我国新股发行制度变革对定价效率的影响分析

论文摘要

新股发行定价效率一直是我国证券市场中研究的焦点问题,随着证券发行市场化改革的逐步推行,新股发行制度的合理化也越来越受到管理部门和各界学者的关注。新股发行定价效率是发行市场的核心环节,发行价格是否真实合理决定了证券市场是否实现了资源优化配置。新股的发行价格必须能够对公司状况及市场环境作出真实体现,根据有效市场理论,价格有效性主要在于价格在任何时点上都能准确反应商品的内在价值,是各种影响信息通过市场归纳后的结果,定价是否合理、资源配置是否有效主要体现在价格是否能够对信息进行有效的反应。各国的实证分析证明,即使是成熟的证券市场依然存在抑价率,但是我国的新股抑价率与成熟市场的均值仍有较大差异,巨大的一二级市场价差造成证券市场资源的“非优化”配置,不利于我国新股发行的市场化改革。因此证券管理部门一直致力于研究到底采取何种机制组合才能提高股票发行定价效率,提高资源配置率,平衡各类投资者的利益,降低甚至杜绝不合理的投机行为。本文首先分析了新股定价效率对于证券市场发展的重要意义,之后研究了我国新股发行制度变革对定价机制的影响,重点在于分析不同发行制度下定价机制的差异性,以及相关制度的组合下我国发行新股的状况。选取1993年4月至2009年12月我国发行的A股新股为样本,划分为两个不同阶段进行多元线性回归分析,通过对影响新股定价因素的分析,选取几个主要影响因素作为解释变量,新股发行价格作为被解释变量,根据实证分析结果来讨论我国新股发行制度变革对定价效率的影响,得出本文的研究结论,并针对我国新股发行现行制度中存在的问题提出了相应的意见建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 第一节 研究背景及意义
• 一、研究背景
• 二、研究意义
• 第二节 文献综述
• 一、 国外文献综述
• 二、 国内文献综述
• 第三节 研究思路与方法
• 一、研究思路
• 二、研究方法
• 第二章 新股定价效率及其对证券市场发展的重要意义
• 第一节 新股定价效率的衡量标准
• 一、IPO 抑价率衡量标准
• 二、信息反应程度衡量标准
• 第二节 新股定价效率对证券市场发展的重要意义
• 第三节 新股发行制度与定价效率的关系
• 第三章 我国新股发行制度变革及对新股定价机制的影响
• 第一节 新股发行制度的变革分析
• 一、审批制阶段（1993 年至 1998 年）
• （一） “控制总量,划分额度”阶段
• （二） “总量控制,限报家数”阶段
• 二、审批制向核准制过渡阶段（1999 年至 2001 年）
• 三、核准制阶段（2001 年至今）
• （一） 通道制阶段
• （二） 保荐制阶段
• 第二节 新股发行制度变革对新股定价机制的影响分析
• 一、 审批制阶段的定价机制
• （一） 固定价格定价（1993 年至 1996 年）
• （二） 相对固定市盈率定价（1997 年至 1999 年）
• 二、核准制阶段的定价机制
• （一） 累计投标定价阶段（1999 年至 2001 年）
• （二） 控制市盈率定价阶段（2001 年至 2004 年）
• （三） 询价制阶段（2005 年至今）
• 第四章 新股定价效率的趋势分析
• 第一节 IPO 抑价率标准下的定价效率趋势分析
• 第二节 信息反映程度标准的定价效率趋势分析
• 一、研究方法及变量选择
• 二、样本数据来源
• 三、实证分析及结论
• 第五章 本文研究的主要结论及提高我国新股定价效率的对策建议
• 第一节 本文研究的主要结论
• 一、我国 IPO 抑价率总体水平下降
• 二、新股发行价格对信息的反应程度有待提高
• 三、发行市场“三高”现象凸显
• 四、新股发行市场信息不对称现象仍然存在
• 五、发行市场中投资者问题重重
• 第二节 提高我国新股定价效率的对策建议
• 一、加强对中介机构的管理
• （一） 加强对保荐机构的管理
• （二） 加强对财务顾问的管理
• 二、加强对询价对象的管理
• 三、加强对上市公司信息披露的自律管理
• 四、提高中小投资者的综合水平
• 五、谨慎落实 IPO 存量发行政策
• 参考文献
• 致谢
• 在读期间的研究成果