论文摘要
本世纪初受“中国因素”等综合因素的影响,世界航运业进入了一个相对繁荣的时期,国际航运市场的“晴雨表”——国际波罗的海运价指数也达到了有史以来的最高峰,但同时高昂的运费及其波动也给很多船东和租船人带来了极大的风险,于是海运衍生品在本世纪初逐渐开始盛行,如何应用这些衍生品工具进行风险规避也逐渐成为行业研究的焦点。当前越来越多的航运企业或投机家开始关注航运衍生品市场,但因为航运期权刚刚起步,针对航运业的运费期权定价研究当前在国内还鲜有介绍。本文通过查阅大量的资料,首先介绍了当前国际航运业中常用的风险规避方法,然后重点针对运费期权展开了分析研究,通过分析航运市场运价波动的特征,比较航运运价指数与股票的异同,在结合著名的期权定价方程——Black-Scholes模型的基础上,充分考虑海运活动的特点,着重突出了“船舶封存水平”和“运价均值回复”特性对航运运价期权定价的影响,给出了适合于波罗的海运价指数的干散货航运期权定价模型,在此基础上采用了基于风险中性鞅测度方法推导其运费期权定价公式。并针对定价模型中影响较大的参数——运费波动率,利用GARCH（p,q）模型进行了科学的估算。为了说明运费期权及其定价公式在航运应用中的重要性,本文分别基于船东和货主构建了保值案例,为满足不同消费者的需求,本文在此新模型基础上结合奥斯陆国际海运交易所推出的交易类型与波罗的海交易所公布的真实数据给出了一组应用实例。通过这些应用实例可以看出,无论是在风险规避方面,还是在风险投资方面,期权定价模型都有着良好的运用前景。最后,文章分析了我国的海运衍生品尤其是运费期权的运用及发展状况,指出虽然我国在近几年已在航运业取得了巨大的进步,成为了名副其实的航运大国,但是,我国当前的航运相关交易仍是以现货交易为主,海运衍生品交易比例较小,我国航运相关企业当前对衍生品交易了解并参与的程度与西方航运强国相比还存在着较大的差距,在使用衍生品进行航运风险规避上仍心存疑虑。本文通过对我国航运环境发展的前景分析,指出在我国建立航运衍生品交易平台的必要性,为此,我们应紧跟世界航运市场发展的步伐,积极的利用“中国因素”,让“中国因素”真正造福于中国航运业,完成我国由世界航运大国到航运强国的转变。