我国管理层收购的财务运作问题研究

论文摘要

管理层收购（即MBO, Management Buy-outs）,是目标公司的管理层通过融资收购该公司的股份,从而改变该公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组该公司,获得预期收益的一种收购行为。随着国有企业改革进程的加快,越来越多的公司在明晰产权和强化激励的要求下,正逐步实施管理层收购。管理层收购有利于企业产权结构的调整和业务的整合,并能降低企业的代理成本,提高企业的经营绩效。本文主要在分析管理层收购理论的基础上,从财务学的角度对其具有的功能及运作中存在的问题进行探讨,最后提出了利用融资租赁来实现管理层收购的模式构想。 本文首先阐明了管理层收购的基本制度内容,包括管理层收购的概念、与股票期权及职工持股的区别、理论基础等;其次,通过回顾我国企业的改革历程,分析了我国MBO的实施现状;第三,在阐述我国MBO所具有的财务功能的同时,着重分析了在目前资本市场不发达,金融市场和法律环境还没有完善的情况下,管理层收购在实际运作中存在的一些问题:目标公司国有资产流失、管理层收购融资困难、收购后股利分配高派现等;最后,结合我国具体的政治、经济、市场环境以及管理层自身的实际情况,提出了试图通过融资租赁来实施我国管理层收购的构想,并认为利用融资租赁公司强大的融资优势和专业技能所进行的管理层收购能够较合理地避免目前MBO中所产生的管理者融资瓶颈问题和MBO后高分红问题等,融资租赁式管理层收购目的就是力图使我国私人产品领域的国有产权更稳步、合理的退出竞争性行业,使我国整个国民经济战略布局的调整更加顺利、有序。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 管理层收购的内涵
• 1.1.1 管理层收购的定义
• 1.1.2 管理层收购与股票期权、员工持股的区别
• 1.2 管理层收购的文献回顾
• 1.2.1 国外文献回顾
• 1.2.2 国内文献回顾
• 1.3 本文研究的意义、目的与结构
• 第2章 管理层收购的理论分析
• 2.1 管理层收购的经济学分析
• 2.1.1 现代产权经济理论
• 2.1.2 委托—代理理论
• 2.1.3 激励—约束理论
• 2.2 管理层收购的财务学分析
• 2.2.1 财务治理理论
• 2.2.2 公司附加价值（MVA）理论
• 2.2.3 管理层收购对MVA的影响
• 第3章 我国管理层收购的现状分析
• 3.1 我国国企改革进程与MBO
• 3.1.1 国企改革历程综述
• 3.1.2 我国MBO与国企改革新方向
• 3.2 我国MBO的现状
• 3.2.1 我国MBO的运作流程
• 3.2.2 中外MBO的特征差别比较
• 第4章 我国管理层收购的财务运作分析
• 4.1 我国MBO的财务功能
• 4.1.1 有利于解决目前财务分配行为短期性与财务目标长期性的矛盾
• 4.1.2 有利于激发经理人员的企业家才能的发挥
• 4.1.3 有利于经理人员目标与企业财务目标的一致性
• 4.1.4 有利于实现现代财务管理的基本职能—优化资源配置
• 4.1.5 MBO后在“现金流”的管理上具有良好的财务效应
• 4.2 我国MBO存在的财务问题
• 4.2.1 国有资产流失问题
• 4.2.2 融资瓶颈问题
• 4.2.3 MBO后高分红问题
• 4.3 小结
• 第5章 我国管理层收购财务运作方式创新—融资租赁
• 5.1 融资租赁的定义及特征
• 5.2 融资租赁用于管理层收购的可行性分析
• 5.3 融资租赁用于管理层收购财务运作模式构想
• 5.3.1 融资租赁式管理层收购的基本操作步骤
• 5.3.2 融资租赁式管理层收购的特点
• 5.4 将融资租赁模式引入到管理层收购的意义
• 5.4.1 融资租赁自身的特殊优势
• 5.4.2 融资租赁方式有利于避免和消除MBO现有财务运作问题
• 5.5 融资租赁式管理层收购面临的困难与出路
• 5.5.1 融资租赁式管理层收购面临的困难
• 5.5.2 积极推动融资租赁式管理层收购的思路
• 5.6 小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录