我国合格境内机构投资者（QDII）绩效研究

论文摘要

随着我国加入WTO以及大批实力雄厚的国有集团纷纷向海外市场进军,我国的QDⅡ制度应运而生,成为我国资本市场开放需求下的过渡性政策。2006年9月6日,国家外汇局颁布了《关于基金管理公司境外证券投资外汇管理有关问题的通知》,通知指出符合规定条件的基金公司可以申请办理境外证券投资业务。2006年11月2日,中国第一只试点QDⅡ基金——华安国际配置基金,由华安基金管理公司正式发行。首发规模为1.97亿美元,是同期发行的QDⅡ产品中最大的一只。2007年9月到10月第一批股票型QDⅡ基金也开始发行,分别是南方全球精选配置基金、华夏全球股票基金、嘉实海外中国股票基金和上投摩根亚太优势股票基金。这标志着QDⅡ基金在我国正式开始运营。自2006年QDⅡ基金正式试点发行以来其经历了证券市场牛市、低迷到复苏的变化过程,在此影响下QDⅡ基金的发展也经历了从前期筹划、扩大试点、加速发展、消沉低迷和逐步复苏五个阶段。相对于刚刚兴起的QDⅡ基金,台湾海外基金市场自1988年来早已蓬勃发展起来,在规模和数量上都有较大幅度的成长,台湾海外基金经理人因从事国际化投资时间较长,投资绩效已不亚于海外资产管理公司,而QDⅡ基金的近年来的基金绩效与台湾海外基金还存在一定差距。QDⅡ基金与台湾海外基金(Overseas Fund)的发展历程相似,并且内地投资者与台湾投资者的投资偏好相似,从这两点上看QDⅡ基金与台湾海外基金具有较强的可比性。因此本文在对QDⅡ基金本身绩效进行评价的同时,还选取台湾海外基金作为参照,比较分析台湾海外基金与QDⅡ基金的投资经验及成果。不仅如此,为了完善前两步实证未能通过基金绩效评价指标分析来优化QDⅡ基金绩效的缺失,本文还运用DEA模型从效率有效性的角度对QDⅡ基金进行分析,并为QDⅡ基金绩效改进提供可能方法。通过这一系列的实证研究发现,国际投资的经验对于QDⅡ基金的收益有重要影响,且对其控制非系统性风险有所帮助；本文根据QDⅡ基金发行时间先后,将其分为三组,分别是旧基金组、次新基金组和新基金组。从投资风格上看,次新基金组QDⅡ基金偏好属于较为稳健的投资方式；QDⅡ基金所承担的风险未能够获得正的超额收益,因此表现并不理想。另外,通过与台湾海外基金绩效评价指标的比较后发现.较为成熟的台湾海外基金的风险收益优于QDⅡ基金,对市场波动的敏感度高于QDⅡ基金；对收益率均值的比较更进一步证明了经验对于海外投资的重要性。在了解QDⅡ基金绩效情况之后,DEA模型还利用其投影分析的功能为QDⅡ基金绩效补充了可能的绩效改善方法。笔者认为如此对QDⅡ基金的绩效进行研究更有助于机构投资者明确未来的发展方向,同时也能让个人投资者更加深入的了解QDⅡ基金,帮助投资者分散单一市场风险,分享全球经济的成长,同时也为政策的制定提供参考。

论文目录

• 目录
• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 导论
• 1.1 研究背景与问题的提出
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 问题的提出
• 1.2 研究的意义
• 1.3 研究的技术路线
• 1.4 文章的结构
• 1.5 本文创新与不足
• 1.5.1 本文的创新之处
• 1.5.2 本文的不足之处
• 2. QDⅡ的概述及基金绩效理论
• 2.1 QDⅡ制度的概述
• 2.1.1 QDⅡ制度的内涵
• 2.1.2 QDⅡ的分类
• 2.2 QDⅡ基金与台湾海外基金的比较
• 2.2.1 QDⅡ基金的发展历程
• 2.2.2 台湾海外基金的发展历程
• 2.3 相关研究综述
• 2.3.1 国外关于QDⅡ的相关文献综述
• 2.3.2 国内关于QDⅡ的相关文献综述
• 2.4 基金绩效评价方法
• 2.4.1 未经风险调整的基金绩效评价指标
• 2.4.2 单因素基金绩效评价体系
• 2.4.3 多因素基金绩效评价体系
• 3. 新老QDⅡ基金绩效的比较分析
• 3.1 样本选取与数据来源
• 3.1.1 研究样本和数据来源
• 3.1.2 样本基金的分组
• 3.1.3 市场基准组合与无风险收益率的确定
• 3.2 平均超额收益率
• 3.2.1 平均超额收益率的研究方法
• 3.2.2 超额平均收益率的实证结果分析
• 3.3 风险标准δ值和β值
• 3.3.1 风险标准δ值和β值的研究方法
• 3.3.2 风险标准δ值和β值的实证结果分析
• 3.4 基于风险调整的单因素风险评价指标
• 3.4.1 基于风险调整的单因素风险评价指标的研究方法
• 3.4.2 基于风险调整的单因素风险评价指标的实证研究
• 4. 与台湾海外基金绩效比较分析
• 4.1 研究方法
• 4.2 QDⅡ基金与台湾海外基金描述性统计的比较分析
• 4.3 与台湾海外基金绩效比较的实证分析
• 4.3.1 收益率均值比较
• 4.3.2 年化标准差及β值均值比较
• 4.3.3 夏普指数均值比较
• 5. 基于DEA模型的QDⅡ基金绩效实证研究
• 5.1 DEA的QDⅡ基金绩效评估模型的构建
• 5.1.1 DEA模型的基本思想
• 5.1.2 输入/输出指标的选取
• 5.1.3 DEA模型的选取
• 5.1.4 DEA分析的视角
• 5.2 基于DEA模型的QDⅡ基金绩效实证分析
• 5.2.1 样本选取
• 5.2.2 各输入/输出数据检验
• 5.2.3 各年度QDⅡ基金绩效评估
• 6. 研究结论及政策建议
• 6.1 研究结论
• 6.1.1 基于各收益率指标的实证结论
• 6.1.2 基于台湾海外基金比较的结论
• 6.1.3 基于DEA模型的实证结论
• 6.2 政策建议
• 参考文献
• 致谢