论文摘要
中小企业在我国国民经济中正扮演着越来越重要的角色,并逐步形成一个新的经济增长点。但其所获得的资金与它们对国民经济发展所作的贡献相比,极不对称,占金融资源的比重不足20%。我国中小企业同世界其他国家一样,普遍存在着权益资本融资缺口和债务融资缺口,不论股权性融资还是债权性融资都面临着较大困难,企业创新特别是企业新产品的研制、开发更是难以推动,融资始终是中小企业成长与发展的瓶颈。近些年来,尽管中央和地方各级政府先后出台了一些扶持政策,但仍未得到根本性解决。在这种背景下,建立和完善面向中小企业的融资体系,已势在必行。一方面,中小企业经营规模较小,经营不确定性较大,获取债务融资的成本较高;另一方面,中小企业的高成长性和市场竞争的激烈性等,极需资金扶持,尤其科技型中小企业在创业成长期,更要求以股权融资方式支持企业的增长机会,解决投资不足问题。实践证明,股权融资对保证和满足中小企业的成长性、创新性的资金需求,乃是一种较优的融资方式;且进行后续的股权再融资即增资和配股等对上市中小企业的发展、壮大,作用也非同寻常。能否依据中小企业不同发展阶段的资金需求特点,筹集到适合中小企业创新和发展的股权资金,即企业外部股权融资需求的满足程度,也成为中小企业发展的一大制约因素。基于上述判断,首先本文以企业融资理论为指导,紧密结合我国中小企业发展实际,全面分析中小企业融资需求的阶段性特点、资金供给的来源、资金供求缺口现状,及中小企业融资方面存在的问题。其次,在此基础上,利用中小企业及中小企业上市公司的统计数据,从理论和实践的结合上,系统阐述了天使资本融资、风险资本融资、公开上市融资等在中小企业股权融资中的优势地位、行为方式及影响作用,并进行了案例剖析和中小企业上市公司资本结构与股权融资影响因素的实证分析。然后,本文又依据外部股权再融资理论,分析探讨了我国股权再融资的特性、现状、问题及其原因,并对中小企业上市公司股权再融资发行方式、经营业绩进行实证分析。最后,提出若干解决的思路和对策。本文研究的主要内容,概括如下:1、我国中小企业资金需求的阶段性特征,以及这些特征所反射出来的资金供给的方式类型。分析了中小企业特别是科技型中小企业不同发展阶段的资金需求,包括创业阶段、早期成长阶段、加速成长阶段、稳定成长阶段、成熟阶段等资金需求的不同特征,以及对资金供给的不同要求。2、我国中小企业资金供给渠道和方式,其中股权融资能为特定成长周期的中小企业提供必要的资金保障。首先,分别阐述了我国中小企业的内部积累、商业信用、银行信贷、发行债券、政府财政金融支持和股权融资等渠道的资金供给特点和现状。然后,通过个案分析和统计分析,揭示了中小企业资会供求缺口问题。最后对股权融资与中小企业成长周期关系进行了重点分析,结果显示,股权融资能为特定成长周期的中小企业提供必要的资金保障。3、我国中小企业股权融资与股权再融资的来源与形式。中小企业的整个股权融资,包括天使资本融资、风险资本融资、初次公开上市股权融资以及其后续的股权再融资等,表现为一个资金供给的接力过程。本文分别阐述了上述股权融资形式的内涵与特征,分析各自在中小企业融资中的优势地位、融资行为及影响作用,并结合实际进行了案例佐证。4、中小企业上市公司资本结构与股权融资影响因素、股权再融资发行方式与经营业绩实证。首先对中小企业上市公司资本结构与股权融资影响因素实证分析了,并对后续有股权再融资的部分样本企业进行了进一步分析。其次分析探讨了我国中小企业上市公司股权再融资包括增发新股和配股两种发行方式的特性、现状、问题及其原因,并对中小企业上市公司股权再融资经营业绩进行了理论和实证研究,其中将股权再融资的公司区分为中小企业和大企业上市公司,对股权再融资后业绩变化进行对比分析。研究表明我国中小企业股权融资跟企业的规模、成长性、盈利性、资产担保价值等存在较大关系,上市后能在近期内进行股权再融资中小企业,都是一些成长性很高、盈利能力很强的中小企业;而且我国大部分中小企业不管上市与否,在我国证券市场对外部股权融资与再融资的约束与监管下,由成长性特点所决定的对外部股权性融资的特别需求,虽然得到了一定的体现,但并没有在实际中得到满足,即我国但发展中小企业外部股权融资的潜力仍很大。另一方面,尽管中小企业上市公司股权再融资后存在经营业绩下降、效率不高等问题,但我国支持中小上市公司进行股权再融资仍然利大于弊。5、提出改善中小企业股权融资与股权再融资的思路对策。在上述研究基础上,并比较借鉴国际上中小企业股权融资与股权再融资的成功经验,提出了稳妥发展便于我国中小企业股权融资与再融资的天使资本、风险资本市场以及多层次资本市场、适当调整现有股票市场的再融资政策、不断完善中小企业治理结构等相关对策建议。