真交易中存在的无风险套利机会,同时结合国外成功的案例对不同品种的跨市套利进行了详细介绍,对开阔投资视野很有裨益。期货市场与现货市场的关系部分提出了一个重要的概念:领先—滞后关系。该部分从理论上对股票指数的期货价格与现货价格的领先—滞后关系进行了充分论证,归纳和总结了全球各主要股指期货市场领先—滞后关系的实证研究成果,并结合案例分析了领先—滞后关系在投资实践中的意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 论文研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 论文结构和内容
• 2 股指期货发展综述
• 2.1 股指期货的概念
• 2.2 股指期货的产生和发展
• 2.3 股指期货的发展趋势
• 2.3.1 股指期货交易的电子化趋势
• 2.3.2 交易所的合并趋势
• 2.3.3 股指期货的离岸交易问题
• 2.4 股指期货的功能
• 2.4.1 套期保值功能
• 2.4.2 风险转移功能
• 2.4.3 价格发现功能
• 2.4.4 高效投资功能
• 2.4.5 调节beta 系数
• 2.4.6 提高金融资产流动性
• 2.4.7 促进资本形成
• 2.5 股指期货主要品种
• 2.6 股指期货统计数据
• 3 股指期货的定价问题
• 3.1 股指期货的定价模型
• 3.1.1 单利定价模型
• 3.1.2 复利定价模型
• 3.1.3 连续复利定价模型
• 3.1.4 三种定价模型的比较
• 3.1.5 模拟运算
• 3.2 股指期货的价格均衡
• 3.2.1 套利
• 3.2.2 无套利均衡
• 3.2.3 交易成本对无套利均衡的影响
• 3.3 股指期货的价格背离
• 3.4 解决价格背离的对策
• 4 股指期货的套期保值问题
• 4.1 方差法
• 4.1.1 Charles Sutcliffe 的推导方法
• 4.1.2 John C. Hull 的推导方法
• 4.1.3 方差法模拟计算
• 4.2 β系数法
• 4.2.1 资本资产定价模型的简要回顾
• 4.2.2 John C. Hull 的β系数法
• 4.2.3 John C. Hull β系数法的缺陷
• 4.2.4 β系数法的修正
• 4.3 小结
• 5 股指期货的套利问题
• 5.1 期货市场与现货市场之间的无风险套利
• 5.1.1 无风险套利理论分析
• 5.1.2 无风险套利案例研究
• 5.2 同一期货品种的跨期套利
• 5.3 不同期货品种的跨市套利
• 5.4 跨市套利案例
• 5.4.1 套利战略前提条件
• 5.4.2 投资战略
• 5.4.3 结果分析
• 5.4.4 案例启示
• 5.5 小结
• 6 股票指数的期货价格与现货价格的关系问题
• 6.1 领先—滞后关系的假说论证
• 6.2 领先—滞后关系的实证研究
• 6.2.1 美国
• 6.2.2 英国
• 6.2.3 德国
• 6.2.4 法国
• 6.2.5 日本
• 6.2.6 韩国
• 6.2.7 香港
• 6.2.8 澳大利亚
• 6.2.9 其他
• 6.3 领先—滞后关系的现实意义
• 7 结论与展望
• 7.1 研究结论及创新点
• 7.2 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 攻读博士学位期间的研究成果