中国上市公司融资结构研究

论文摘要

融资结构理论始终是财务学中最具有争议的课题之一,也是国际金融理论界研究的热门话题之一。随着中国投融资体制改革深化和资本市场机制不断完善,中国上市公司将有更多的融资渠道可以选择,公司融资结构呈现出多元化的局面。此时,研究中国公司的融资行为以及决策依据显得特别重要。因为公司融资结构决策会影响到公司剩余收益的分配、公司剩余控制权以及公司治理结构,最后会影响到公司价值。本文通过对国外融资结构理论的回顾,对主要发达国家与发展中国家间的融资结构的比较,来分析中国上市公司融资结构特征。大量数据说明中国上市公司融资结构中股权融资的比重远远超过债权融资,与成熟市场条件下公司融资方式的“啄食顺序”不同,有着强烈的股权融资偏好。同时,中国上市公司的融资效率是低下的,不管是股权融资还是债权融资。股权融资募集资金变更频繁,缺乏约束,资金使用效率不高;银行债权融资存在软约束,使用效率同样不高;公司债券融资具有较高的约束力,但在我国发展受到限制。我国上市公司之所以出现如此的融资结构,是与我国宏观经济制度有密切联系的。本文对中国上市公司融资结构制度背景进行了分析,以便为解释公司融资结构的选择提供现实背景和理论依据。上市公司作为一独立的经济主体,其行为是对环境约束的反应。股权融资偏好正是低廉股权融资成本、低效公司治理结构与低效融资体系条件下的合理选择。根据融资结构理论模型,对影响融资结构选择的公司特征因素进行了理论分析,把治理结构看作上市公司的一个微观因素,同公司盈利能力、收入波动性、资产结构、资产规模等因素结合在一起,根据我国上市公司2000-2004年面板数据,运用变截距模型综合考察了这些因素对上市公司融资结构的影响。研究结果表明:股权集中度、国有股比例、流通股比例均与资产负债率显著负相关;少数大股东联盟与资产负债率正相关,但不显著;产品竞争能力、资产结构、资产利润率、非债务税盾与资产负债率负相关;经营风险、资产规模与资产负债率正相关;公司成长性与资产负债率没有显著影响。

论文目录

• 导论
• 一、选题
• 二、研究思路与分析方法
• 三、本书概念与架构安排
• 四、本文创新点
• 第一章 融资结构理论文献综述
• 第一节 融资结构理论回顾
• 一、M-M 定理及修正
• 二、权衡理论
• 三、代理成本理论
• 四、信息不对称理论
• 五、公司控制权理论
• 第二节 国外融资结构研究新发展
• 一、基于产品市场竞争理论
• 二、机会窗口理论
• 第三节 国内融资结构研究现状
• 第四节 公司治理理论概述
• 一、公司治理理论流派
• 二、中国公司治理理论
• 小结
• 第二章 融资结构国际比较
• 第一节 西方企业融资方式与融资模式
• 一、企业融资方式
• 二、企业融资模式
• 第二节 西方国家企业融资结构分析
• 一、西方国家企业融资结构比较分析
• 二、发达国家企业融资结构发展趋势
• 第三节 发展中国家上市公司融资结构比较
• 小结
• 第三章 中国上市公司融资结构现状分析
• 第一节 融资行为现状分析
• 一、融资结构比例状况
• 二、融资结构行业差异与地区差异
• 第二节 股权融资偏好问题
• 一、股权融资偏好现状
• 二、股权融资偏好原因分析
• 第三节 债权融资现状
• 一、企业债券发展严重滞后
• 二、银行贷款“软约束”问题
• 小结
• 第四章 融资结构与融资效率
• 第一节 融资资金使用情况概况
• 一、募集资金使用变更频繁：融资效率低下侧影
• 二、募集资金使用存在问题成因
• 第二节 融资成本分析
• 一、融资成本分类
• 二、债权融资成本
• 三、股权融资成本
• 第三节 融资效率分析
• 一、融资效率确认
• 二、股权融资效率
• 三、企业债券与银行债权融资效率
• 小结
• 第五章 融资结构与宏观制度因素研究
• 第一节 政府与国有企业改革：从“退出角度”分析
• 第二节 国有企业融资制度变迁
• 一、单一财政主导型融资制度阶段
• 二、银行信贷为主多元化企业融资制度阶段
• 第三节 证券市场融资制度定位偏差
• 一、证券市场概况与困境
• 二、证券市场功能定位偏差
• 第四节 政府垄断与融资结构
• 一、国有银行与银行债权融资
• 二、政府租金与股权融资低效率
• 三、政府垄断与企业债券
• 第五节 合理界定政府干预
• 小结
• 第六章 融资结构与公司微观层面因素分析
• 第一节 融资结构影响因素研究回顾
• 第二节 主要影响因素理论分析
• 一、公司治理结构与融资结构
• 二、公司特征因素与融资结构
• 第三节 影响融资结构因素实证研究
• 一、变量定义
• 二、模型建立
• 三、样本和数据处理
• 四、统计结果分析
• 五、统计结果解释
• 小结
• 第七章 融资结构与公司治理
• 第一节 中国上市公司治理现状
• 一、公司治理概述
• 二、公司治理结构现状
• 第二节 融资结构与公司治理机制
• 一、契约理论与公司治理
• 二、股权融资与公司治理
• 三、债权融资与公司治理
• 第三节 融资结构与公司治理绩效实证分析
• 一、研究样本选取
• 二、研究变量选取
• 三、模型设计
• 四、相关变量统计描述
• 五、统计结果分析
• 小结
• 第八章 上市公司融资结构优化
• 第一节 融资结构优化模式
• 一、融资结构优化目标设定
• 二、融资结构优化路径选择
• 第二节 股权分置改革与融资结构优化
• 一、股权分置改革必要性
• 二、股权分置改革与大股东行为改善
• 三、股权分置改革对融资行为影响
• 第三节 银行改革与融资结构优化
• 一、国有银行市场化改革进程
• 二、股份制银行与融资结构优化
• 第四节 企业债券与融资结构优化
• 一、企业债券有利于融资结构优化
• 二、发展企业债券政策
• 三、可转换债券与融资结构优化
• 第五节 我国资本市场其它配套制度完善
• 一、我国资本市场法制完善
• 二、建立规范化信用制度
• 三、发展其它融资工具
• 小结
• 第九章 研究结论与后续研究展望
• 第一节 主要研究结论
• 第二节 研究局限和后续研究方向
• 一、本文研究局限性
• 二、后续研究问题
• 附表
• 附表1：融资结构与公司微观层面因素实证：计算程序与结果
• 附表2：融资结构与公司治理实证：计算程序与结果
• 参考文献
• 后记
• 原创性声明
• 论文使用授权声明