基于二叉树的PPP项目交换期权评价与应用研究

论文摘要

近年来,伴随着我国经济的高速发展,基础设施的建设需求也在不断增长。PPP融资模式在基础设施建设中发挥了重要的作用,但因其涉及到的参与者较多,且投资额大、建设周期长等特点,所以对PPP项目的评价需更加谨慎。传统评价法忽略了项目投资过程中的不确定性,它的假设条件也与PPP项目的实际投资情况不相符。而实物期权法充分考虑了这些不确定性的价值,弥补了传统评价法的缺陷,在投资过程中决策者可以根据环境变化灵活选择投资策略。交换期权是实物期权的一种。在PPP项目投资中引入交换期权的评价方法可以挖掘交换资产带来的柔性价值,为投资者的下一步决策提供参考,同时也更准确地评估了项目价值。本文分析了PPP项目投资决策的特点,将交换期权理论运用于PPP项目,建立交换期权二叉树评估模型,评估项目的交换期权价值,主要包括：分析传统评价法在项目投资中的不足,引入实物期权法,重点讨论交换期权在项目投资中的应用；针对PPP项目的投资特点分析项目的交换期权特征,从交换期权的两种基本定价模型(Margrabe模型和二叉树模型)中选择适合评价PPP项目的定价模型；波动率是期权评价法的一个重要参数,交换期权法涉及到两种资产的波动率之间存在某种关联性,在此基础上本文建立了含波动率关联性的二叉树三维立体交换期权评价模型。最后,引用PPP项目案例,分别用传统评价法和交换期权法对项目进行定量研究,并对比评估结果。本文的研究验证了交换期权评价方法考虑项目投资机会的价值,与传统评价法相比,在PPP项目的投资评价上更有优越性；在使用交换期权法时,需要参考项目特性,选择更适合该项目的期权定价模型,进一步得出标的资产波动率关联性对交换期权价值的影响。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题的提出及研究意义
• 1.2.1 问题的提出
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 研究内容和创新
• 1.3.1 论文的研究内容
• 1.3.2 论文的创新
• 1.4 研究方法和技术路线
• 1.4.1 研究方法
• 1.4.2 技术路线
• 第2章 相关理论研究综述
• 2.1 PPP项目融资模式
• 2.1.1 PPP项目融资模式概念
• 2.1.2 PPP项目融资模式特点
• 2.1.3 PPP项目融资模式风险
• 2.2 实物期权理论
• 2.2.1 实物期权的基本概念
• 2.2.2 实物期权的特点
• 2.2.3 实物期权的分类
• 2.2.4 实物期权和传统评价法的比较
• 2.3 交换期权定价模型
• 2.3.1 连续时间下的Margrabe模型
• 2.3.2 离散时间下的二叉树模型
• 2.3.3 其他定价模型
• 2.4 国内外研究现状
• 2.4.1 实物期权
• 2.4.2 交换期权
• 第3章 PPP项目的交换期权分析
• 3.1 PPP项目的交换期权特征
• 3.2 建立二叉树交换期权定价模型
• 3.2.1 定价模型的选择
• 3.2.2 二叉树三维立体模型的建立
• 3.2.3 模型参数的确定
• 3.3 波动率的计算
• 3.3.1 历史波动率
• 3.3.2 GARCH模型
• 3.3.3 波动率关联性
• 第4章 电厂项目案例分析
• 4.1 项目背景
• 4.2 不确定性分析和期权识别
• 4.3 净现值（NPV）方法分析
• 4.4 交换期权方法分析
• 4.4.1 参数确定
• 4.4.2 期权价值的计算
• 4.5 净现值方法与交换期权法对比分析
• 4.6 投资结论及评析
• 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录