股权结构与CEO报酬关系的实证研究 ——大型企业与中小型企业对比分析

论文摘要

CEO报酬越来越受到理论界以及社会各界的广泛关注。合理的经营者报酬制度成为了建立有效的公司治理的核心内容,众多学者对公司管理人员的报酬进行实证分析。本文运用人力资本理论、交易成本理论、委托代理理论、管理学和其他学科知识,构建CEO报酬模型来研究中国上市公司中股权结构在报酬契约方面的能力。本文采用沪深两市2006年报数据,通过引入公司发展特征、CEO个人特征衡量股权结构对CEO报酬水平的影响。在CEO报酬水平研究中,本文采用不同于以往研究的变量如成长性(净利润增长率)、股权集中度(CR3、CR5、H5)、股权控制度(CR1、Z)、第一大股东的性质等。另外还涉及公司绩效、规模、CEO年龄和任期等控制变量。通过多元逐步回归模型研究各因子对薪酬的影响。另外,由于我国大型企业和中小企业股权结构差异性比较大,影响因子的解释存在异议,本文利用两组数据分别研究了两者的股权结构对CEO报酬的影响,更加准确地解释各变量对CEO报酬影响。统计研究发现:大型企业CEO货币报酬高于中小企业CEO,但总报酬偏低;公司的绩效和成长性并不因为规模的庞大而降低;国有股的比例随着规模减小而降低,外资股随着规模减少趋向于降低,流通A股则随着规模减少而提高;大型和中小企业第一大股东控制度并不特别强,但大型企业表现三大股东的联合控制,而中小企业股权相对分散。实证结论表明:无论大型企业还是中小企业,公司规模都是决定CEO报酬的重要因素,公司绩效与中小企业CEO总报酬显著正相关。股权收益已经逐步成为我国上市公司高管人员整体薪酬计划中的重要组成部分。外资股权与CEO总报酬正相关,但是大型企业外资比例高是由于外资流通股比例高,公司治理机制弱化,CEO实际控制度增强,报酬增加,中小企业则是外资直接投资增加,报酬政策标准越高,CEO很可能收到高的货币报酬。股权集中度与CEO报酬并不呈现正U型关系,而是呈现负相关。中小企业CEO是因为股权分散,而获得高比例的个人股以增加股权收益,而大型企业CEO更倾向于利用股权分散的公司治理问题而提高个人报酬收益。最后本文对CEO报酬机制提出建议,并对以后的研究方向做了展望。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 选题背景和意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 论文创新
• 1.3 论文的结构安排
• 2 相关理论及文献综述
• 2.1 报酬相关理论
• 2.1.1 人力资本理论
• 2.1.2 剩余索取权理论
• 2.1.3 交易成本经济学
• 2.1.4 锦标赛理论（lburnamentTheory）
• 2.2 公司治理理论
• 2.2.1 两权分离理论
• 2.2.2 产权论与超产权论
• 2.2.3 委托-代理理论
• 2.3 CEO 报酬的文献综述
• 2.3.1 国外学者关于CEO 报酬的实证研究述评
• 2.3.2 我国公司CEO 报酬的实证研究述评
• 3 变量分析与假设说明
• 3.1 CEO 报酬
• 3.1.1 报酬的定义
• 3.1.2 CEO 报酬理论分析
• 3.2 控制变量
• 3.2.1 公司绩效
• 3.2.2 公司规模
• 3.2.3 成长性
• 3.2.4 CEO 个人特征
• 3.3 股权结构
• 3.3.1 股权集中度和控制度
• 3.3.2 股权构成
• 3.4 本章小结
• 4 中小企业 CEO 报酬与相关变量的实证分析
• 4.1 样本分析
• 4.1.1 CEO 报酬分析
• 4.1.2 控制变量
• 4.1.3 解释变量
• 4.2 研究模型与回归分析
• 4.2.1 相关性分析
• 4.2.2 对控制变量的回归分析
• 4.2.3 对股权结构的回归分析
• 4.2.4 股权集中度和控制度回归分析
• 4.2.5 异方差检验
• 4.3 本章小结
• 5 大型企业 CEO 报酬与相关变量的实证分析
• 5.1 样本统计分析
• 5.1.1 CEO 报酬分析
• 5.1.2 控制变量
• 5.1.3 解释变量
• 5.2 研究模型与回归分析
• 5.2.1 相关性分析
• 5.2.2 对控制变量的回归分析
• 5.2.3 股权构成的回归分析
• 5.2.4 股权集中度和控制度回归分析
• 5.2.5 异方差检验
• 5.3 本章小结
• 6 总结与建议
• 6.1 全文总结
• 6.2 政策建议
• 6.3 展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录A：中小企业变量相关性分析
• 附录B：大型企业变量相关性分析
• 附录C：作者在攻读硕士学位期间发表的论文