隐性契约视角下产品特性与资本结构的关系研究

论文摘要

中国上市公司不仅存在着股权融资偏好和财务保守的低负债率资本结构,还同时存在着竞争激烈的行业上市公司高债务融资的现象。对此,国内学者进行了大量的理论探讨和实证研究,但仍有很多问题未被关注,其中之一就是:为何同样面临激烈产品市场竞争的家电、计算机、汽车等耐用品行业和食品饮料、纺织服装等非耐用品行业的资本结构也存在差异?为何高负债融资现象总是出现在耐用品行业?产品特性是否会对企业的资本结构产生影响?本文正是基于这一视角研究产品特性对资本结构的作用机制,解释了目前我国耐用品行业上市公司高负债融资的现象,也为耐用品行业如何有效利用资本市场来实现自身的发展提供一定意义上的理论依据。理论研究部分,首先通过引入交易成本经济学的分析范式找出产品特性影响企业资本结构的微观基础是企业与客户之间存在隐性契约的制度安排,而隐性契约的自实施机制依靠交易双方的专用性投资。接着构建不同产品特性下企业与客户专用性投资的动态博弈模型,讨论了耐用品生产企业更有激励进行专用性投资。最后提出本文的研究假设:在直接再融资约束条件下,耐用品行业上市公司的资本结构与专用性投资具有正相关关系。实证研究部分,通过构建资本结构与专用性投资之间的计量模型,使用CSMAR中国上市公司财务年报数据库中相关上市公司2002—2006共5年的面板数据对理论部分的研究假设进行验证。进一步设计耐用品上市公司样本组和非耐用品上市公司样本组进行对比分析,实证结果表明只有耐用品上市公司样本组资本结构与专用性投资具有显著正相关关系,从而支持了理论部分的研究假设。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 导论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 选题背景和研究目的
• 1.3 研究方法
• 1.4 研究逻辑与内容结构
• 1.5 论文创新
• 2 文献综述
• 2.1 基于产业组织的资本结构理论
• 2.2 产品特性与资本结构关系的研究
• 2.3 国内学者的相关研究
• 3 隐性契约视角下产品特性与资本结构的理论研究
• 3.1 产品特性、交易属性与隐性契约
• 3.2 隐性契约与实施机制
• 3.3 不同产品特性下企业与客户专用性投资的博弈模型
• 3.4 专用性投资、融资成本与资本结构
• 3.5 本章小节
• 4 隐性契约视角下产品特性与资本结构的实证研究
• 4.1 研究假设
• 4.2 变量设计与定义
• 4.3 模型、方法与数据说明
• 4.4 实证结果分析
• 4.5 实证研究结论
• 5 结论及政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究的局限与未来研究的方向
• 注释
• 参考文献
• 致谢