新华富时A50指数期货与A股市场之间的价格发现与波动溢出研究

论文摘要

自从1986年新加坡交易所抢先日本推出SGX日经225指数期货以来,股票指数期货异地上市的事件不断出现。随着我国经济的高速发展以及正逐步融入国际金融体系,境外金融市场接连上市与我国股票现货市场密切相关的股票指数期货产品,给我国股票指数期货的发展带来很大压力。2006年9月5日,新加坡交易所推出了全球第一个A股指数期货——新华富时中国A50指数期货。由于新华富时A50指数与沪深300指数高度相关,国内学术界非常关注新华富时A50指数期货上市后对我国股票现货市场价格与波动性方面的影响。新加坡交易所是推出异地股票指数期货最多的交易所之一,其中的SGX日经225指数期货、MSCI台股指数期货与本土市场的股票指数期货产品相比,都取得了巨大成功。首先,本文对SGX日经225指数期货、MSCI台股指数期货的交易机制和发展趋势进行了详细的分析,以找出SGX日经225指数期货、MSCI台股指数期货与新华富时A50指数期货的共同之处。其次,采用协整检验、误差修正模型和脉冲响应的方法研究了新华富时A50指数期货与沪深300指数、上证综指的长期价格发现与短期价格发现功能,实证结果表明新华富时A50指数期货具有一定的价格发现功能。再次,运用Granger因果检验与BEKK模型研究了新华富时A50指数期货对沪深300指数、上证综指的波动溢出效应,实证结果表明新华富时A50指数期货不是我国股票市场不稳定的因素。因此,到目前为止新华富时A50指数期货的交易对我国A股市场的价格发现与价格波动还没有构成很大的威胁。鉴于新华富时A50指数期货与我国股票市场、沪深300指数期货的相关关系,本文认为新华富时A50指数期货的未来影响尚须关注。因此,本文认为应该适当调低沪深300指数期货的合约乘数、交易费用,以增强市场流动性;对境外上市的股票指数期货、国内股票现货与期货市场实行跨境联合监管;鼓励我国香港交易所推出A股指数期货。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 问题的提出和研究意义
• 1.1.1 问题的提出
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外相关研究问题的研究现状回顾
• 1.2.1 价格发现综述
• 1.2.2 波动溢出研究综述
• 1.2.3 异地上市股指期货研究综述
• 1.3 本文研究框架
• 第二章 异地上市股指期货分析
• 2.1 异地上市股指期货概况
• 2.2 新交所异地股指期货交易机制分析
• 2.2.1 合约条款设计
• 2.2.2 交易、结算与风险控制制度
• 2.3 新交所异地股指期货交易情况
• 2.3.1 SGX 日经225 指数期货
• 2.3.2 MSCI台湾股指期货
• 2.3.3 新华富时A50 指数期货
• 2.4 本章小结
• 第三章 实证研究方法
• 3.1 价格发现研究方法
• 3.1.1 协整检验
• 3.1.2 误差修正模型
• 3.1.3 脉冲响应
• 3.2 波动溢出研究方法
• 3.2.1 Granger 因果检验
• 3.2.2 二元GARCH（1，1）模型
• 第四章 实证结果分析
• 4.1 A50 指数期货与沪深300 指数的价格发现
• 4.1.1 数据统计描述
• 4.1.2 协整检验分析
• 4.1.3 误差修正模型分析
• 4.1.4 脉冲响应分析
• 4.2 A50 指数期货与上证综指的价格发现
• 4.2.1 数据统计描述
• 4.2.2 协整检验分析
• 4.2.3 误差修正模型分析
• 4.2.4 脉冲响应分析
• 4.3 沪深300 指数期货的仿真分析
• 4.3.1 数据统计描述
• 4.3.2 协整检验分析
• 4.3.3 误差修正模型分析
• 4.4 A50 指数期货对沪深300 指数的波动溢出
• 4.4.1 ADF 检验
• 4.4.2 BEKK 模型的估计
• 4.5 A50 指数期货对上证综指的波动溢出
• 4.5.1 ADF 检验
• 4.5.2 Granger 因果检验
• 4.5.3 BEKK 模型的估计
• 4.6 本章小结
• 第五章 对我国股票指数期货发展的建议
• 5.1 合约设计应兼顾流动性与风险控制
• 5.2 积极推进跨境联合监管
• 5.3 鼓励香港发展A 股指数期货
• 第六章 结论与展望
• 6.1 论文主要工作与创新点
• 6.1.1 本文主要工作
• 6.1.2 创新点
• 6.2 进一步研究方向
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士期间发表论文与参加科研项目情况
• 致谢