基于基金现金流的投资者选时能力研究

论文摘要

在过去的二十年里,基金投资者是否能够通过“选时”获取超额收益受到了西方学术界的广泛关注。近几年来,随着我国国民财富的增加和基金高收益的诱惑,越来越多的中国普通百姓加入到基金投资者的行列当中。然而,我国开放式基金市场上出现的诸如“大量赎回”、“疯狂抢购”之类的现实迹象均表明我国基金投资者的投资行为具有明显的特殊性。在这样的背景下,研究我国基金投资者的选时能力状况可以为我国基金投资者提供一次重新审视自己的机会,对指导我国基金投资者形成正确的投资理念有着十分重要的现实意义。本文主要采用基于基金现金流的收益算法来考察我国基金投资者的选时能力状况。文章首先以我国开放式基金市场上的162只偏股型基金为样本,对我国基金投资者的选时能力进行了整体测度。测度结果显示,我国开放式偏股型基金投资者在整体水平上不具备选时能力。其次,本文采用分组统计法并构建多元线性回归模型,分析了基金投资者的选时能力在不同基金之间的差异化程度。再次,为了挖掘基金投资者选时无效的根源,本文通过分离基金净现金流将基金投资者的选时行为细分为申购选时和赎回选时,以考察这两类选时行为的有效性差异,并在此基础上联系我国开放式基金市场上的现实状况,对基金投资者的申赎选时行为进行了时间分段研究。最后,本文从投资者行为和心理的角度出发,借助行为金融学的部分研究成果分析了可能导致我国基金投资者选时无效的原因,并给我国基金投资者提出了若干建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 国内外研究现状及评价
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 国内外研究现状评价
• 1.3 研究内容和研究框架
• 第2章 基于基金现金流的选时能力测度
• 2.1 基金投资者选时能力的定义
• 2.2 选时能力测度的经验方法
• 2.2.1 基于时间的收益
• 2.2.2 净现金流
• 2.2.3 基于现金流的收益
• 2.2.4 收益差
• 2.3 选时能力测度的数据选取
• 2.3.1 样本的选取
• 2.3.2 基础数据的选取
• 2.3.3 描述性统计
• 2.4 选时能力的测度结果与分析
• 2.5 本章小结
• 第3章 基金特征与选时能力差异化分析
• 3.1 基金特征与选时能力的分组统计
• 3.1.1 基金规模与基金投资者的选时能力
• 3.1.2 基金绩效与基金投资者的选时能力
• 3.2 引入基金特征变量的多元回归分析
• 3.2.1 模型的构建
• 3.2.2 变量的选取
• 3.2.3 描述性统计
• 3.2.4 模型的检验
• 3.2.5 多元回归分析结果
• 3.3 本章小结
• 第4章 申购选时和赎回选时的能力研究
• 4.1 申赎选时能力的整体研究
• 4.1.1 研究思路与研究设计
• 4.1.2 申赎选时能力的比较与分析
• 4.2 申赎选时能力的时间分段研究
• 4.2.1 时间分段研究的现实基础
• 4.2.2 时间分段研究的结果分析
• 4.3 基金投资者选时无效的原因探析
• 4.3.1 基金投资者的市场表现与选时无效
• 4.3.2 基金投资者的行为心理与选时无效
• 4.3.3 给我国基金投资者的建议
• 4.4 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士学位期间的研究成果
• 致谢