论文摘要
伴随着我国证券市场的日益成熟,上市公司在数量、资产规模、经营运作、治理水平等方面均取得了长足发展,已日渐成为国民经济的中流砥柱。但是许多公司在追求利润和价值的过程中,由于种种原因出现业绩下滑甚至陷入经营失败、财务困境,给利益相关者带来损失的同时严重降低了资源配置效率。虽然有关财务困境的研究一直都是财务学界研究的热点,但这一领域的研究目前主要是集中在财务困境预警及其模型构建、财务困境成本上,较少有学者对财务困境的成因及影响因素做深入、系统的探讨。本文在回顾国内外文献关于财务困境定义、股权结构与公司绩效研究成果的基础上,建立起“股权结构→公司治理→公司业绩、公司财务困境”的综合理论框架。并在分别对股权结构集中度、股权成分构成、股权制衡机制与公司业绩关系进行理论分析的基础上,以2006-2009年度722家上市公司为样本,通过Logistic多元回归对其股权结构变量与公司财务困境的关系加以验证。得到的主要结论有：股权集中度与公司财务困境负相关；存在国有股控股股东时,该控股股东持股比例与财务困境显著正相关,其余前十大股东与流通股股东持股比例也与财务困境正相关但不显著；存在法人股控股股东时,其余前十大股东与流通股股东持股比例与财务困境均显著正相关,但控股股东与财务困境不显著正相关,但“n”型关系未得到验证；不存在控股股东时,国有股、法人股和流通股比例均与财务困境不显著正相关。本文的主要贡献为：对研究股权制衡机制的国内外文献进行归类梳理,在股权结构与公司业绩关系的理论分析中引入股权结构制衡对公司业绩的影响分析；在借鉴公司业绩形成机制的三种理论基础上,形成了一个综合股权结构、公司治理和公司业绩三个关键变量的业绩形成和传导构架,并借助公司治理对股权结构的转换机制从股权集中度、股权构成成分、股权制衡三个角度对股权结构与公司财务困境的关系做进一步分析。不足之处在于：受样本规模和数据选取方法的限制,涉及流通股比例模型的实证结论仍有待进一步验证；由于将研究样本总体选定为全行业上市公司,实证检验并未分行业分别进行,模型的解释力可能会受到一定影响。