基于统计套利的ETF期现套利方法应用研究

论文摘要

在跌宕起伏的证券市场中,获得稳定的超额收益是投资者永恒的追求。随着股指期货与融资融券业务的开展,我国将告别没有做空机制,仅仅依靠股市单边上涨才能获利的历史,做空机制的引入为投资者进行套利交易提供了可能。统计套利策略是一种被国外对冲基金广泛使用的投资交易策略,但由于我国一直缺乏做空机制,国内相关方面的研究寥寥无几。本文将统计套利运用于我国证券市场,检验统计套利策略在我国股票市场上的可性。本文的主要研究内容如下:(1)通过日均成交量的分析,选择流动性最好的上证50ETF作为研究对象,并对上证50ETF的流动性风险进行了度量,设计了两个刻画流动性风险的的指标:瞬间交易冲击成本和等待成本,并利用VaR的思想对两个流动性风险指标进行度量,通过分析比较得出如下结论:上证50ETF瞬间进行大额成交的冲击成本显著高于等待一分钟的等待成本,所以最适合上证50ETF的最优交易策略是在一分钟内去完成交易。(2)运用协整理论检验上证50ETF与沪深300股指期货之间的长期均衡关系,并确立协整系数作为统计套利的配对交易系数,检验结果表明上证50ETF与沪深300股指期货之间存在长期均衡关系。并进一步确定了套利交易期望收益最大化的最优触发点,为了控制风险,运用极值理论确定了止损的上下边界,从而构建最优的统计套利策略。进而对样本期和样本外数据利用前文所构建的最优套利策略来进行模拟交易,从而检验其可行性。实证结果表明本文所构建的统计套利策略无论是在牛市还是在熊市都能获得超过10%的年化超额收益,充分显示了其市场中性的特征,说明统计套利策略在我国证券市场是可行的。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 前言
• 1.1 研究背景与动机
• 1.2 ETF与股指期货
• 1.2.1 ETF定义与特点
• 1.2.2 沪深300股指期货
• 1.3 国内外研究现状
• 1.3.1 统计套利研究现状
• 1.3.2 流动性研究现状
• 1.4 研究思路与框架
• 2 统计套利与相关理论
• 2.1 统计套利理论
• 2.1.1 统计套利概述
• 2.1.2 统计套利的原理
• 2.1.3 统计套利的优缺点
• 2.1.4 配对交易策略介绍
• 2.2 极值理论与风险度量
• 2.2.1 极值理论与POT模型
• 2.2.2 超额分布函数和广义Pareto分布（GPD）
• 2.2.3 阈值的选取
• 2.2.4 GPD参数估计
• 2.2.5 VaR和ES的计算
• 2.3 协整与误差修正模型
• 2.3.1 单整
• 2.3.2 单位根检验
• 2.3.3 协整检验
• 2.3.4 误差修正模型
• 2.4 统计套利策略
• 2.4.1 套利对象的选择
• 2.4.2 套利信号机制的建立
• 2.4.3 交易组合的建立
• 3 ETF流动性分析与风险度量
• 3.1 ETF日均成交量比较分析
• 3.2 冲击成本与度量
• 3.3 等待成本与度量
• 3.4 上证50ETF流动性风险的实证分析
• 3.5 最优交易策略分析
• 4 套利策略与实证检验
• 4.1 研究方法与数据说明
• 4.2 相关性分析
• 4.3 单位根检验
• 4.4 协整检验与误差修正模型的估计
• 4.5 最优闭值的确定
• 4.6 模拟套利期间风险控制
• 4.7 样本期套利收益风险分析
• 4.8 样本外模拟交易收益风险分析
• 4.9 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录A 确定最优阈值的S-Plus程序
• 附录B 样本期间套利Matlab程序
• 附录C 样本外套利的Matlab程序
• 攻读硕士学位期间发表学术论文情况
• 致谢