委托代理框架下的企业投资行为研究

委托代理框架下的企业投资行为研究

论文摘要

投资是中国经济增长的主要引擎之一,而中国企业所常见的非效率投资行为(过度投资、投资不足)将导致经济波动,对经济平稳增长造成损害。仅从宏观角度探讨投资效率、投资体制改革问题不能找出根本的解决方案,需要从企业的微观决策机制、微观主体(企业股东、经理人、政府、银行)等利益主体博弈角度系统讨论企业过度投资形成的原因及预防机制。基于这种思路,本文运用委托代理理论、动态博弈理论研究企业投资决策形成机制,研究企业内部治理机制、外部环境对投资行为的影响,目前国内从该角度系统研究企业投资尚不多见。本文的主要内容和思路为:首先对企业投资理论进行综述,接着从微观角度分析企业内各主体的行为特性与行为目标。在此基础上分析企业的投资行为决策过程,建立了国有企业与非国有企业的投资决策模型,讨论影响最优投资额的各种因素,分析股东与经理人之间的委托代理问题对投资的影响。循着这一思路,本文接着研究股权结构与投资之间的关系,分析大小股东之间的代理问题对投资的影响,并且将外部影响因素如融资环境、政府企业之间的博弈纳入分析框架。在前文分析的基础上,讨论投资的动态决策过程。文章最后进行了总结并提出了相关的政策建议。本文的主要创新包括:第一,分别了建立国有与非国有企业的投资决策模型,系统讨论了影响企业投资的因素,论证了国有企业为何经常表现为过度投资,而非国有企业为何经常表现为投资不足;第二,将企业股权集中度纳入分析框架,分析其对投资效率的影响,揭示了监管对投资效率的影响;第三,解释非国有企业的融资困境对企业投资的作用机制;第四,分析了地方政府对企业与企业之间的投资博弈的作用机制;第五,建立了非国有企业与国有企业的动态投资系统模型,研究了在多期中企业的投资是如何被决定的。本文的主要结论是:委托代理问题随着约束条件的不同可能导致企业过度投资或投资不足,企业的激励约束机制对企业的投资效率有重要影响。企业的股权结构影响监督约束水平从而影响到投资效率。不确定性导致融资约束,也影响到企业的筹资渠道,银行与企业之间的博弈决定了信贷水平,从而影响到企业的投资成本和投资额。地方政府可以对投资施加影响,地方政府之间为了地区利益而对企业扶持降低了投资效率,导致过度投资。在动态系统中,企业的投资行为受产品价格变化、融资成本变化等因素的影响,可能出现过度投资或投资不足。

论文目录

  • 中文摘要
  • Abstract
  • 第一章 引言
  • 第一节 选题背景和意义
  • 第二节 文献综述
  • 第三节 研究内容、思路和方法
  • 第四节 结构安排
  • 第二章 中国宏观经济的微观基础研究
  • 第一节 宏观经济的微观基础分析
  • 一、宏观经济微观基础问题的提出
  • 二、中国宏观经济的微观基础分析
  • 第二节 企业投资行为目标分析
  • 一、我国国有企业与非国有企业的行为目标
  • 二、企业经理人的行为目标
  • 第三节 国有企业与非国有企业的投资行为分析
  • 一、中国企业投资行为的总体特征
  • 二、投资环境与非国有企业投资行为分析
  • 第四节 小结
  • 第三章 企业投资决策的基本模型
  • 第一节 基本模型
  • 一、研究的出发点
  • 二、一般企业的投资决策模型
  • 三、国有企业的投资决策模型
  • 第二节 模型的延伸:激励与投资决策模型
  • 一、模型的前提假设
  • 二、信息对称情况下的激励补偿问题
  • 三、信息不对称情况下的激励补偿问题
  • 第三节 小结
  • 第四章 股权结构与投资行为模型
  • 第一节 股权结构对投资行为的效应分析
  • 一、股权结构的界定
  • 二、股权市场结构与投资效率
  • 第二节 完全竞争股权结构中非效率投资行为研究
  • 第三节 完全垄断股权结构中非效率投资行为研究
  • 第四节 寡头垄断股权结构中非效率投资行为研究
  • 第五节 小结
  • 第五章 企业融资决策与投资模型
  • 第一节 信息不对称、风险与融资决策
  • 一、信息不对称与借贷风险
  • 二、不确定性与投资
  • 三、中国企业的融资体制
  • 第二节 融资无约束下的企业投资决策模型
  • 一、基本假设
  • 二、模型分析
  • 第三节 融资约束下的企业投资决策模型
  • 一、融资有约束时的投资决策模型
  • 二、负债对经理人非效率投资行为的影响
  • 第四节 商业银行与企业的动态博弈
  • 一、分析前提
  • 二、商业银行与企业的不完全信息动态博弈
  • 三、银行与企业博弈对投资的影响
  • 第五节 小结
  • 第六章 地方政府与企业投资行为的博弈分析
  • 第一节 政策导向对投资行为的效应分析
  • 一、政府行为分析
  • 二、地方政府对企业投资行为的影响
  • 第二节 地方政府行为与投资效率
  • 一、过度投资的形成
  • 二、过度投资的不可持续及其危害分析
  • 三、地方政府与企业投资
  • 第三节 地方政府与企业的博弈分析
  • 一、政府与企业的博弈框架
  • 二、两政府与两企业的博弈
  • 第四节 小结
  • 第七章 中国企业过度投资动态研究
  • 第一节 国有企业的投资模型
  • 第二节 非国有企业的投资模型
  • 第三节 小结
  • 第八章 结论与政策建议
  • 第一节 主要结论
  • 第二节 政策建议
  • 第三节 本文的局限和进一步研究的方向
  • 参考文献
  • 后记
  • 相关论文文献

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