我国上市公司定向增发利益冲突与协调问题分析

论文摘要

2006年5月8日,中国证监会颁布了《上市公司证券发行管理办法》,市场(再)融资功能得以恢复,定向增发也正式成为中国资本市场的再融资方式。由于其发行门坎低、手续简便、成本低、周期短等优势,定向增发在再融资开闸后立即成为上市公司再融资的首要选择。但同时定向增发也会对新老股东之间的财富分配产生重要影响,由于其发行机制也尚存一些技术性的漏洞,加之监管层还缺乏对之监管的经验,因此在实践中出现了一些不公正、不公平的利益输送问题,这既对上市公司造成了危害,同时也损害了中小股东的利益。首先,本文阐述了定向增发的基本特征,在我国发展的基本现状,以及在国际成熟市场中的运行状况,同时也比较了定向增发与其他股权再融资方式的异同,总结出了定向增发的优势。接着,本文推导了定向增发机制下各利益主体的财富再分配模型,得出定向增发会使新股东财富增加,老股东财富减少,即出现了财富再分配现象。并抽象出了现实中的相关利益体的类别。然后,论述了定向增发对相关利益体的正面影响,作为定向增发的利益基础,并引出了相关主体在财富再分配效应下的行为动机。最后,论文针对性地提出了定向增发中相关利益体的利益协调办法,并考虑了定向增发过程中的中小投资者利益保护问题。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 选题背景和意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究方法
• 1.3.1 比较分析法
• 1.3.2 实证研究与规范研究相结合的方法
• 1.3.3 理论模型法
• 1.4 研究思路
• 第二章 我国上市公司定向增发新股的现状与特征
• 2.1 我国上市公司定向增发新股的现状
• 2.1.1 定向增发在中国的发展历程
• 2.1.2 定向增发新股融资的基本情况
• 2.2 采用定向增发方式再融资的优势
• 2.2.1 业绩约束少
• 2.2.2 发行时间短、成本小、效率高
• 2.2.3 发行方式灵活，具有较强的并购重组性质
• 2.3 我国定向增发新股发行对象和目的分析
• 2.3.1 定向增发新股的发行对象分析
• 2.3.2 定向增发新股的目的分析
• 2.4 美国私募发行的现状及启示
• 2.4.1 美国私募发行的现状
• 2.4.2 美国私募发行对我国定向增发新股的启示
• 2.5 本章小结
• 第三章 定向增发折扣发行的财富再分配效应
• 3.1 简单的财富再分配模型构建
• 3.2 复杂的定向增发财富再分配模型构建
• 3.3 相关利益体及利益协调的重点
• 3.3.1 模型的再回顾
• 3.3.2 模型偏差的解释
• 3.3.3 相关利益体及利益协调的重点
• 3.4 本章小结
• 第四章 财富再分配效应下利益主体的行为动机选择
• 4.1 定向增发对相关利益体的有利影响
• 4.1.1 定向增发对大股东的影响
• 4.1.2 定向增发对机构投资者和战略投资者的影响
• 4.1.3 定向增发对中小投资者的影响
• 4.2 财富再分配效应下各方的行为动机
• 4.2.1 大股东的行为动机
• 4.2.2 机构投资者的行为动机
• 4.2.3 中小投资者的行为动机
• 4.3 本章小结
• 第五章 定向增发中各利益主体的利益协调
• 5.1 引入市场化的定价机制，确保定价公平
• 5.1.1 目前定向增发定价机制的弊端
• 5.1.2 引入市场化的定价机制确保定价公平
• 5.2 根据发行目的合理配置增发股份
• 5.3 定向增发中的中小投资者利益保护问题
• 结论
• 参考文献
• 附表
• 攻读硕士学位期间取得的研究成果
• 致谢