论文题目: 中国股票市场退出机制研究
论文类型: 博士论文
论文专业: 产业经济学
作者: 倪勇
导师: 谢百三
关键词: 退市机制失灵,契约,退市成本,股票市场功能定位异化,股权分置
文献来源: 复旦大学
发表年度: 2005
论文摘要: 2001年4月23日,水仙电器退市,这是中国股票市场上第一个被强制退市的股票,它标志着中国股票市场退出机制的正式启动。不过,令人遗憾的是,与国外较成熟股票市场相比,中国股市退市机制运行至今,并没有发挥出其应有的作用,大量劣质公司仍然留在市场中,“退而不出”现象严重。中国股市退市机制的失灵,极大影响了股票市场资源优化配置功能的发挥,并阻碍了中国股票市场的健康发展。 因此,解决中国股市退市机制失灵问题,具有非常重大的现实意义。 对此,本文从不同角度对退市机制失灵的原因做了详尽分析。首先,从契约经济学的视角出发,通过博弈模型并运用实证分析法,深入分析了中国股市退市机制失灵的直接原因。研究表明,中国股市退市机制失灵的直接原因在于股票市场各契约人过高的退市成本。在目前中国股票市场的既有环境下,无论是上市公司、经营者,还是投资者和市场监管者,面临退市时,都要承受巨大的损失和过高的退市成本。当退市成本远远高于退市收益时,他们就会采取各种措施挽救濒临退市公司,从而导致退市机制的失灵。 其次,本文又从横向比较出发,通过对中外股票市场退市制度(特别是中美退市制度)的比较分析,探究造成中国股市退市机制失灵的退市制度本身原因。研究表明,虽然中国股市退市制度在退市标准和退市程序上借鉴了国外成熟股票市场退市制度中的很多做法,但由于中国股票市场特殊的形成背景和制度环境,中国股市退市制度还是在具体的退市标准和实施弹性等方面和国外成熟股票市场存在差异。而正是这些差异,使得中国股市退市机制失灵有了一个制度上的滋生空间。 最后,本文又从股票市场功能理论出发,深入分析了中国股市退市机制失灵的深层次原因。本文认为,中国股市退市机制失灵的根本原因在于中国股票市场的功能定位异化。股票市场功能理论认为,股票市场各功能应该均衡协调发展。但在中国,由于受中国股票市场建立时“为国企解困”的初始动机影响,股票市场功能均衡发展理论并没有在中国得到应有的重视。长期以来,筹资功能作为首要功能得到异常放大,而其他功能则被放到无足轻重的地位。正是股票市场各功能的非协调发展,即股票市场功能定位异化,使中国股市退市机制迟迟未在中国股票市场出现。等到好不容易推出了退市机制,也由于股票市场功能定位异化而导致退市机制失灵。由于要解决“姓社姓资”问题,在中国股票市场初始制度的安排上,选择了国有股和法人股不流通,社会公众股流通的股权分置制度。股权分置制度是中国股票市场功能定位异化下的必然选择。股权分置制度大大提高了中国股票市场的股价水平,导致了股票市场各契约人过高的退市成本,从而使退市机制出现失灵。同时,本文注意到虽然股票市场功能定位异化是退市机制失灵的根本原因,但股票市场结构和法律制度等方面的不完善也
论文目录:
内容摘要
Abstract
0 导论
0．1 研究背景和研究意义
0．1．1 研究背景
0．1．2 研究意义
0．2 股票市场退出机制国内外研究现状
0．2．1 市场退出的一般经济学理论研究
0．2．2 国外对退市机制的实证研究
0．2．3 中国股票市场退出机制的研究
0．3 本文的研究方法
0．4 本文的研究范围和基本假设
0．4．1 研究范围
0．4．2 基本假设
0．5 本文的主要观点和结构安排
0．5．1 本文的主要观点
0．5．2 本文的结构安排
0．6 本文主要创新点
0．7 本文仍需要进一步探讨的问题
1 股票市场退出机制的理论基础
1．1 现代契约理论与股市退市机制
1．1．1 契约的基本概念
1．1．2 契约理论的主要模型
1．1．3 退市机制的产生及契约解释
1．2 制度经济学与股市退市制度
1．2．1 制度的概念
1．2．2 制度的效率
1．2．3 制度效率与退市制度
1．3 金融风险理论与股票市场退出机制
1．3．1 金融风险的市场模型
1．3．2 金融风险理论与退市机制
2 中国股票市场退出机制实施概况
2．1 股票市场退出机制的相关概念
2．1．1 退市的概念和特征
2．1．2 股市退市机制的模式选择
2．2 中国股票市场退出机制的历史沿革
2．3 中国股票市场退出机制的内容
2．3．1 关于暂停上市和终止上市
2．3．2 关于退市程序
2．3．3 关于退市后的恢复上市
2．3．4 关于终止上市
2．4 中国股票市场现有退市机制的特点
2．5 中国退市公司退市原因分析
2．5．1 上市公司被强制退市的原因
2．5．2 上市公司主动退市的原因
3 中国股票市场退出机制严重失灵及其危害
3．1 中国股票市场退出机制失灵
3．1．1 “退而不出”现象严重
3．1．2 退市标准没有得到完全实施
3．1．3 缺乏主动退市
3．2 股票市场功能理论与股市退市机制
3．2．1 股票市场的功能
3．2．2 股票市场功能理论与退市机制
3．3 退市机制失灵的危害
3．3．1 退市机制失灵弱化了股票市场资源配置功能
3．3．2 退市机制失灵使股票市场丧失投资增值功能
3．3．3 退市机制失灵抑制股票市场转换机制功能的实现
3．3．4 退市机制失灵加剧了股票市场风险
3．3．5 退市机制失灵使筹集资本功能受到威胁
3．3．6 退市机制失灵恶化股市的制度环境，加剧寻租行为
4 中国股票市场退出机制失灵原因的实证分析
4．1 退市机制中的契约人
4．1．1 上市公司
4．1．2 监管机构
4．1．3 投资者
4．2 退市机制失灵的博弈模型
4．2．1 前提假设
4．2．2 博弈均衡
4．2．3 结论
4．3 退市对中国上市公司的实质性影响和损伤
4．3．1 强制退市的成本分析
4．3．2 自愿退市的成本分析
4．3．3 股市退市对公司经营者带来的成本分析
4．3．4 小结
4．4 市场监管者面临的公司退市成本分析
4．4．1 退市对企业债权人的影响分析
4．4．2 退市对公司职工的影响分析
4．4．3 企业退市的社会软成本
4．4．4 小结
4．5 退市对二级市场该公司投资者影响的实证分析
4．5．1 上市公司退市的事件研究
4．5．2 强制退市对投资者的影响
4．5．3 上市公司自愿退市对投资者的影响
4．5．4 小结
4．6 保牌对公司及其相关利益者影响的实证分析
4．6．1 保牌对上市公司影响的分析
4．6．2 保牌对投资者利益影响的实证分析
4．7 小结
5 部分国家(地区)股票市场退出机制比较分析
5．1 美国、日本与香港股市退市标准比较
5．2 美国、日本与香港股市退市程序比较
5．2．1 退市程序的实施主体
5．2．2 退市或恢复持续上市的时间安排
5．2．3 实施弹性
5．3 中美退市机制比较分析及其借鉴
5．3．1 中美退市机制的差异
5．3．2 中美股票市场退出机制差异产生原因分析
6 中国股票市场退出机制失灵的深层次原因
6．1 股票市场功能定位异化是退市机制失灵的根本原因
6．1．1 关于股票市场功能关系的研究
6．1．2 股票市场功能定位异化导致股权分置
6．1．3 股权分置是造成退市成本奇高的直接原因
6．1．4 小结
6．2 中国股票市场退出机制失灵的其他原因
6．2．1 股票市场结构的不完善加剧股市退市机制失灵
6．2．2 各方参与者观念落后加剧股市退市机制失灵
6．2．3 地方保护主义加剧股市退市机制失灵
6．2．4 法律制度和进入制度的不完善加剧股市退市机制失灵
6．2．5 社会保障体系的不完善加剧股市退市机制失灵
7 矫正股票市场退出机制失灵的路径
7．1 根治股票市场退出机制失灵的思想方法及指导原则
7．1．1 根治股票市场退出机制失灵的思想方法
7．1．2 根治股票市场退出机制失灵的指导原则
7．2 根治退市机制失灵的根本办法——解决股权分置
7．2．1 解决股权分置将降低各契约人的退市成本
7．2．2 解决股权分置的方案
7．3 解决退市机制失灵的配套办法
7．3．1 落实法律责任，增强监管力度
7．3．2 加快多层次证券市场建设，完善股票市场的退出通道
7．3．3 建立证券民事赔偿制度，完善投资者的保护体系
7．3．4 完善退市预警机制，建立投资者退出的缓冲通道
7．3．5 加强风险观念培育
7．3．6 改良股票发行制度
7．4 完善退市规则和退市程序
7．4．1 加强退市标准
7．4．2 完善退市程序
7．5 小结
8 结语
附录
附录1: 24家保牌公司保牌公告的事件研究
附录2: 部分国家(地区)退市程序
参考文献
后记
论文独创性声明
论文使用授权声明
发布时间: 2005-09-19
参考文献
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相关论文
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